BT财经

境内金融信息服务备案编号:

【京金信备(2021)5号】

2022年09月25日

注册 / 登录

【BT金融分析师】巴菲特为何看好花旗?分析称其资本状况更强劲

 

分析认为花旗集团的表现略高于预期,再加上其资本状况强劲,可以进行不断增加的回购。

文丨Ivo Kolchev

译者丨杨佩奇

头图来源丨创客贴

 

伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)发布的2022年第一季度13F文件揭示了一些有趣的变化。

 

虽然伯克希尔的股东大会已经讨论了一些收购问题,比如动视(Activision),但大多数新收购的公司,比如Paramount和花旗(Citigroup),在13F文件发布之后都引发了强烈争论。

 

富国银行(Wells Fargo)是最引人注目的交易,因为伯克希尔早在1989年就持有该公司的股份。其他值得注意的资产处置包括AbbVie和Bristol-Myers Squib等疫情受益者。

 

伯克希尔仍在不断巩固自己在油气行业的地位,该公司持有259亿美元雪佛龙(Chevron),这是该集团第四大持有量的公司,仅次于苹果的1556亿美元、美国银行(Bank of America)的416亿美元和美国运通(American Express)的283亿美元。

 

在这篇分析文章中,我将深入研究富国银行和花旗集团的业绩,来解释哪只股票是目前最好的选择。我看好花旗集团,对富国银行持中性看法。

 

 

 

花旗集团(Citigroup)

 

花旗报告称,2022年第一季度有形普通股权益(RoTCE)回报率为10.5%,营收同比下降2%。在2021年,RoTCE为13.4%。

 

该行对个别国家的敞口减少了20.4%,至78亿美元,目前该行估计,在不利情况下,潜在损失约为25 - 30亿美元。

 

正如我们在其他银行观察到的,由于不利的市场环境和100%的净收益派息,资本状况在本季度恶化,使CET1资本达到11.4%。花旗目前的目标是到2022年底CET1的比率达到12%。

 

我们可以看到,花旗的净利息收入到2023年将增长6.5%左右,总收入将增长4%左右。

 

在此背景下,净利息收入占2021年收入的62%,其余为非利息收入,在过去五年中一直稳步增长。

 

最后但并非最不重要的是,花旗有形账面价值较上季度小幅下降至79.03美元。

 

 

 

富国银行(Wells Fargo)

 

富国银行报告称,2022年第一季度的RoTCE为10%,营收同比下降5%。在2021年,RoTCE为14.3%。

 

与花旗类似的是,该银行的CET1比率较上季度下降90个基点,至10.5%。正如首席财务官Mike Santomassimo在电话会议中确认的那样,富国银行计划在9.1%的监管要求下运行100- 150bps的缓冲区。

 

根据2022年第一季度报告显示,富国银行预计利率上升100个基点将带来57亿美元的收益。因此,富国银行从更高利率中获得的好处将更加可观,约占2021年净利息收入的15.9%,或2021年净收入的7.3%。

 

作为背景,净利息收入占2021年营收的45.5%,占2020年和2019年营收的55.5%。

 

最后但同样重要的是,富国银行有形账面价值下跌3.3%,至每股35.13美元。

 

 

 

对比

 

从相关数据可以看出,目前预期的加息环境没有明确的赢家。花旗银行在CET1资本状况和有形账面价值折让方面领先,而富国银行则拥有更高的RoTCE和对利率的敏感性。

 

最终,我认为花旗集团的表现略高于预期,这很大程度上是由于该行账面价值相对于有形账面价值的折让,再加上其资本状况强劲,可以进行不断增加的回购。这些回购可以轻而易举地提高有形账面价值,即便其运营业绩不如富国银行。

 

从更长的时间来看,富国银行的表现远超花旗,两者的估值差距应该会随着时间的推移逐渐缩小。

 

即使在最近的上涨之后,花旗集团的股价仍然低于2022年第一季度的普遍股价,这意味着你实际上可以以低于伯克希尔的价格购买,这是一个难得的机会。

 

 

 

华尔街观点

 

华尔街分析师给予花旗集团的一致评级为“适度买入”,这是基于此前的8个买入评级,8个持有评级和1个卖出评级。此外,花旗集团目标价平均为65.41美元,这意味着其上行潜力为20.9%。

 

基于8个买入、4个持有和0个卖出评级的基础上,富国银行也获得了“适度买入”的一致评级。此外,富国银行58.67美元的平均目标价使其上行潜力达到28.7%。

 

 

 

总结

 

沃伦·巴菲特曾说过:“当别人恐惧时,你要贪婪一点。”在2022年第一季度,伯克希尔哈撒韦公司就这样做了,在花旗集团股票被抛售时,伯克希尔哈撒韦买入了花旗的股票。然而,随着对经济衰退的担忧上升到2022年第二季度,整个银行业都面临压力,这使得伯克希尔的头寸低于预期。

 

我认为,从目前的优势来看,伯克希尔仍然做出了正确的选择,花旗未来的表现应该会超过富国银行。



版权声明:本文版权归BT财经所有,未经允许任何单位或个人不得转载,复制或以任何其他方式使用本文全部或部分,侵权必究。
帮助中心
联系我们

官方微信公众号

领讯时代文化传媒 | Copyright ©️ 2022 财经时报 版权所有 京ICP备19043396号-7

京公网安备 11010602007380号 | 境内金融信息服务备案编号:京金信备(2021)5号