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2022年09月25日

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【BT金融分析师】微软收购动视暴雪出现不确定性,分析称存在重大监管障碍

 

虽然动视暴雪股东批准了微软的收购要约,但仍存在重大监管障碍。

文丨Geoff Considine, Ph.D

译者丨杨佩奇

头图来源丨创客贴

 

动视暴雪(Activision Blizzard)的股价在2021年下跌了28%,并在2022年初继续下跌。1月18日,当微软宣布计划以95美元的股价全现金收购时,整个局面发生了变化。受消息影响动视暴雪的股价从1月14日的65.39美元飙升至1月18日的82.31美元,涨幅近26%。

 

自那以后,该股一直走低,反映出市场对监管机构是否会批准该交易的担忧。考虑到这笔交易将使微软成为全球第三大游戏公司,反垄断方面的担忧并不令人意外。

 

四月底,动视暴雪股东以压倒性多数通过收购条款。该交易预计将在2023年7月前完成,目前正在等待监管部门的批准。

 

虽然收购目标的股价相对于要约价格有折让的情况很常见,但目前的价差(95美元vs. 78.20美元)表明,市场认为交易无法完成的可能性很大。

 

对股东而言,未来的结果多少有些二选一:如果交易获得批准,结果会是一个区间;如果交易遭到监管机构阻挠,结果会是另一个不那么积极的区间。

 

当分析一只股票时,我会看基本面和两种形式的一致预期。

 

首先是华尔街知名分析师的一致评级和12个月目标价。第二种是市场隐含前景,这是一种概率价格预测,反映了看涨期权和看跌期权价格所隐含的共识观点。去年11月,该股与同行相比显得相当便宜,但盈利增长滞后。华尔街一致看好其前景,预计12个月目标价约为98美元。市场暗示的2022年6月的前景是适度悲观的。考虑到盈利增长疲软,以及华尔街共识和市场隐含前景之间的分歧,我做出了“中性/持有”评级的妥协。

 

鉴于收购计划,如果交易未能完成,基本面因素对于可能产生的一系列结果至关重要。华尔街的共识和市场隐含的前景,为评估交易是否会完成提供了基础。我计算了动视暴雪到2023年初的市场隐含前景,并将其与当前华尔街共识的前景进行了比较,以重新评估我对动视暴雪的评级。

 

 

华尔街观点

 

综合了过去3个月公布目标价和评级的9位分析师的观点,市场普遍看好该公司,预期12个月目标价为95.56美元,较当前股价高出22.2%。个别目标价之间的价差极低,表明所有分析师都预计收购将完成。

 

市场普遍认为12个月平均目标价为94.91美元,较当前股价高出约21.4%。

 

主流观点认为,动视暴雪的一股价值相当于微软提出的收购价。当然,交易有可能不会达成,也有可能会被推迟一段时间。

 

 

总结

 

虽然动视暴雪股东批准了微软的收购要约,但仍存在重大监管障碍。在这种情况下,持有动视暴雪股票的吸引力主要取决于收购完成的估计概率。

 

针对这个问题,我研究了两种形式的共识观点。首先,华尔街分析师一致认为,该交易将完成,因此,该股将价值95美元。市场隐含的前景反映了期权买卖双方的共识,即交易无法完成的可能性很大,尽管成功完成的可能性更大。

 

市场暗示的前景非常直观地显示了这些结果。考虑到华尔街共识和期权市场共识都支持交易成功,我对这只股票的评级是买入和看涨。



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