创下最大季度亏损 为何投资人仍愿意相信拼多多的未来？

拼多多交出了一份"喜忧参半"的财报。

5月22日晚间，拼多多发布2020年第一季度财报。数据显示，当季营收65.4亿元，相较于去年同期的45.5亿元同比增长44%，大幅高于彭博社预期的49.69亿元；归属于普通股股东的净亏损为41.2亿元，高于市场预期的29.9亿元，同比扩大至119%。

这份财报是"割裂"的，虽说营收大大超过市场预期，但净亏损同样也大大超过市场预期，数据同时呈现"好与坏"的信号。

财报"割裂"

据拼多多财报显示，在截至2020年3月31日的前12个月内，拼多多的年度活跃购买用户达6.28亿，相较于上个季度新增4290万，同比增长42%，相较于去年同期活跃购买用户增加了1.85亿。

拼多多的单个用户消费额（ARPU）也在稳步提升。财报显示，截至2020年第一季度，平均到每位活跃买家的年度支出金额达到1842.4元，相较于去年同期的1257.3元增长了47%，而在2019年底，这一数字为1720.1元。

与用户在拼多多上越买越多的趋势同步，拼多多平台的用户粘性也在稳步增强。2020年第一季度，拼多多的平均月活用户数达到4.87亿，较2019年同期增长了1.98亿，同比增长68%；在截至3月底的前12个月里，拼多多年度成交总额（GMV）达到11572亿元，同比增长108%，单季GMV更是高达99%。

但在用户、ARPU、GMV等亮眼数据快速增长的背后，付出的代价同样不小。

虽说拼多多第一季度营收同比大增44%达到65.41亿元，但之前四个季度的同比增速分别为228%、169%、123%、91%。由此看来，2020年第一季度拼多多营收同比增速继续下滑，且创上市以来营收增速新低。

同时，净亏损41.2亿元创造了拼多多历史上（排除2018年二季度股权激励导致的账面亏损）最大的季度亏损。

此外，据其财报显示，拼多多第一季度的销售及市场费用达到了72.97亿元，费率高达111.6%。该项费用增长的原因为拼多多在广告、促销和补贴的投入持续加大。

简明而言，拼多多第一季度的增长很大程度是"烧钱"换来的，但"烧钱"换来的市场真的有表面上那么风光吗？

虽说在表面上来看，拼多多用户的等数据快速增长，证明了百亿补贴的成功性，但值得注意的是，目前百亿补贴的效果已经不如一年前该策略的效果。

最明显的是平均单客年消费额的增速，在经历2019年第二季度的16.7%的高速增长后，一路下滑至目前的7%。

拼多多财报的"割裂"从股价变动上可见一斑，财报发布后十分钟，拼多多股价盘前大涨7%，但是半小时后，股价由涨转跌，跌幅达4%。

亏损不是问题？

据拼多多财报显示，2020年第一季度，拼多多净亏损扩大至41.2亿元，远超市场预期的29.9亿元，对比之下，其前两个季度的亏损分别为17.51亿元、23.35亿元。

烧钱换市场的打法不新鲜，多年亏损也很正常，问题在于，拼多多以百亿补贴为首的"烧钱"打法，是有效还是无效的？

事实证明是有效的，这使得拼多多GMV翻倍增长，营收增速却下滑严重，创历史新低。具体来看，商家因疫情压力减少了营销推广和广告支出，拼多多在此期间推出激励方案，降低佣金率的同时降低商家在平台上的营销成本，并上线"抗疫频道"，把免费流量资源倾斜给口罩、体温计、抗病毒冲剂等应急医疗用品。

而这也被认为是拼多多高额亏损的主要原因，投资人相信这也不是长期性的，因此，二级市场投资人开始相信，百亿补贴，也是可以补贴出效率的。

真正反映到二级市场来看，投资人把拼多多市值推高到800亿美元之上，拼多多当天股价收涨14.5%。

这表明，市场认可拼多多长期以亏损换增长，故事仍然动听，投资人愿意"听"下去。

而在阿里巴巴财报电话会议上，其首席财务官武卫表示，我们不会去做用"烧钱"来寻求交易额增长的做法，阿里巴巴希望做任何投资都是可持续和高效，疑似隔空回应拼多多的"烧钱"行为。

总的来说，"喜忧参半"的财报也一向符合拼多多的风格，对其来说，补贴不能停，"烧钱"亦不能停，而市场也是选择相信拼多多可以"烧"出未来。