明星资本加持股价都腰斩，资本对蓝月亮失去兴趣？

文丨BT财经 HAN

此前BT财经提示了蓝月亮集团（06993.HK） $蓝月亮集团(06993)$  股价走跌市值缩水，经营面临原材料涨价、毛利率承压、竞争者众多等挑战。一个月后，蓝月亮的股价继续震荡走低，并发布了一则盈利预警公告：2021年上半年录得股东应占综合亏损，约4400万港元。

因为在港股上市的蓝月亮无需发布季报，所以从2020年全年盈利超11亿人民币，到2021年上半年亏损或达4400万元，这样的业绩变脸令不少投资者感到惊讶。在投资论坛上，已经有人发帖用"暴雷"形容此次蓝月亮转亏，并提到疫情明明好转但2021年上半年业绩却录得亏损，表现出不理解。

蓝月亮业绩为何变脸？

从2017年到2020年，蓝月亮从未在年报或半年报中录得亏损，2020年归母净利润创下近年来的新高。业绩为什么突然变脸？据公司公告和市场分析，主要有以下几点原因。

首先，原材料价格上涨拖累利润率下滑。此前BT财经分析已经指出，蓝月亮近年来毛利率得以走高的重要原因是棕榈油和聚乙烯两大洗衣液原材料价格走低。但最新数据显示，随着上述大宗商品价格上涨，压力已经传导至蓝月亮。

最新数据显示，棕榈油和聚乙烯主力价格从2020年下半年以来急剧攀升，涨幅达到80%到100%，涨幅巨大波及行业。

其中棕榈油大涨因马来西亚棕榈油产量恢复不及预期，叠加美豆生长逊于预期带动油脂类商品集体走高，国内聚乙烯价格上涨则与到港货源有所缩减相关。

其次，公司在盈利预警中提及，市场上一些"非本集团客户的平台"出现较多低价产品，拖累到公司的定价策略和价格体系。BT财经7月28日对比了天猫蓝月亮官方旗舰店和拼多多某蓝月亮专营店的价格发现，同样规格16斤的洗衣液产品，天猫旗舰店的价格为98.9元，拼多多商家价格为109元，官方店铺的价格低于以实惠著称的拼多多商家价格，竞争激烈可见一斑，消费端似乎正在进入一场"价格内卷"的战争。

第三，与上文类似的是，公司一些2020年老产品的促销打折，也拖累了利润率。早在上市之初，就有市场消息显示蓝月亮"至尊"系列新品洗衣液在疫情影响下，有超亿元的产品退回。蓝月亮此次盈利预警公告显示，打折促销拖累利润的，正是该系列老产品。

资本对公司失去兴趣？

蓝月亮赴港上市之初，戴着"洗衣液第一股"的头衔获得了市场的追捧，成为香港市场当年压轴的最大的消费股IPO。

当时令市场感兴趣的另一个点在于高瓴对蓝月亮的投资。

据彭博报道，此前高瓴在蓝月亮的融资中投入了约4600亿美元，在蓝月亮登陆二级市场后回报率一度高达20倍以上。张磊在他的《价值》一书中对蓝月亮的投资也表现出坚定看好，认为蓝月亮在洗护行业占据一席之地是"本土品牌战胜跨国公司品牌的经典案例"。

此后市场上有将蓝月亮与全球个护产品巨头宝洁和联合利华对标的观点，但也有反对者认为，全球个护巨头在美妆、理容、保健、纺织品和家居护理、婴幼儿和女性护理等多领域均占有一席之地，且在高端、中端等各个价格区间都有布局，营收更是不在一个量级上（2020财年宝洁全球营收近5000亿元，蓝月亮2020年营收近60亿元），因此认为二者还不具备可比性。

此次蓝月亮发布盈利预警后，股价继续大跌，7月27日更是直落10.8%，公司当下股价7.3港元/股，比发行价13.16港元/股跌去了近45%。据测算这样的跌幅让高瓴的投资收益减少了约50亿港元。

当前个护领域龙头集中度已经比较高，且整个市场的增速有限。BT财经曾经指出蓝月亮"洗衣液一哥"领先优势并不明显，与第二名差距不大，且行业同质化竞争严重。

在市场区域饱和的情况下，"消费升级"是许多企业寻求增长的出路。蓝月亮曾经推出价格较高的"至尊系列"洗衣液，但市场表现平平，反倒是各个竞品推出的新产品洗衣凝珠销售更为火热。加上疫情重塑了人们的消费习惯，滴露、威露士等结合消毒杀菌功能的洗衣液销售热度有所提高。

增长想象空间有限，是让蓝月亮在资本眼里失去吸引力的根本原因。公司存货情况究竟如何、线上线下渠道运营状态是否良好，仍待不久后的中报给出答案。

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