炒股亏伤，云南白药卖资产“止血”挺到股权激励？

文丨BT财经 Han

云南白药（000538.SZ） $云南白药(SZ000538)$  最近被扣上了"不务正业"的帽子，公司三季度净利润录得6.5亿元，相比去年同期的18.0亿元腰斩不止，也远不如2019年的12.9亿元，而导致这一切的原因和炒股有关。

失血和止血

公司日前披露的三季报显示，"公允价值变动损益"一项的变动高达-15.55亿元，主要原因是交易性金融资产持有期间的公允价值变动损益，而说得具体一些就是投资股票市值缩水带来的损失。

云南白药都投了谁？此前公司的半年报显示，其持仓包括小米集团（01810.HK）、伊利股份（600887.SH）、恒瑞医药（600276.SH）、中国抗体（03681.HK），其中小米集团的投资亏损最多。

投资带来的甜头，云南白药不是没有尝过。据《中国经济周刊》，2019年和2020年云南白药的公允价值变动带来了2.27亿元和22.4亿元的净收益，但到了2021年上半年就录得亏损8.5亿元。

上市公司炒股的不止一家，但云南白药暂时是医药板块里亏得最多的那一个。《证券市场红周刊》援引Wind数据显示，从2021年半年报可看出A股共有809家非金融类公司参与炒股。《中国经济周刊》援引东方Choice数据显示，2021年第三季度末共有44家医药企业的公允价值变动净收益为亏损，云南白药的-15.55亿元是亏的最多的。

上市公司用自有资金"炒股"，算是无可厚非吗？其实监管已经明确了态度：不鼓励。据《证券市场红周刊》引述《深圳证券交易所创业板上市公司规范运作指引（2020年修订）》，第2.5.4条内容明确写道，深交所不鼓励公司使用自有资金进行证券投资、委托理财和衍生品交易。

对于外界关注，云南白药回应称此前入局股市是为了提升资金的使用效率，未来会逐步退出证券投资。

虽然炒股巨亏，不过别忘了，云南白药也是"止血大师"。15.55亿元的炒股浮亏没有将云南白药拉入亏损泥沼，这是因为2021年前三季度公司借投资净收益录入7.08亿元，具体来说，上述投资净收益来自公司出售子公司云南白药大理置业有限公司获得。《证券市场周刊》报道称，这抵消了炒股亏损的半数金额。

三季报应收账款账面价值同比135.92%的高增速，远超于收入18.52%的同比增速，这说明云南白药以赊销拉动营收的增长。

为什么云南白药努力"止血"？这或许和2020年3月公司推出的激励计划有关，该计划行权价格为80.95元/股，而近期公司股价已经从百元以上跌落至约88元/股。

云南白药主业如何？

再来看看云南白药主业做得如何。公司"金字招牌"是拥有绝密级的中医药配方的止血药，但云南白药牙膏所在的健康品业务条线是近些年的增长动力。

目前云南白药划分出药品、健康品、中药资源、医药商业（省医药）及茶品五个板块，"药品"与"中药资源"两大板块近年增速疲软，牙膏贡献95%以上的健康品板块经历高增后来到增长边界，目前贡献全年营收的16%-17%左右。

数据还显示出，公司主营业务出现增收不增利的现象，扣非净利润近年来的增长率不及营收增长率。

研发上投入过于薄弱，也令云南白药遭受诟病。从2017年以来，公司营收保持在240亿元-320亿元，但研发费用仅有0.8亿元-1.9亿元，"轻研发"的帽子被扣得不冤。

好的一面是，云南白药近年也在不断推出新品，先后尝试了护眼贴、蒸汽眼罩、口腔含漱液、水牙线等产品，在跨界化、多元化布局的道路上推进，不过目前这些新品仍未打开新天地，还没有成为像云南白药牙膏一样的大爆品。

公司最近还在工业大麻领域加大布局，11月5日公告拟全面要约收购万隆控股集团（00030.HK） $万隆控股集团(00030)$  ，并对外称看中了该公司的工业大麻业务和商贸能力，而非资本运作。不过万隆控股集团2020年工业大麻业务销售额仅276万港元且暂未盈利。

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