营收净利润均下滑，农夫山泉股价真的“注水”了吗？

9月24日晚，"水茅"农夫山泉发布了2020年中期报告。2020年上半年，农夫山泉营收115.45亿元，同比下降6.2%；净利润28.64亿元，同比下滑0.43%。唯一没让投资人失望的是其毛利率依然保持在高位并实现增长，由去年同期的56.1%上升至59.9%，这主要是因为"PET采购价格的降低和产品结构的变化"。

投资人显然为此前给农夫山泉的高估值感到担忧。9月25日，农夫山泉下挫7.5%，主力大单抛售超过5000万港元。

大而不稳的产品矩阵

在中报中农夫山泉指出，由于疫情的影响，茶饮料、果汁饮料、功能饮料等销售额均下滑，而包装饮用水显示出了其需求的刚性，同比小幅增长0.7%。

需要注意的是，公开数据计算结果表明，包装饮用水对农夫山泉营收和毛利的贡献率在2018年短暂下降后又开始快速上升。这说明农夫山泉上市时就被人提出的营收来源单一的隐患不仅没有得到缓解，反而加重了。