阿里健康：民营体检“三国杀”局面终结者

民营体检行业三大巨头持续了十几年的商战，现在终于有了结局。

随着2019年的结束，继年初阿里系资本完成对行业市场份额第二的爱康国宾私有化要约后，阿里旗下资本又成为了A股体检龙头美年健康的第二大股东。至此，爱康国宾、美年健康、慈铭体检，国内三大民营连锁体检机构都归入了阿里健康的大版图之中，“阿里轮”融资为这场旷日持久的商战画下了句号。

资本押注10%市场份额

近年来，随着民间办医政策的不断开放及普通群众健康体检意识的增强，民营体检机构逐步崛起。2009年，国务院出台《关于深化医药卫生体制改革的意见》，提出要积极促进非公立医疗卫生机构发展，形成投资主体多元化、投资方式多样化的办医体制；2010年，《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》一文指出要支持民营医疗机构承担公共卫生服务、基本医疗服务和医疗保险定点服务，同年11月份，《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见》要求放宽社会资本举办医疗机构的准入范围，鼓励社会资本进入医疗服务领域。

民营体检机构是医疗领域细分化的结果，但目前公立医院仍然占据中国体检市场上绝大部分份额，民营机构只占其中一小部分。数据显示，2018年中国健康体检人次为5.75亿，相比于2017年上涨约15%，占全部人口的42%，在这当中民营体检占全国市场份额只接近 10%。

相对于重研发的医疗器械等领域，民营体检确实是个好生意。体检主要依靠仪器设备检测体检人群身体状况，设备采集之后的具体分析往往转包给医院完成，对医生的技术与数量依赖性小，也不需要承担诊断与药物流通功能，进入门槛相对较低。并且，以目前中国体检人数占人口比例只有42%、且大部分在公立医院体检来看，体检本身的增长空间还很大。

但事实上，民营体检机构仅占中国体检市场的10%，赛道进入玩家相对来说最少，资本布局呈现出严重的两极分化态势，市场份额更多地集中在头部企业手中。数据显示，最大的民营体检机构美年健康2018年体检人次达到了3000万，约占全国体检市场的5.21%，排在第二位的爱康国宾体检人次超过500万人，约占全国市场的1.2%。

资本布局也呈现出严重的两极分化态势。除三家头部企业频繁得到资本注资全国性布局扩大市场份额外，规模排在其后的几家民营体检机构，如九华健康、民众体检中心、普惠体检等常被各类行业榜单列入前十的机构，却很少见到相关融资信息。

从三足鼎立到双雄争霸

2019年10月29日，美年健康发布公告称，公司股东合计向阿里巴巴集团、蚂蚁金服集团和云峰基金转让美年健康16.16%的股份。其中，阿里巴巴及其关联方将以48.64亿元的对价受让约10.82%的股份，交易完成后将成为美年健康的第二大股东。在股份转让完成后，天亿资产仍然为公司控股股东，俞熔也仍然为公司实控人。

对于此次阿里资本战略入股，美年健康称，阿里网络、杭州信投和上海麟均作为公司重要战略股东和合作伙伴，能够帮助美年健康高质量提升企业数字化、智能化发展水平，构建协作创新的技术平台，为公司长期健康稳定发展提供支持。

在美年大健康之前，国内另一大民营体检巨头爱康国宾已被阿里收入囊中。

2018年3月26日，爱康国宾宣布接受阿里系的私有化要约。2019年1月18日，爱康国宾宣布完成私有化，买方团的外部股东包括了云峰基金、阿里系和博裕资本、苏宁易购。私有化完成之后，阿里巴巴控制的淘宝中国控股和Treasure Cottage Limited间接持有爱康国宾23.8%的股权，苏宁易购控制的基金持有爱康国宾8.2%的股权，且通过旗下基金坚持持有爱康国宾约3.4%的股份。

在阿里进入前，2003年到2014年间，民营体检市场经历了从萌芽到慈铭、爱康国宾和美年大健康三足鼎立的竞争格局，到2014年，随着占据市场份额第三的慈铭体检被美年大健康收购分两次完成全额收购，爱康国宾和美年大健康又展开了“民营体检第一股”的双雄争夺战。事实上，三大巨头的发展史，也是中国民营体检行业的发展史。行业龙头一番争斗后，最终于2019年进入龙头企业整合、行业高度集中化阶段，成为阿里大健康战略线下流量中的一环。

马云曾在阿里巴巴上市后提出“双H战略”，即健康（Healthy）和快乐（Happiness），并表示最有可能诞生下一个BAT量企业的领域就是医疗健康。体检作为线下健康数据的主要流量入口和数据来源，爱康国宾和美年健康无疑将承担起建立用户个人数字健康档案的重任，也将成为阿里布局大健康产业的重要一环。

扩张十几年还需要融资

这与多年以来体检产业仍然只能通过靠规模优势赚钱的模式有关。由于国内各区域经济发展不平衡、医疗机构属地化管理等因素，不管是体检产业的美年健康、爱康国宾，还是专科类的爱尔眼科、通策医疗等等，国内的连锁医疗机构都以“中心城市＋分级门店”的方式来扩张。一般而言，在已有网点的城市增设体检中心，基于已有客户人群和市场口碑，一般第二年即可实现盈利；但在新城市开设的体检中心在初期会持续亏损，其健康体检业务发展需要一定的培育期，一般两年后能达到盈亏平衡。因此，在这样一个行业里，决定增长速度的是融资能力和并购整合的能力。而一旦没有获得新资金，就将面临亏损并被收购的命运。

最早冲击IPO的慈铭体检便是这样的命运。2012年3月慈铭体检递交招股书，在准备上市的时候，证监会因股市大跌突然中止了新股发行。在筹备上市期间，按照规定公司也不能进行新的融资、更改股权结构，没有办法获得新资金，因此2013年业绩下滑超过30%。2014年1月慈铭体检再次申请IPO，又因路演材料不符合新股发行监管的规定，再次上市失败。也就是说，慈铭体检在2012年到2014年连续两年都无法融资，而在此期间，美年健康连续获得6轮融资，门店规模从31家扩张到94家，慈铭体检2012年门店有33家，2014年底仅扩张到42家，规模优势被大大甩开，最终在美年大健康美股成功上市后被分两次完全收购。

通过资本手段过快的市场扩张同样也带来压力。美年大健康2019年半年报显示，在报告期内，每年新增50家门店，所并购近300家子公司中，有108家属于溢价收购，产生的商誉高达51.29亿元。

显然，阿里系通过一系列的资本操作手持重金将培育发展了十多年的民营体检排名前三的企业收入囊中之后，市场很难在短短几年中培育出规模上得以匹敌的头部企业。不过，阿里想做的生意不仅仅是吞噬公立医院的市场份额，瞄准的是体检机构的线下健康数据和流量入口。

云峰基金创始人虞锋曾在入股爱康国宾时表示：“作为一个预防性的入口，爱康国宾可以和我们已经投资和即将投资的太多公司发展合作，帮助产业链的上下游共同发展。健康行业是一个万亿的市场，我们还是希望对行业的整合能有所提高，帮助企业把自身做大，进而推动整个行业进步。”

2019年4月阿里健康对外宣布，将整合其体检、问医、购药等健康领域的服务能力，以线上“阿里医务室”的方式，为企业用户提供一站式健康解决方案。现阶段阿里医务室以“阿里体检”功能为主，爱康国宾和美年大健康都在其首批体检提供商之列。

在下游医药链中，阿里健康在医药电商市场占39%的份额，体检数据毫无疑问将带来更精准的药物销售。（编辑/凯泽）