大数据分析：无须过度担忧物价上涨

本文发布时间：2019-09-23 18:40:00

近期，猪肉价格大幅上涨、带动其他肉类价格跟涨，推动物价指数（CPI）从年初的1.74%，上涨至8月份的2.84%，逼近今年《政府工作报告》3%左右的控制目标，老百姓惊呼又吃不起肉了。其实，从长周期和多角度来看，无须过度担忧物价上涨。

1980年以来，我国发生了2次恶性通货膨胀。1988年物价改革“闯关”、1992-1994年经济过热，均导致物价指数接近30%（如图1），人们对抢购风、钱不值钱，至今记忆犹新、心有余悸。

2005年1月，有数据以来，猪肉价格历史同比涨幅有3个峰值，分别为80.90%、56.70%、33.60%。前2个峰值与CPI波动周期一致、波动幅度完美正相关。但是，2016年5月的第3个峰值并未显著推高CPI。也就是说，猪肉价格上涨不能必然地显著推高CPI。当前，猪肉价格同比涨幅为46.70%，但是核心CPI仍处于下行之中（如图2 ）。

诸多因素价格制约物价上涨

广义货币供应量（M2），与CPI正相关。M2历史峰值高达36%，可谓闸门大开，洪水滔天，惊心动魄。近40年来，CPI均滞后M2一年左右，将CPI数据平推前移12个月，二者之间正相关关系非常完美（如图3）。反思2次恶性通货膨胀，M2“功不可没”，当属“第一推手”。大道至简，钱多了，物价肯定上涨，反之亦然。近年来，中央定调不搞大水漫灌，力求M2与名义GDP基本持平，因此从源头上制约了物价上涨的基础。

工业品出厂价格（PPI），与CPI正相关。截至今年8月。PPI为-0.8%，又从上游直接制约了物价上涨（如图4）。

居民储蓄实际存款利率，2次恶性通货膨胀时，居民储蓄实际存款利率近-20%，100块钱不知不觉就变成80块钱了，之后，波动幅度变小并趋于稳定（如图5），截至今年8月为-1.34%。实际负利率侵蚀居民资产，从购买能力方面制约了物价上涨。

住户存贷比，与社会消费品零售总额累计同比增速高度正相关，全球金融危机前，社零累计同比增速高达29.6%，之后一路下行，至今年8月为8.3%。

为什么10年时间，社零增速降幅如此之大呢？答案还是钱的问题。金融危机前，住户存贷比（存款余额/贷款余额）为4.23，也就是说存款4.23元，贷款只有1元。现在，贷款1元，存款只有1.5元（如图6）。老百姓可支配的存款少了，社零增速必然大幅下降，物价也不可能显著上涨。

老百姓的钱花到哪里了呢？看看商品房平均价格就一目了然了。金融危机前，商品房平均价格与社零同比增速保持正相关关系，基本归属于商品属性。之后，二者背道而驰。当前，全国商品房平均价格为9364元/平方米，逼近万元大关（如图7）。但是，现行CPI统计的8大类、 262个基本分类中，并不包括商品房。鉴于，一套房子，已经掏空了6个钱包，又背上了负债包袱，就是想让除过商品房之外的物价上涨，也只能是一厢情愿了。