申万巴黎：短期保持谨慎 等待经济寻找新引擎

进入6 月份，市场对于海内外经济筑底的预期较为统一，但在当前的估值水平下，推动股指持续上涨的乐观预期动力正在逐步减弱。对于6月份的A股市场，我们偏于谨慎，主要理由在于：国内需求复苏力度无法再超出预期，各行业产能过剩的压力逐步体现(产品价格无法连续上涨)，信贷市场有收缩迹象，而且A股市场涨幅已经连续数月落后全球市场。

昨日公布的5月份PMI(采购经理人指数)降至53.1%，比上个月回落0.4个百分点，扭转了之前4个月的趋势，各项宏观经济数据在复苏阶段都可能出现一定的反复。而且多个行业总产量已经恢复到了08年同期水平，如果未来需求没有进一步复苏，那么供给段的压力会开始体现，各产业(钢铁、电解铝、机械设备、航运、化工、电子元器件等)产能过剩问题仍然严重，而且当前少有行业能够取得较好的盈利。从信贷市场来看，存在明显的收缩迹象，M1同比增速从3月份的17.04%提升到4月份的17.48%，仅提升了0.44个百分点，而其环比趋势项已经开始下降，这表明社会经营活动资金需求在下降，与此对应的是每月新增的贷款量有所放缓，预期5月份在5000亿左右。