新IPO路径图 七八月份重启可能性极大

矛盾吗？

　　确实有点。在如何平衡机构和中小投资者新股发行环节中的利益、选择IPO(首次公开发行)重启时间是先于创业板还是尾随而行等问题上，作为新股发行制度改革的主导者，证监会显然有些两难。

　　其实这事儿也不难。

　　就像当年明月写《明朝那些事儿》系列丛书的初衷一样——历史原本是很容易读、也很精彩一样，IPO重启一事也可以仿效这种思维，简单、易行地渐次推进。

《投资者报》5月中旬综合券商分析师、基金经理、研究证券市场的专家、学者意见，及本报数据研究结果后，梳理出新股发行制度改革路径及IPO重启时间表。

　　其简要情况是，7、8月份IPO重启的可能性极大，且最为可行的方案是7月先开启创业板IPO，再推进流通股本不大的主板IPO，大盘股IPO将视投资者信心程度往后择机推出。

　　值得注意的是，当前的市场背景正在为IPO重启进行铺垫，一个典型的特征是，市场风格从小盘股转向大盘股，这将为重启所需的市场条件打下牢靠的基石。

　　IPO改革路径

　　若要重启IPO，必先改革新股发行制度。这已是当前从监管部门到机构投资者、再至中小投资者的共识。

　　证监会有关负责人在最近半年时间里，曾经在多个场合强调，新股发行制度改革的三个重点是：能够形成更加市场化的定价机制；能够进一步体现市场公平；防止市场过度炒作。

　　这意味着，改革的路径，将紧密围绕上述三个方向展开。

　　在申银万国证券分析师林瑾看来，虽然市场中呼吁新股发行直接采用注册制的声音不少，因为这一制度较目前所采用的核准制更加市场化，但现在就改为注册制，还不是水到渠成的最佳时机。

　　林瑾向记者强调，新股发行制度改革的首要一步棋，将可能是微调目前的询价制度。比如将两步询价改为一步到位式询价，将初步询价与累计投标询价合二为一，以促进机构投资者在申报价格时更加“负责”，而不仅仅是走过场。

　　改革的第二步，需注意当前的“双渠道双刃剑”问题。即六类符合证监会规定(如基金)的机构投资者同时可参与网上、网下申购，造成对中小投资者利益有失公平的现状。

　　对于是否取消六类机构的双渠道申购，林瑾认为可进行尝试，或取消其同时申购资格，或减少网下配售量。

　　改革的第三个层次需考虑让发行方式尽可能向中小投资者利益倾斜。简单的方法有，效仿香港股市实行“人手X股”、“一户一签”等。

　　林瑾强调，新股发行制度改革设计中，还需考虑解决“大小限”问题。

　　目前新股发行之后，有相当部分股票有3个月至3 年不等的锁定期，这部分股票被冠名为“大小限”。随着新股发行的不断累积，尤其是大盘股的发行，大小限解禁后对市场的冲击问题越来越突出。

　　如何解决这一问题？比较激进的方式是取消禁售限制，进行真正的全流通发行；比较温和的方式是采用存量发行。即将部分股份的解禁提前，让投资者能以更低的价格获得这部分股票。

　　在林瑾看来，新股发行机制市场化涉及方方面面，此次改革重点的切入点将主要包括询价及定价环节，如果能够涉及大小限问题的解决，则将能使股票定价更好地反映市场供求和资源稀缺程度，提高资本市场的资源配置效率。

　　同时，解决大小限问题，也能对解决大盘股发行难起到正面作用，减少发行人“圈钱”的嫌疑，并可减少二级市场的风险。而发行方式向中小投资者倾斜，可以减少新股申购期间商业银行资金的波动性。

探寻重启时间表

　　一位接近证监会的人士5月13日向《投资者报》记者透露，新股发行制度改革方案已处于证监会内部的审批阶段。倘若相关方案确如目前市场传言，在5月下旬即向市场公开征求意见，将意味着，IPO重启时间即将临近。

　　IPO重启的具体时间究竟会是何时？又会是先从创业板、中小企业板还是主板哪一个开始？

中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏在接受《投资者报》采访时预计，IPO可能会在7月重启。刘纪鹏认为，当前的市场条件下，完全有理由将创业板提至7月挂牌，不用拖至8月，而IPO也可以跟着在7月份重启。

　　综合《投资者报》采访的多位人士情况反馈，7、8月份IPO重启的可能性极大，且最为可行的方案是7月先开启创业板或是中小企业板IPO，再推进流通股本不大的主板企业IPO，大盘股IPO将视投资者信心程度往后择机推出。

　　如果主板IPO重启，哪些企业可能优先上市？

　　《投资者报》数据研究部研究发现，已经通过证监会发审委审核的32家公司(即俗称的“过会”公司)涉及纺织、金融、商贸等多个领域，从眼下的产业扶持政策来看，其中的19家可优先上市，分别是超华科技、宇顺电子、光迅科技、久其软件、新世纪信息、汉王科技、锐捷通讯、南平电缆、神开股份、天润曲轴、万马电缆、浙江亚太、博云股份、珠江啤酒、精艺股份、遵义钛业、罗莱家纺、四川成渝以及奥飞动漫。

　　值得注意的是，19家公司的融资额占A股流通市值的比重很小，这也意味着，它们的IPO行为，对市场普遍担忧的重启会分流资金、打压股指的影响将会较小。

　　除去主板市场排队的“过会”公司外，近期有关在A股市场设立国际板的呼声亦在高涨，一连串的信号暗示，红筹回归或也在IPO重启之后的通盘考虑中。

　　《投资者报》在采访中了解到，目前符合证监会回归条件的红筹公司计有10家，分别为中国移动、中国海洋石油、中国海外发展、华润创业、华润电力、粤海投资、上海实业控股、骏威汽车、CNPC(HONG KONG)以及中国电信。

　　业界盛传监管机构有意让电信类公司先行回归。这意味着，中国移动、中国电信可能首批回归。此外，中海油早在2007年就向监管机构表达了强烈的回归愿望，该公司很可能也在首批回归之列。

　　市场正在夯实底部

　　不容忽视的是，尽管不断受到IPO重启消息刺激，如证监会对保荐人办法进行修改、《创业板股票上市规则》征求意见稿出台，再如市场盛传光大证券将成为IPO重启第一单，截至5月14日下午收盘，上证综指依然在2600点之上“屹立”。

　　在中信证券研究部策略组分析师于军看来，A股之所以如此强势，一个很大的原因在于其风格转换已经完成。于军指出，由于盈利和估值的结构发生变化，市场风格正在从小盘股转向大盘股。

　　由于大盘股的相对估值和市盈率都较低，更能对市场起到“定海神针”的作用，这也就意味着，它们的崛起，将为IPO重启所需的市场条件打下牢靠的基石。

　　记者注意到，在这一风格转换的背景之下，越来越多的机构投资者已经或正在大举“杀进”大盘蓝筹股。典型如交银施罗德基金旗下的系列股票型基金，因在一季度末就已提高股票仓位和配置较大比例的煤炭、金融类个股，旗下数只基金业绩排名居前。

　　此外，动用各种方式抢占大盘蓝筹股“制高点”的基金公司更是比比皆是。

　　于5月18日开始发行的汇丰晋信大盘股票基金，便直接将名称锁定在“大盘”二字，其股票投资比例范围高达基金资产的85%～95%。

　　“这只基金的主要投资对象是在各行业中具有领先地位的大盘蓝筹型股票。对大盘龙头公司来说，国家十大行业振兴规划乃是天赐良机，因为4万亿投资主要都是给了铁路、公路、机场等大盘股居多的行业。”

　　汇丰晋信首席投资官林彤彤向《投资者报》分析称，在全球经济危机肆虐的情况下，中国如果能率先复苏，大盘蓝筹企业将成为高速增长的中国的经济支柱。

　　从数据上看，截至2009年一季度末，申万大盘指数的市盈率为25.65倍，而同期申万中盘指数和申万小盘指数为42.67倍和40.36倍，相较而言，大盘股极具投资吸引力。

　　同样，近期在深度挖掘大盘蓝筹股资源的还有工银瑞信基金公司，该公司已获上交所授权，正在筹备上证央企ETF基金，这只基金锁定的对象是上证中央企业50指数(以下简称上证央企指数)。

　　国泰君安研究所基金研究员蒋瑛琨向《投资者报》指出，最新的数据显示，上证央企指数静态市盈率只有18倍，是目前市场上市盈率最低的两个指数之一。

　　从已经披露完成的2008年年报中显示，沪市前10大盈利公司均为大盘蓝筹股，其中，有8家均为上证央企指数的前10大权重股。目前，上证央企指数总市值约7.3万亿元，占全部沪市A股总市值的57.89%，流通市值约1.54万亿元，占全部沪市A股流通市值的32.80%。

　　蒋瑛琨也向记者强调，去年以来的国家4万亿投资计划，将为上证央企指数中的样本公司带来更加巨大的商业契机和收益预期。此外，由国资委主导的央企市场化改革正如火如荼地开展，未来央企并购、重组大潮、资产注入无疑也将为上证央企指数增添更多的想像空间。

　　蒋瑛琨认为，随着以基金为首的机构投资者资金不断注入大盘蓝筹股，市场下一阶段的行情将令人期待。