股指期货再松绑 A股市场何去何从?

曾经在2015年"股灾"期间被视为"洪水猛兽"的股指期货再次迎来松绑。

2019年4月19日，中国金融期货交易所发布公告称，经证监会批准，将进一步对股指期货交易进行调整：

自2019年4月22日起，首先，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%；

其次，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限；

最后，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。

股指期货的"坎坷人生"

早在1993年3月，海南证券交易中心发布了"深圳综合指数深圳A股指数"股指期货合约，然而这次期指交易因未得到国家相关部门批准，很快就被关闭；

2001年1月，国务院同意证券公司引进股指期货品种；

2006年9月，中国金融期货交易所成立，随后交易所完成了发布沪深300指数期货合约的相关准备工作；

2010年4月16日，沪深300股指期货正式在中金所上市运行。

股指期货市场在随后的几年间不断发展壮大，在2015年"股灾"发生前的5月份，单边持仓量达到35万手，单月日均成交量超过200万手。与成立之初的2011年相比，成交量扩大了10倍之多。

然而好景不长，2015年6月之后，投资者和市场将"股灾"的罪魁祸首指向了股指期货的做空机制。很快，中金所连续在7月、8月和9月宣布将合约保证金由10%逐步提高到40%，平今仓手续费也由零增加至万分之二十三，同时日内投机开仓交易量不得超过10手，股指期货市场快速降温。同年12月4日，监管层宣布设置熔断机制，但这反而加剧了市场的非理性下跌，2019年1月8日，中金所即宣布暂停实施股指期货熔断制度。

随着市场的逐渐转暖，从2017年起，监管层逐渐解绑股指期货交易，中金所先后在2017年2月和9月、2018年12月对股指期货交易的保证金、开仓数量和交易手续费进行了优化调整。

国期货业协会公布数据显示，2018年期货行业整体净利润12.99亿元，同比减少83.65%，营收同比下降4.72%，手续费收入累计为132.41亿元，同比减少9.25%。

资本市场的异动

有业内人士表示，此次松绑将再次激活市场，无论对于A股的健康发展还是期货行业公司都有着积极影响。

在2019第13届中国期货分析师暨场外衍生品论坛上，证监会副主席方星海表示，将坚持特定品种开放的路径，积极推动包括股指期货在内的特定品种对外开放，同时将积极推动期货公司在A股上市。

受此期指解绑消息刺激，上周五（4月19日），期货概念相关的多达个股掀起涨停潮。

机构观点 专家之言

长城证券认为，此次松绑利好券商和期货公司，因为股指期货交易上限的松绑、手续费降低将扩大股指期货套利策略、量化对冲策略的市场空间，提振波段交易量，增加经纪业务收入。

平安证券则表示，中金所进一步放开股指期货，对券商经纪业务、IB 业务以及衍生品业务将形成直接利好，对板块有望形成短期刺激，但后续表现还需要看政策端的持续推动以及业绩的长期支撑。

英大证券首席经济学家李大霄指出股指期货放开是牛市的一个标志，未来随着对股指期货的进一步松绑，大量的资金会持续进场。

前海开源基金首席经济学家杨德龙则认为，股期货市场虽然可能加大短期市场的波动，但是从长期来看，反而可能熨平市场波动，从单边市场转向，有利于A股市场走向成熟。

情理之内 意料之中

中金所指出，此次股指期货交易限制松绑，将有利于进一步满足投资者风险管理需求，引导更多中长期资金进入资本市场，促进产品创新，更好满足各类投资者的需要。

早在"两会"期间，证监会副主席方星海就曾对媒体表示正在研究进一步放开股指期货的相关措施。在年初的达沃斯论坛上，方主席也有过类似回应，他表示，2019年股指期货放开政策会尽快推出。

方星海在4月21号提到提到，相比商品期货市场，我国金融期货还刚刚起步，金融期货成交量仅为0.27亿手，占比不到1%。而2018年全球期货期权成交量303亿手，其中金融类243亿手，占比高达80%。

方星海还表示，我国金融期货品种发展潜力巨大，下一步要围绕实体经济需求，继续增加场内场外产品和工具供给。

总之，股指期货在价格发现、套期保值和资产配置上具有关键作用。在为投资者提供了风险对冲工具的同时，还丰富了其投期指资策略，在财富管理工具上提供更多选择，以此实现长期稳定的收益目标。