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2022年08月16日

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遭血洗的中概股,背后是它搞的鬼

有时候,经济规律是看不见的那只手。

文丨BT财经 张津京

上周四、五两日,美股交易收盘,中概股几乎全体都以惨绿的状态收场,甚至有的股票一下跌近5成的业绩收盘。

这几乎创了中概股有史以来下跌速度最快的记录。

其中3月11日,$滴滴(DIDI)$   滴滴暴跌44%,$雾芯科技(RLX)$   雾芯科技雾芯科技暴跌36%,在此之前的3月10日,$逸仙电商(YSG)$   逸仙电商暴跌39.5%,贝壳暴跌23.9%,爱奇艺暴跌近22%。再加上百度、拼多多哔哩哔哩腾讯音乐娱乐集团等公司再次暴跌10%以上,阿里巴巴干脆跌回8年前的开盘价。

关键,KWEB 这只代表中概股的指数基金出现暴跌,单日9.98% 的下跌幅度也创了记录,代表华尔街资本对于中概股的态度已经从持有变成了抛售。

遥想2021年2月,当时中概股各大企业还是意气风发,各家的股价纷纷创记录达到历史高位,企业管理团队对于未来的展望还是十分正面。

谁能料想一年以来,这些中概股大企业股价的跌幅惊人。拼多多贝壳、滴滴出行、爱奇艺一年累计跌幅均已超过80%。目前市值仍超过10亿美元的中概公司中,好未来、雾芯科技新东方、新蛋、金山云涂鸦智能、滴滴出行、爱奇艺等公司一年以来自高位的最大跌幅均已超过90%。

当然,随着股价的大幅下跌,在美上市的中概股市值也大幅缩水。

根据Wind粗略统计发现,自2021年高位以来,在美国上市的中概股公司总市值累计缩水已超过1万亿美元(折合人民币超6.3万亿)。

这引发了媒体上关于"中概股被血洗"、"中美贸易战下一个阶段开启"等等话题的讨论。甚至有媒体站在年轻投资者角度,认为大家不光赚了个寂寞,可能还把血汗钱全扔了进去。

然而,真相并不是很多人想的那样。这件事的背后,不是美国股市调整和SEC政策变动那么简单。

疯狂推高的股市与止不住的下滑

美国经济的这一轮繁荣和上涨,很大程度上是以消费作为火车头的,而美国人大规模消费前提是借贷,所以此轮美国经济上行是建立在资本繁荣基础之上的。

以美国2021年GDP来看,个人消费支出占68%、投资18%、政府支出17%。消费支出中,服务占69%、非耐久财20%、耐久财11%。投资中,设备占33%、软体占27%,厂房17%,住宅占22%。

其中消费支出占GDP近七成,而个人收入则为消费支出的主要驱动力(主要是工资),而信贷及借款亦能驱动消费支出。

关键对于美国政府来说,由于是选举制,衡量一届政府经济发展成绩的指标除了GDP增长之外,CPI和股市也是众多讨论选项之一。

因此,才好理解为什么疫情发生之后,美国不是像中国一样给企业贷款,而是直接把现金支票寄给穷人。

毕竟对于给企业贷款延伸到消费层面,再到股市和资本市场的表现来说,直接给穷人发钱就可以最短距离实现对于消费市场的再注资,从而推动各家企业在资本市场的表现和股价的上行。

也因此,美国的股市在疫情正式蔓延开以后,并没有和很多人预料的那样疯狂下滑,反而标普500指数从2020年3月23日触底反弹之后,走出了一波上涨超过90%的行情。

数据显示,整个2021年度,美股市场频频打破记录。尽管受到新冠病毒变种和供应链危机等一系列冲击,但流入股市的资金首次突破百万亿美元,2021年美股成交金额达到了创纪录的103万亿美元。

截至美东时间2021年12月30日,道琼斯指数累涨18.92%,标普500指数累涨27.23%,纳斯达克综合指数累涨22.14%。

其中,标普500指数创下了70次新高,低利率、经济扩张及创纪录的企业盈利推动大多数标普成分股上涨,表现最好的股票涨幅直逼200%。市盈率方面,房地产市盈率以超50%的市盈率远超其他行业,排名第一;可选消费品、能源类紧随其后。

具体个股表现上,2021年美股共有4023只股票上涨,3217只股票下跌,涨多跌少。其中361只股票股价翻倍,涨幅超100%。在市值超100亿美元的公司中,共有683只股票上涨,194只股票下跌。

某种意义上2021年美国股市是一个欢欣鼓舞的局面,只要参与股市投资的机构谨慎选择股票,一般都能保持最少不亏的情况。

在进入2022年一个月以后,事情有了根本上的转机。

股市的疯狂在3月份彻底达到了顶点,接下来随着2月份美国CPI 7.9%超高数值的标定和公布,以及传言中可能出现的加息,再叠加俄乌战争的影响和油价的攀升,美国股市从几个星期前开始了水银泻地般的下滑。

3月11日,这虽然是中概股整体崩盘的一日,但也延续了美国股市普遍下滑的趋势。截止收盘,道指跌超200点,而且已经是连续第五周下滑。

从这个角度看,中概股在上周五的暴跌,只不过是美国股市下行背景下的小插曲而已。真正弄懂整个美国乃至西方股市下行的原因,才可以对造成中概股此轮雪崩的凶手了解一二。

货币脱虚向实

要想了解此轮美国乃至西方股市下滑的原因,很可能要从货币根本谈起。

政治经济学告诉我们,货币是等价交换的媒介。它本身的价值只不过决定了交换时的便利性,其承载的价值是在交换过程中,人与人之间的关系和对事物价值的认可带来的。

换句话说,当下纸币为主的体系中,纸币本身制造的价值可以忽略不计,其承载的价值绝大多数都在于人们对于这种纸币信用程度的认定。

这其实就是布雷顿森林体系之后,美元成为国际货币的根本。由于美国的强大,使得美元可以在世界各国通行,这种对美元的信任则恰恰成为美国资本市场的基石。

正因为很长一段时间利用建立在国力强盛基础之上的美元信用霸权,美国可以肆无忌惮在全世界搜刮各种物资,也才让美国本土的经济和证券市场保持稳定且欣欣向荣。

但这种全世界向美国净流入资本的时间太长了,让以美元作为核心的资本机构,不再热衷于对于实体经济的投资,毕竟那种投资见效太慢,反而开始想方设法依赖美元而产生美元的投资收益。

这也是越来越多金融衍生品,被华尔街各大投行创造出来的重要原因。

而进入2018年以后,随着比特币概念的火热,货币虚拟化和数字化居然成为一种潮流,越来越多的华尔街投行看到,哄炒比特币等虚拟货币是实现依托美元产生这种投资最好的方式。

于是比特币的价格如长上翅膀一样不断攀升,而越来越多类似数字货币和其他虚拟投资方式的火热,尤其是NFT的出现,彻底激活了这样一个投资市场。

这个资本市场的外在特征表现之一,就是跟实体经济完全没有任何关系,其投资的收益只来自于虚拟产品被人炒作的高低,而跟实际生产过程无关。

但从2021年下半年开始,这种趋势发生了一些变化,越来越多的投资机构和经济学家开始注意到货币这种脱实向虚的趋势,并认为这些趋势带来的风险越来越大,很可能会引发新一轮的经济危机。

而2022年2月爆发的俄乌冲突,彻底加速了这个转换趋势的到来。

作为世界上最大的能源和矿藏输出国,西方各国对于俄罗斯的制裁,使得俄罗斯的原油,天然气,矿藏等出口都受到了重大影响。

这一方面确实影响到了俄罗斯经济的稳定和卢布的汇率,但同时也推高了国际大宗商品交易的价格。

2022年来大宗商品疯狂上涨,油价更是比2021年底飙升了50%。目前,国际油价逼近130美元一桶的历史最高价位。根据彭博汇编显示,标普高盛商品指数S&P GSCI追踪的一篮子原材料开年至今已飙升超30%,创2008金融危机以来新高。

甚至3月7日、8日曾经是俄罗斯主要出口矿藏之一的镍,还上演过在伦敦金融城的破天荒多空大战,其中牵扯到了中国知名的镍矿生产商青山集团。

华尔街巨头们几乎就差拿着广播大喊大宗商品"牛市"真的来了。

"大宗商品牛市旗手"高盛的观点与Larsson相似。高盛全球大宗商品研究主管Jeff Currie近日表示,"极度看涨"大宗商品,并认为可能出现长达10年的超级周期。

在这种背景下,越来越多的货币被从虚拟的股市和其他投资标的撤出,转向线下实体的大宗商品,这成为货币脱虚向实的一个标志。

这也是最近5周美国股市一直保持下跌趋势的秘密所在。当然,中概股下跌的幅度太大,其中必然有做空机构疯狂收割的身影,但没有大方向和趋势上的变化,做空机构的一系列操作也不可能成功。

资本流向的秘密

目前来看,把俄罗斯踢出国际金融结算体系,这给了中国对未来发生可能性的一个测试。而在不确定性越来越明确的乌卡时代,对于资本市场上的玩家而言,保证手里资本的稳定性比获取高额的利润更重要。

所以大概率海外以美元计价的股市还会维持一个震荡下行的趋势,石油、天然气、稀有金属等大宗交易品的上行,最起码在上半年看不到顶点。

在这样的背景下,中概股要做好在海外资本市场过一段时间苦日子的准备。

当然这种趋势的后果也有好有坏。

一方面,资金的流向不光在海外,国内也在不停发生,上周五北向南的资金流向就超过50亿元,这说明海外资本正在加速退出各个股票市场。同样并不排除做空中国股市这样的情况正在发生。幸好的是,领导们已经提出建立稳定基金,就是为了应对所有不可推测的突发事件。

另一方面,大宗商品的价格上涨,这对以制造业立国的我们来说,其实是个不利的消息。如何降本增效提升效率,利用现有的条件逐渐增加科研投入,应该成为2022年各位企业家考虑的核心问题。

对于中概股企业来说也是如此。

资本市场的表现只是说明投资人对股价的认同感,企业经营的基本面并没有受到资本市场的影响,尤其是这些中概股经营在国内,反而在美国上市,其股价的表现真正影响到自身经营的并不多。

所以中概股企业大可以暂时不考虑资本市场的风雨,专心致志做好业务。因为哪怕是资本市场,在货币脱虚向实的当下,未来更多投资人还是要回归到企业价值的本身层面。

与其在这里惶惶不可终日,考虑股价是否会跌到一毛钱,还不如认真研究如何能让自己真正实现盈利,或者如何能交出一份完美的业绩答卷。

货币脱虚向实之后,投资人的态度越来越现实,真正的好企业在什么时候都会有价值,这点毋庸置疑。所以中概股到了可以练内功的时候。

某种意义上,企业的核心竞争力就是实现可持续增长。

按照知名经济学家陈春花教授的观点,这其实就是来自企业的价值增长。而另一位经济学家拉姆·查兰则认为,基于客户所实现的增长可称为"良性增长"。

趋势大于优势,长期主义者的决策往往会跟社会发展的趋势密切相关,然后不要局部优化,要全局优化,用一个点穿破行业,把口撕开,找到10倍数增长的点,聚焦10倍资源,长期击穿。这是创新的节奏。

当下美国股市进入一个新的周期,而成功的创新者,就是要穿越周期。

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