财经时评：经济基本面良好的印尼，其货币为何一跌再跌？（下）

关闭"灰色贸易通道"因素：笔者曾在去年撰写的《印尼民众购买力提升不及预期原因之探析》系列文章中详细分析过在印尼长期存在的"灰色贸易通道"方式进口货物的历史原因，及其对印尼经济发展和解决中下层民众就业的重要作用。通过该贸易通道从国外进口货物远大于出口货物。即：长期以来该方式项下国际贸易给印尼带来不小的国际贸易逆差，只是以前该逆差并不体现在印尼央行的统计数据之内。由于去年该国政府的严厉打击，该国际贸易通道被关闭，相当大部分该项贸易活动转为正常方式进口，因而其相关进口货物的贸易额出现在央行统计数据之中，让今年来该数据体现出进口贸易额同比大增！该因素是导致今年经常项目出现逆差的另一项最主要因素，这恰是印尼真实的国际货物贸易状况。

没人知道该由"灰色贸易通道"转化为正常进口贸易的具体规模究竟有多大？该国今年1-8月份扣除油气产品进口后累计进口货物暴增201亿美元，其中相当部分系源于"灰色贸易通道"项下的进口货物！笔者估计该201亿新增进口金额中约50%来自正常进口增长，约25%来自相关基础设施项目新增需求，余下约25%即来自原"灰色贸易通道"项目，金额约达50亿美元！依此估测，今年全年将会有高达75亿美元左右的进口来自该因素。这意味着仅该项因素就会让该国今年非油气贸易顺差减少约75亿美元！笔者申明：该估测数值并非准确，仅用以说明该因素对经常项目顺逆差数据的影响，让执政当局认清该国真实贸易状况；

颁布原矿资源等出口禁令因素：同样因为该国民粹思潮涌现的缘故，在相关原材料深加工技术资金人力质素等必备条件均未具备的情况下，印尼上届政府在执政后期迫于民意压力，于2012-2014年间匆忙制定及出台禁止原矿等资源类产品出口的条例，导致之后数年出口收汇受到严重影响，迫于贸易平衡压力，随后对部分产品和公司实行"定向"放松管制。该禁令至今仍是导致该国国际贸易出现逆差的重要因素。

笔者在以前发表的文章中曾表示，从长期战略高度而言，本人是认同实施这类禁令的，但不认可在条件尚不具备的情况下盲目施行。产生该局面的实质原因在于民粹思潮，国民对自身国情认识不清，在资金能力技术水平和人员素质等都不具备的状况下迫使执政当局施行不利于该国经济短中期发展的产业政策；

2-2）资本项目收支合理：根据当地媒体报道，印尼今年1-8月份部分投资该国股债市的短期资金流出印尼，金额高达36.8亿美元，超过去年全年流出金额，这是近期影响该国货币汇率稳定的重要因素之一。笔者猜测印尼央行数次用于稳定货币汇率所抛售的美元主要被这些外流资金吸走。不过数十亿美元的流出与该国高达近1200亿美元外汇储备相比，该流出金额尚处合理范围，货币当局及民众实无必要因此而产生恐慌心理；

遗憾的是"银行结售汇数据"从未见当地媒体报道，该项数据系反映印尼国内资本拥有者对外汇市场走势趋势判断的重要参数，能直观地反映出民众受外围市场波动影响程度的深浅，比如近段时间有关土尔其印度等国货币贬值多大程度导致印尼民众抢购美元等。值得庆幸的是印尼政府限定每人每月最多只能购买25000美元的规定大大缓解了该因素对印尼盾汇率稳定的不利影响。笔者一直坚信任何一个国家的国内金融资本是否炒作本国货币汇率是影响其币值稳定的很重要因素。对印尼盾今年以来的贬值，笔者也认为该因素是最重要的推动力量之一！因此，笔者在前期发表的《印尼央行需创新金融监管稳定货币汇率》一文中专门提出具体建议，通过适当修改相关法规条款将该项不利于币值稳定的因素转化成维护汇率稳定的有利因素。

综上所述，今年以来印尼币贬值的主要原因在于资本项目资金的外流和该国民众恐慌性跟风购买外汇所致，货物贸易顺差大幅收窄产生一定不利影响，而与该国外债关系不大。基于该国稳固的经济基本面和良好的经济发展前景，笔者认为执政当局无需对货币出现适当幅度贬值太过紧张，更不必因此而采取抑制有利于该国经济发展及有益于民生改善的进口贸易，也不需暂缓有利于国家长远发展的基础设施建设项目。为应对货币贬值压力，笔者建议印尼央行采取如下措施：

1）采纳笔者前期文章中提出的将"资本项目"下的所有国际金融资本往来实施"专款专用"的"货币池"的资金管理模式的政策建议，不经过该国外汇市场买卖外汇进出国境；对于某些类别的资金比如证券投资资金等再辅之以通过调整"托宾税"等税率的高低来达到 "限制"或"鼓励"其进出流动；同时，通过限制或鼓励国内民间资金围绕政府预算汇率上下各2.5%波动幅度低买高卖外汇的举措，将该不利因素引导为稳定货币汇率的有利因素；

2）关注及定期公布"银行结售汇数据"，了解民众对外汇市场变动的预期趋势变动，因势利导，即时化解出现的可能不利于币值稳定的风险；

3）加强与中国央行的交流合作，学习借鉴中国央行在管理人民币汇率等方面的有效措施和成功经验；

4）加强舆论引领作用，让民众更清楚了解国家的真情实况，以更开放的心态接纳外来投资，虚心学习外国的先进技术和管理经验，切实将外国投资视为协助自身发展的重要源泉，视外来技术工程师和技术工人为工作岗位创造者，而非以褊狭心态视之为利益掠夺者和工作岗位竞争者；

5）鉴于过去数十年全球化的深入发展，全球价值链产业链的深度融合，印尼的各个产业已经深深嵌入其中，进口商品的75%以上属于生产该国产品所必需的原辅材料，政府部门仍需高举自由贸易大旗，继续优化简化进出口业务流程。等等。

（全文完）

（作者简介：杨钦松，PT SUNBEAM CHEMICALS INDONESIA的董事总经理，毕业于兰州大学，硕士学历。1997年到印尼经商至今，经过七年的化学理论学习与训练，培养出科学独立思考的理性思维，以科学思维检验批判现有的国际金融概念，从全新的角度理解货币与汇率，于2009年著《货币理论》一书。现于印尼雅加达从事国际贸易和有机高分子材料的技术研发及产品销售等工作。）

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