半年营收450亿开出4590家新店，鸣鸣很忙供应链如何运转

8月24日，量贩零食龙头鸣鸣很忙（01768.HK）发布2026年半年报：上半年营收449.97亿元，同比增长60%；经调整净利润24.48亿元，同比增长136.6%。门店总数达2.64万家，其中三线及以下城市1.72万家贡献了主要增量。这份成绩单背后，是量贩零食赛道从跑马圈地向效率竞争的关键转折。

这项商业变化最终改变了什么？它改变了量贩零食的成本结构和竞争门槛——用供应链效率把"便宜"从营销口号变成可持续的商业模式，用加盟网络把品牌触达延伸到县城和乡镇，用数字化系统把数万家门店的选品、补货、配送压缩到极短时间。

增长的账本：门店扩张与规模效应共振

鸣鸣很忙的业绩增长来自两条腿走路。

门店端，上半年新开加盟店4590家，加盟商总数超过1.09万家。截至6月30日，集团门店总数26405家，较2025年末净增4457家。从地域结构看，三线及以下城市门店1.72万家（净增2793家），一线及新一线城市5287家（净增1109家），二线城市3949家（净增555家）。公司称约60%的门店位于县城及乡镇。

盈利端，上半年毛利率11.5%，同比提升2.2个百分点；经调整净利润率5.4%，提升1.8个百分点。公司将其归因于业务规模扩大和成本管控带来的规模效应。存货周转期缩短至11.2天，同比减少0.5天。期末货币资金106.3亿元。此外，门店商品交易总额（GMV）达638.89亿元，同比增长55.6%。

营收增长60%而GMV增长55.6%，两者增速接近但营收增速略高，说明公司从门店端获取的收入占比可能在提升，或者产品结构中高毛利品类占比上升。

供应链是底牌：2700家厂商与24小时配送

量贩零食的本质不是"便宜"，而是用供应链效率把便宜变成可持续的生意。

鸣鸣很忙在半年报中披露了几组关键数据：合作厂商超过2700家，每家门店保持最少1800个SKU，多数门店可实现24小时货物配送。这意味着集团需要维持一个高度数字化的采购-仓储-物流体系，才能保证数万家门店的货源不断、品类不重、价格不涨。

公司数字化团队659人，数字化系统深度嵌入选品采购、仓储物流和加盟管理全链条。每月平均数百款产品上新的节奏，要求供应链具备极快的响应速度——这也是毛利率能从上年同期提升2.2个百分点的底层原因：采购规模越大，对上游厂商的议价能力越强，仓储物流的边际成本越低。

对于上游零食厂商而言，鸣鸣很忙这样的渠道巨头意味着订单稳定但利润空间被压缩。2700家合作厂商中，哪些能跟上每月数百款上新的节奏、哪些能在规模采购中保持合理毛利，将成为供应商筛选的分水岭。

下沉市场的增量还能吃多久

三线及以下城市是鸣鸣很忙当前增长的最大引擎。1.72万家门店、净增2793家，意味着下沉市场不仅是存量基本盘，更是增量主力。

但从竞争格局看，量贩零食赛道已进入头部集中阶段。鸣鸣很忙和好想来今年6月联合发布"共筑健康行业生态"倡议，反对不当竞争与无序内卷，这本身就是一个信号：行业从跑马圈地向效率竞争转变。万辰集团、零食有鸣、戴永红等区域玩家仍在加速扩张，下沉市场的门店密度正在快速上升。

一个值得关注的指标是单店GMV。上半年鸣鸣很忙门店商品交易总额达638.89亿元，对应2.64万家门店，平均单店半年GMV约242万元。随着门店网络加密，同店GMV是否会稀释，将直接检验规模扩张的质量。如果新开门店分流了存量门店的客流，高增长可能难以持续。

加盟商能不能赚钱

加盟模式的可持续性，核心在于加盟商能不能赚到钱。

鸣鸣很忙上半年新开加盟店4590家，加盟商总数超过1.09万家，意味着平均每位加盟商拥有约2.4家门店。如果加盟商回报周期缩短、单店盈利改善，将吸引更多资金进入加盟网络；反之，若门店密度过高导致客流分流，加盟商盈利承压，扩张节奏将被迫放缓。

财报未披露单店盈利和回本周期的具体数据，这也是投资者需要重点跟踪的指标。从行业经验看，量贩零食门店的回本周期通常在12至24个月之间，取决于选址、租金、人工和竞争环境。在零食很忙和赵一鸣零食双品牌运营模式下，不同品牌的加盟政策和盈利模型可能存在差异，但目前缺乏公开数据支撑。

可持续性判断：效率赛道的分水岭

综合来看，鸣鸣很忙当前的增长逻辑清晰：下沉市场门店扩张提供增量，供应链规模效应提升利润率，数字化系统支撑高频上新和快速配送。

但三个风险需要持续观察：一是行业竞争加剧可能导致价格战重启，压缩本就11.5%的偏低毛利率；二是门店密度提升后的同店GMV稀释风险；三是加盟模式下的加盟商盈利能力和品牌管控能力。

量贩零食的下半场不是谁开店更多，而是谁能在保持低价的同时把供应链效率做到极致。鸣鸣很忙这份半年报给出了阶段性答案，但终局的胜负还要看未来几个季度的同店数据和加盟商生态。

参考数据来源

• 鸣鸣很忙集团：《2026年中期业绩公告》，2026年8月24日，https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/advancedsearch/search_active_main_c.aspx?stockCode=01678
• 财联社：《下沉市场贡献主要增量 鸣鸣很忙上半年营收净利双增》，2026年8月24日，https://www.cls.cn/detail/2462847
• 21世纪经济报道：《鸣鸣很忙发布2026半年度业绩：经营稳中有进》，2026年8月24日，https://m.21jingji.com/article/20260824/herald/2018f04733ba9cf2b44232f9a705c87f.html
• 财联社：《港股公告精选｜鸣鸣很忙中期盈利同比增超150%》，2026年8月24日，https://www.cls.cn/detail/2462723