赛力斯H1亏了17亿：钱被碳酸锂、减值和引望采购吃掉了

赛力斯2026年上半年交出了一份反差显著的财报：营收574.9亿元同比下降7.9%，归母净亏损17.2亿元，上年同期还盈利29.4亿元。二季度毛利率环比下降5.3个百分点至20.9%，Q2单季亏损约24.7亿元。利润转亏的缺口，主要被三大因素吞噬：核心原材料价格暴涨、产品迭代过渡期结构变化、以及二季度集中计提的18亿元资产减值。

最异常数字：二季度多了60亿收入，利润却亏24亿

拆开两个季度看，反差更加刺眼。一季度赛力斯收入257.5亿元、归母净利润7.5亿元；二季度收入环比升至约317.5亿元，归母净利润却转为亏损约24.7亿元。收入多了约60亿元，利润却少了32亿元——这中间发生了什么？

先算毛利。一季度按收入与成本倒算，毛利率约26.2%；二季度结合半年报数据计算，毛利率降至约20.9%，环比下降5.3个百分点。这意味着，二季度多卖出的那批车，单车创造的毛利比一季度薄了一大截。

半年报将毛利下滑归因于两方面：一是主力车型处于产品迭代过渡期，销售结构变化导致产能和规模效应未能充分释放；二是电池、芯片等核心零部件价格阶段性上涨。赛力斯董事长张兴海6月在重庆论坛上直言，受存储芯片和碳酸锂涨价影响，问界平均每辆车成本增加约1.5万至2万元。

钱从哪来又去了哪：利润表与现金流表的背离

如果把上半年的毛利和四项期间费用放在一起比较，结果同样反直觉。赛力斯H1毛利约134.0亿元，而同期销售、管理、研发、财务四项费用合计约138.8亿元——毛利已经覆盖不了费用。

费用端并没有随毛利收窄而收缩。研发费用同比增加约8亿元至37.3亿元，研发总投入达到70.1亿元，同比增长34.8%。销售费用虽然减少约4.7亿元，但增量被研发支出完全吃掉。

利润与现金流的背离更加值得注意。H1经营现金流净流出123.8亿元，去年同期为净流入144.4亿元，公司解释主要是汽车销售回款减少及前期签发的银行承兑汇票集中到期兑付。但拆到季度层面，Q2经营现金流实际净流入约85.7亿元——也就是说，现金流大幅转负主要发生在一季度，而二季度利润最糟糕时，经营现金流反而已经转正。这意味着利润恶化更多来自账面减值和成本结构，而非现金端的经营失血。

钱去了哪里：18亿减值的结构性拆解

二季度利润转亏的最大一次性因素，是集中计提的资产减值。H1赛力斯资产减值损失累计18.2亿元，其中约17.7亿元集中在二季度。

进一步拆分：无形资产减值15.7亿元，开发支出减值1.8亿元，两项合计约17.5亿元；存货跌价损失仅约0.7亿元。半年报给出的原因是，汽车技术创新进入多路径并行突破阶段，公司对部分"适配性受限"的存量技术资产计提减值。

这笔减值的性质值得细辨。它不涉及厂房设备等固定资产，也不涉及整车存货——核心减值对象是无形资产和开发支出中的技术开发资产。在车企研发竞赛加速的背景下，技术路线迭代越快，前期形成的部分研发成果就越快面临适配性淘汰。这类减值属于非现金性的账面处理，虽然直接侵蚀了当期利润，但对经营性现金流不构成实质影响。

引望采购：从56亿到98亿的42亿增量

利润表上另一个值得追踪的变化，是赛力斯与引望之间的关联交易。H1赛力斯向引望采购商品、接受劳务98.4亿元，去年同期的对应数字为56亿元，增加了42.4亿元。

半年报披露的是关联采购总额，未进一步拆分具体采购内容、对应车型和结算方式。截至6月末，赛力斯对引望的应付账款为40.2亿元（年初为72.1亿元），其他应付款为15.7亿元（年初为0）。

这笔98.4亿元的关联采购与前述单车成本上升存在逻辑关联，但两者不能简单等同——关联采购涵盖的可能是智驾系统、座舱芯片、软件授权等多元化内容，而单车成本上升1.5万至2万是张兴海对所有零部件涨价的综合表述。不过，引望采购规模的大幅扩张，确实正在改变赛力斯成本结构的构成比例。

赛力斯还是引望的股东，截至6月末对其长期股权投资账面价值115.1亿元，H1确认来自引望的权益法投资收益约0.6亿元。目前引望对赛力斯利润表的贡献，远不及整车业务本身的变动。

一次性还是趋势：三个关键观察指标

赛力斯H1由盈转亏，其中既有产品迭代和原材料涨价等经营性因素，也有18亿减值这种一次性的账面冲击。判断利润缺口是阶段性还是趋势性，可以从三个维度跟踪：

一是问界新车型（M6、全新一代M9及Ult版）交付后的产品结构变化。如果高端车型占比回升，毛利率有望修复至25%以上水平；反之，如果产品迭代继续拉长过渡期，毛利可能持续承压。

二是碳酸锂和芯片价格趋势。H1碳酸锂日均价格同比上涨132.2%，如果下半年原材料价格回落，单车成本端将获得一定缓冲。

三是研发资本化率变化。H1研发投入70.1亿元中32.7亿元资本化，资本化比例约47%。未来如果资本化率下调，将直接转化为更高的费用支出。

赛力斯的现金储备目前仍有731.5亿元以上，有息负债占总资产仅3.2%，财务安全边际充足。但高毛利神话能否持续，最终取决于问界品牌在高端市场的定价能力和产品差异化程度能否抵御智能化同质化的冲击。

参考数据来源

• 赛力斯集团：《2026年半年度报告》，2026年8月19日，http://www.sse.com.cn/
• 21世纪经济报道·钛媒体：《赛力斯的利润，去哪了？》，2026年8月24日，https://m.21jingji.com/article/20260824/herald/1a9bafe18c4d3a2342d1a14a80bb2b09.html
• 第一财经：《赛力斯的长期叙事，写在了半年报的研发投入和现金储备里》，2026年8月21日，https://www.yicai.com/news/103329052.html

本文不构成投资建议。