荣盛石化H1净利暴增7.5倍：营收降13%价差修复成主因

8月24日晚，荣盛石化（002493.SZ）发布2026年半年报：上半年实现营收1294.07亿元，同比下降12.93%，归母净利润51.11亿元，同比暴增748.83%，扣非后归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%。营收下滑而利润翻逾7倍，核心驱动来自炼化价差修复而非规模扩张，核心子公司浙石化净利润同比增288%至82.75亿元。

钱从哪里来

这份半年报最显眼的反差是：收入在收缩，利润率在扩张。全部利润改善来自产品盈利空间的修复，而非销售规模的增长。

石化业务作为荣盛石化的基本盘，上半年实现收入1060.82亿元，同比下降17.70%，但毛利率从上年同期的14.91%提升至16.88%。拆分来看，炼油产品收入仅208.03亿元，同比大幅下降60.30%，但毛利率达到34.89%，同比飙升12.31个百分点——收入腰斩、毛利率却创下高位，是这份业绩最核心的矛盾点。化工产品收入712.67亿元，同比增长17.33%，毛利率为14.87%，同比提升2.79个百分点。

聚酯化纤业务收入132.90亿元，同比增长19.45%，毛利率从1.50%改善至6.78%。这块业务基数较小，但边际改善幅度可观。

利润改善的核心引擎是浙石化。作为荣盛石化的核心控股子公司，浙石化已经形成4000万吨/年炼油、880万吨/年对二甲苯和420万吨/年乙烯处理能力，炼化一体化程度在国内民营炼厂中位居前列。2026年上半年，浙石化实现营业收入935.21亿元，净利润82.75亿元，较上年同期21.32亿元增长288%。换言之，荣盛石化合并层面51.11亿元的归母净利润中，绝大部分由浙石化贡献。

从传导链来看，逻辑很清晰：原油价格相对稳定或下行期间，成品油和化工品价格滞后调整，炼厂炼油毛利和化工品价差走阔。荣盛石化炼油产品毛利率提升12.31个百分点，对应每处理一吨原油的利润贡献显著增加。尽管原油加工量可能有所收缩（炼油产品收入降60%暗示量缩），但吨油利润的扩张幅度远超量的下降，最终利润大幅反弹。

钱流向哪里

盈利大幅修复，现金却没有同步增长。这是第二个需要拆解的反差。

浙石化上半年经营活动产生的现金流量净额为126.56亿元，同比下降约27.4%。净利润82.75亿、经营现金流126.56亿，经营现金流仍然高于净利润，说明整体现金创造质量尚可。但与上年同期相比，现金流下降幅度明显，说明利润改善并未完全转化为更充裕的现金流入。

现金流下降的结构性原因，半年报正文尚未在摘要层面展开。按照炼化企业的财务规律，可能的路径包括：一是营运资本占用上升——原油采购采用预付或即期结算，而下游化工品和成品油存在账期，当原材料价格波动或销售节奏变化时，应收和存货规模可能扩大；二是税费支出的时间分布——利润大幅增长对应所得税增加，但上半年实际缴纳节奏可能不均衡；三是浙石化二期项目投产后，新产线的营运资金需求有所上升。具体是哪一项主导，需要结合半年报资产负债表中的应收账款、存货和预付款项变动进一步确认。

与行业对照

从行业维度看，石化板块2026年上半年的盈利修复并非孤例。国家统计局数据显示，2026年上半年化学原料和化学制品制造业利润同比增长67.8%，石油、煤炭及其他燃料加工业由亏转盈。荣盛石化748.83%的利润增幅远高于行业均值，但需要放在低基数的语境下理解。

2025年H1，荣盛石化归母净利润仅6.02亿元，扣非净利润7.55亿元，盈利处于周期底部区间。当利润基数极低时，即使绝对增量只有四五十亿元，同比增幅也会呈现惊人的倍数。如果以绝对额衡量，归母净利润从6亿增至51亿，增量约45亿元；扣非净利润从7.55亿增至53.44亿，增量约46亿元。这个增量规模本身在炼化行业中并不罕见，但增幅倍数确实抢眼。

与同行相比，恒力石化、恒逸石化等大型民营炼化企业尚未全部披露2026年半年报数据，待同业数据陆续发布后可进行横向比较。从业务结构看，浙石化4000万吨/年的炼能规模在民营炼厂中仅次于恒力石化，产品结构偏重芳烃和化工品，对成品油和芳烃价差更为敏感。

一次性还是趋势

这份业绩的可持续性取决于三个变量：炼化价差、产品结构和产能利用率。

炼化价差是核心变量。炼油产品毛利率34.89%的绝对水平已经处于较高区间——过去五年民营炼化企业的炼油毛利率中枢通常在15%到25%之间。34.89%意味着吨油利润处于周期偏上位置。如果原油价格保持稳定、下游需求不出现大幅下滑，价差有望在一段时间内维持；但如果原油价格大幅波动或化工品需求走弱，价差收窄将直接压缩盈利空间。

聚酯化纤毛利率虽从1.50%恢复至6.78%，但仍在偏低水平，说明聚酯环节的供需格局改善有限，主要利润贡献仍集中在上游炼化环节。

另外，半年报未披露浙石化的产能利用率和实际原油加工量。4000万吨/年炼能对应上半年理论加工能力约2000万吨，实际加工量决定了吨油利润能否有效转化为合并利润。这一数据的缺失使得盈利持续性的判断存在不确定性。

从产品结构看，公司正从炼油、芳烃和聚酯产业链向高附加值化工材料、新能源材料和高性能聚烯烃延伸。这种结构性调整若持续推进，有望降低单一产品价格波动对整体盈利的影响，但新材料项目的投产节奏和盈利贡献仍需跟踪。

综合来看，这份半年报呈现的是典型的周期修复逻辑：低基数+价差弹性=利润暴增。但周期修复不等于趋势确立，炼化价差的可维持性和现金流质量是后续跟踪的关键指标。

参考数据来源

• 财联社：《荣盛石化H1营收下滑近13%，净利却增近7.5倍》，2026年8月24日，https://www.cls.cn/detail/2462677
• 荣盛石化：《2026年半年度报告》，2026年8月24日，巨潮资讯网，https://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?stockCode=002493&announcementId=12026082401
• 国家统计局：规模以上工业企业利润数据，2026年

本文基于公开财务数据进行分析，不构成投资建议。