【财报深度解读】农夫山泉的水魔法，依然没失效？

^{作 者 | 梦萧}

^{正文共计4516字，预计阅读时长12分钟}

 

农夫山泉创始人钟睒睒重回财富榜榜首。

 

10月24日发布的《2023衡昌烧坊·胡润百富榜》，69岁的农夫山泉创始人钟睒睒再次以4500亿元的财富值荣登榜首。这也是他第三次成为中国首富，排名第二的是坐拥2800亿元的腾讯创始人马化腾。

 

钟睒睒的个人财富持续稳定，但农夫山泉的股价却出现波动，截至10月26日收盘，农夫山泉股价为43.500港元，相较67.246港元的高点下跌了35.3%，市值跌去2671亿港元。

 

农夫山泉一度因为过度营销事件引发消费者反感，钟睒睒首富位置依旧，农夫山泉的发展却显露出诸多问题。

 

 

资产负债率提升

 

 

2022年钟睒睒同样是位居中国富豪榜榜首，当时财富为623亿美元，以最新美元汇率计算，去年钟睒睒的财富约为4558亿元，除去汇率的变动之外，整体上看钟睒睒的财富和去年相比不仅未能增加，反而出现了58亿元左右的下滑，作为对比，位列第三位的拼多多创始人黄铮在一年内财富增长超过1000亿元。

 

2022年农夫山泉总营收332.4亿元，同比2021年的297亿元增长了11.93%，归母净利润84.95亿元，同比去年的71.62亿元增长了18.62%。农夫山泉营收和净利润的增长并未为钟睒睒带来财富上的直接变化。

 

再从股价走势来看，农夫山泉在2022年12月股价约为44港元左右，截至10月30日收盘，股价变为44.85港元，整体上看还有小幅提升。这说明钟睒睒整体财富持平或下滑是在别的领域受损，比如大健康领域，万泰生物就是钟睒睒重要资产。但万泰生物显然没有卖水赚钱，2023年上半年，万泰生物营业收入41.64亿元，同比下降29.78%；归母净利润17.02亿元，同比下降36.78%。市值相比去年同期缩水400多亿元。好在万泰生物占钟睒睒总财富的比例并不太大，否则可能就不会财富仅仅缩水58亿元左右了。

 

天眼查数据显示，目前和钟睒睒有关联的企业共有137家，其中多以老板或高管身份出现，涉及消费、医药、创投、管理咨询等领域，这些领域的投资有赚有赔，也可能是影响钟睒睒财富增加的因素之一。

 

 

 

 

个人财富不增反降，但农夫山泉负债率却未能下降，整体提升较为明显。2021年农夫山泉的资产负债率为36.95%，2022年资产负债率为38.65%，提升了1.7个百分点。而今年上半年其资产负债率激增至54.67%，去年同期为47.63%，同比增长超过7个百分点。54.67%的资产负债率也是农夫山泉历史最高纪录。

 

 

 

在行业中，农夫山泉的资产负债率并不算太高，康师傅在2021年和2022年以及今年上半年资产负债率分别为62.84%、71.23%和73.61%。但农夫山泉的资产负债率的大幅提升还是不争的事实。其资产负债率从2017年就呈提升趋势，2017年资产负债率为32.83%，2019年被提升至44.47%，直至今年上半年的54.67%。

 

 

“卖水”卖出的富豪们

 

 

钟睒睒靠卖水卖成中国首富，其实卖水能赚钱且能赚大钱已经是公开的秘密。

 

《2023衡昌烧坊·胡润百富榜》中除了钟睒睒之外还有三位和卖水有关的富豪登榜，分别是华彬集团创始人严斌、娃哈哈创始人宗庆后以及达利食品许世辉，三位登榜富豪的财富分别为1000亿元、950亿元和460亿元，分别位列27位、31位和91位。值得一提的是，这三位富豪的排名分别比去年提升了3位、1位和27位，印证了“水是印钞机”行业认知，如此赚钱的行业也必定引来诸多玩家。

 

中国红牛和战马是华彬集团的主要饮料品类，2022年功能饮料生产能力达到52亿罐，通过赞助CBA等体育赛事，将其品牌形象不断提升，也带来不俗的销量，2022年全品销售额达215.4亿元，成为饮料行业不容忽视的力量。而达利集团的乐虎以及和其正等品牌知名度和市场占有率同样不断攀升，2022年达利集团总营收200亿元，饮料板块贡献了51.2亿元，可见饮料行业成为几大富豪的必争之地。

 

上面两位富豪虽然和农夫山泉钟睒睒有一定的竞争关系，还不算是最直接的正面直接竞争，而娃哈哈的宗庆后则是钟睒睒的直接竞争对手，原来以王力宏代言的娃哈哈纯净水市场占有率一直不低，娃哈哈一度成为“饮料大王”。虽然宗庆后的身价落后钟睒睒3550亿元，但娃哈哈的整体营收却反超农夫山泉，2022年娃哈哈总营收512亿元，而农夫山泉2022年总营收只有332.4亿元，落后娃哈哈近180亿元。在全国工商联发布的“2023中国民营企业500强”榜单中，娃哈哈位列榜单第227位，稳居饮料行业前列。

 

在天然水行业，“大自然的搬运工”农夫山泉已经不是唯一的“种子选手”，近几年国内天然矿泉水品牌不断涌现，有名气较大却亏损连连的恒大冰泉，也有一直稳健的娃哈哈和康师傅，也有迅速成为行业第二的华润怡宝，此外百岁山的先天优势，使其在中高端饮用水中有较强的行业地位，而相对便宜的康师傅饮用水一直在低端市场有较强话语权，这只是几家老对手，新涌进赛道的还有元气森林和伊利，元气森林推出了“有矿”天然软矿泉水，伊利则推出了“伊刻活泉”，目前尚未形成规模，却有一定的发展潜力，未来都将成为农夫山泉的竞争对手。

 

农夫山泉也不会“坐以待毙”，开始不断寻找和开辟新水源地，试图打造品牌差异化。福建武夷山水源地、南宁上林县水源地、湖南张家界桑植县水源地、黄山水源地以及都江堰水源地等都是农夫山泉上市后开辟的新水源地，加上上市前已经布局的十大水源地，农夫山泉的水源地超过15个，是众多饮用水企业中拥有水源地最多的一家，这或许是钟睒睒的底气所在，但农夫山泉在发展，竞争对手也在发展，农夫山泉远未到“马放南山”的地步。

 

 

百亿单品东方树叶

 

 

上半年农夫山泉的表现优异，总营收204.62亿元，同比增长23.28%；归母净利润57.75亿元，同比增长25.33%。去年同期营收增幅为9.38%，净利润增幅为14.84%，两项增幅均有较大提升。不过和2021年同期相比下滑幅度同样明显，2021年营收增幅高达31.44%，净利润增幅同样高达40.09%。今年增幅看着不错，和2021年相比，增幅已经明显放缓。

 

 

 

 

农夫山泉半年报还有一个显著的亮点，毛利率和净利率均出现一定的上升，其中毛利率为60.16%，去年同期为59.27%略有上升。净利润为28.22%，去年同期为27.76%。2021年该项数据为26.44%，两年提升了近2个百分点。2022年农夫山泉净利率为25.56%，同比2021年的24.12%提升1.44个百分点，2018年至2020年净利率分别为17.64%、20.62%和23.07%，三年间，净利率提升5.97个百分点。净利率逐年的提升，说明农夫山泉的赚钱能力较为稳定。

 

值得一提的是，农夫山泉近五年的归母净利润增幅均高于营收增幅，近四年营收增幅分别为17.32%、-4.76%、29.81%和11.93%，对应的净利润增幅为37.23%、6.65%、35.71%和18.62%，净利润增幅高于营收增幅是农夫山泉降本增效的直接成果，也是农夫山泉找到高利润增长点的直接体现。

 

 

 

 

财报显示，农夫山泉包装饮用水产品的收益较去年上半年同期增长11.7%，在总收益占比为51%，饮料产品的收益较去年同期增长38.9%，占总收益的48.4%。茶饮料作为饮料板块最重要的组成，在饮用水板块增长乏力的情况下发展异常迅猛，农夫山泉饮用水销售占比正在逐年下降，近三年的营收占比分别为61.5%、58.8%、56.3%，今年上半年饮用水营收占比再度下滑至48.4%，这充分说明农夫山泉的饮料品类的市场扩展在进一步加速。

 

有业内人士分析指出，农夫山泉净利润大涨，和其茶饮品牌东方树叶的火爆有很大关系。财报数据显示，上半年东方树叶、茶π等茶饮料业务营收高达52.86亿元，同比增长59.8%，占总营收的26%，营收占比逐年提升，贡献了30%左右的利润。“净利润增幅大于营收增幅，说明公司加强了管理和优化了工作流程，优质新项目带来更多利润增长点，比如东方树叶的高速增长。”

 

东方树叶的迅速崛起，引发市场关注，据尼尔森数据显示，过去12个月东方树叶同比增长114%，而茶饮行业整体市场增速只有12%左右，东方树叶的增速是行业9倍以上，连同茶π贡献了整个即饮茶市场超过六成的增量。这已经是东方树叶连续第三年高速增长。也引来市场的高度看好，以尼尔森数据估算，东方树叶全年零售规模可能会达100亿。

 

 

市场占有率第一

 

 

农夫山泉漂亮的营收数据离不开高市场占有率的强力支持。“农夫山泉有点甜”和“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”的广告语让其成为家喻户晓的饮用水品牌，虽然有上文所提的多家竞争对手存在，农夫山泉市场占有率却多年来一直稳居第一。

 

据智研咨询数据显示，2021年，农夫山泉市场份额占有率达到26.5%，排名行业第一，排在第二位的是华润怡宝，市场占有率为21.3%，这是唯二两家市场占有率超过20%的品牌，康师傅市场占有率为10.1%、娃哈哈市场占有率为9.9%、百岁山市占率为7.4%、冰露市占率为5.3%。这六家排名靠前的饮用水品牌已经在整个市场占有率中达80.5%。

 

 

 

 

而消费者固有的消费习惯决定，其他想做饮用水的品牌想进入赛道并不容易，比如恒大花费数十亿元，最终依然未能在饮用水赛道分一杯羹。消费者的消费习惯一旦养成很难改变，在购买瓶装水时往往会选择自己已经习惯了的品牌，而不会去选择自己不够熟悉的品牌，这更加导致瓶装水市场高度集中。

 

农夫山泉在饮用水领域一枝独秀，在茶饮料市场中同样首屈一指。京东超市矿泉水消费趋势报告显示，农夫山泉、三得利和维他奶是茶饮料市场中三大TOP品牌。其中排名第一的依然是农夫山泉。以今年7月数据为例，该月农夫山泉茶饮料在京东平台的销量将近40万，市占率31%；销额超过2500万，市占将近35%。另外两大TOP品牌三得利和维他奶市占率分别为21%和11%。

 

果汁饮料市场中销售排名第一的品牌也是农夫山泉，同样以京东7月份销售数据为例，这一月农夫山泉果汁饮料的销售额超过1400万，NFC100%冷压榨橙汁果汁饮料在热销商品榜中排名第一，总体果汁饮料市占率达32%。

 

投资人刘波表示，市场占有率是企业竞争力的一种体现，它在很大程度上反映了企业在市场中的地位。市场占有率越高的企业，说明它在同行业中的竞争实力越强。“同时市场占有率高低是衡量企业发展水平的重要指标，市场占有率高的企业会扩大规模，提高生产产能，降低成本从而提升利润，农夫山泉净利率不断提升和其市场占有率第一有直接关系。”

 

钟睒睒第三次登顶中国首富，印证了卖水这门生意确实赚钱，饮料行业也有较大发展空间，需要注意的是农夫山泉虽然在渠道上还是有一定优势，但在业内人士看来农夫山泉目前产品缺乏创新、缺乏前景，在众多竞争对手在饮用水赛道纷纷发力的情况下，农夫山泉远未高枕无忧。

  

 

^{文章系作者个人观点}

^{如有疑问及任何意见反馈}

^{可直接在评论区留言或发送邮件到}

^{btimescaijing@163.com}