腾讯业绩连续15年取得增长，分析师称依赖单一地区发展值得警惕

作者：Eugenio Catone

来源：seekingalpha

作者系工商管理学士、行业分析师，就职于华尔街投行。

腾讯是世界领先的IT技术公司之一，在过去的15年里该公司取得了令人难以置信的增长。然而，腾讯的成功在过去几年停滞不前，市场似乎对该公司产生了质疑。在这篇分析文章中，我将研究该公司的关键数据和潜在风险，以评估腾讯是否可以延续过去的成功。此外，我将重点关注以当前价格投资该股是否有意义。

概况

腾讯是一家总部位于深圳的中国IT和多媒体公司集团。腾讯活跃于信息、社交网络、游戏、支付服务、视频软件、工作软件、音乐和在线广告等领域。除此以外，腾讯还有许多大型企业的投资，如特斯拉，动视暴雪，Supercell，Snapchat，Discord和Riotgames。因此，很明显，该公司的业务和收入来源非常多元化。

腾讯拥有一个独立的生态系统，社交媒体和信息领域构成了服务的支柱，并在此基础上提供了大量其他应用程序和应用程序解决方案。腾讯的所有领域都受益于人工智能，其中语音识别、图像处理和机器学习解决方案等被研发并在现有的应用程序和服务中使用。

根据腾讯的年报，该公司主要分为三个业务部门。增值服务业务部门约占该公司总收入的52%，而金融科技和商业服务占32%，广告占15%。值得注意的是，每个业务部门的增长和盈利能力都有很大的不同。

近年来，腾讯迅速崛起，成为中国最大的互联网公司之一，对投资者来说该股也成为了一个非常有利可图的投资，平均每年的股价涨幅为16.26%。话虽如此，近年来，该公司的增长和利润率都在面临挑战。

增长的机遇与风险

近年来，腾讯从中国经济的复苏和数字化发展中受益匪浅。这里的一个重要方面是，腾讯约90%的销售额来自中国，因此严重依赖于单一地区的发展。到2021年，腾讯的销售额和利润的增长率都非常高。仅在过去的六年里，该公司利润的复合年增长率就高达28.68%。然而，由于竞争加剧以及市场渗透率已经很高，这几乎是不可能一致持续的。

来看看竞争因素。腾讯的许多产品都与中国大公司相互竞争。蚂蚁集团的支付宝就是一个例子，它是阿里巴巴集团的子公司。这在支付服务市场上与腾讯的财付通展开竞争。因此，在其核心市场上，腾讯与阿里巴巴，百度，网易和许多其他公司相竞争。

除了看到增长面临的挑战，投资者还应该看到机遇。例如，在过去的几年里，腾讯已经建立了一个非常强大和全面的产品和服务体系。此外，该公司还进行了战略收购并拓宽合作伙伴关系，使其能够在人们日常生活的诸多领域不断渗透。

在未来，腾讯的增长将由中国的有机增长、该公司的国际扩张（尤其是在亚洲）和战略收购等多重因素所决定。腾讯在亚洲的地位非常优越，因为该公司有足够的财务资源用于扩张和收购。同时也应该考虑到，由于腾讯在中国国内市场的规模和较高的市场渗透率，该公司在中国将很难保持近年来的增长速度。

从目前2023年第二季度财报的数据来看，很明显，腾讯还在增长轨道上，该公司收入同比增长11%。这主要归功于在线广告（同比增长34%）和金融科技（同比增长15%）业务板块。

根据目前的发展情况，我认为腾讯未来几年的有机收入增长速度约为10-15%。该公司增长机会包括向新市场的扩张、可能的收购和推出的新的创新产品。

盈利能力

在疫情之前的几年里，腾讯凭借稳定增长的自由现金流获得了非常高的利润率。然而，随着时间的推移，由于更激烈的竞争形势，这一数字有所减少。例如，腾讯的毛利率从2015年的54%下降到2022年的41%，自由现金流也在前两年首次下降。

腾讯利润率下降的另一个原因是该公司开始向盈利能力较低的业务领域扩张。因此，利润率的下降可以归因于“金融科技和商业服务”以及“在线广告”的份额不断增加。例如，如果将金融科技领域排除在外，那么该公司整体利润的减少幅度就会明显降低。

因此，腾讯利润率的下降不仅是由于业务疲软，更重要的是由于向盈利能力较弱的细分市场的扩张。

根据2023年8月发布的第二季度财报数据显示，很明显，腾讯上一年采取的削减成本和提高利润率的措施取得了成功，宏观环境的影响也在缓解。腾讯净利润率上升6.2个百分点至32.3%。预计这一趋势将在今后一段时间内继续下去。

与此同时，腾讯的股本回报率也有所下降，尤其是在过去一年。然而，在某些情况下，这一数字仍远高于竞争对手，如果进展顺利，该公司应该会在中期内恢复正常。

此外，腾讯拥有非常良好的资产负债表，资金雄厚。从该公司长期的股权比率以及同行的情况来看，这些科技公司的融资相对保守，尽管现金流稳定，但股权比率较高。

在考虑融资时，值得关注的是一家公司的杠杆率，腾讯杠杆率在9%这一非常稳定的范围内，这样就不必担心腾讯的财务稳定性。

此外，研究该公司的资产负债表可以发现，腾讯拥有220亿美元的高现金头寸，可用于偿还债务，也可用于扩张或收购。

股息

由于腾讯是一家规模庞大的成长型公司，股息对于该股来说是次要的用。然而，在这一点上值得注意的是，腾讯每年都会产生大量的自由现金流，这将使高股息支付成为可能。目前，腾讯的派息率仅为12.56%，因此该公司在这方面有很大的增长潜力。对于看重高额、快速增长且安全的股息的投资者来说，腾讯可能不太合适，该公司2022年的股息没有增加，因此很明显，股息不是该公司的优先关注事项。

竞争

腾讯拥有一个由不同产品和服务组成的强大而互补的生态系统，其中大多数产品和服务在各自的细分市场中处于市场领先地位。与竞争对手相比，高水平的品牌知名度和生态系统内提供的多样性产品代表了腾讯明显独特的主张。

高市场份额和相应的高利润率表明，与竞争对手和对客户相比，该公司拥有强大的定价权。然而，重要的是，技术行业的竞争形势是动态的，并且会根据地区和业务领域的不同而不断变化。腾讯在其中许多领域拥有强大的市场地位，但竞争依然激烈，因为其他公司也在努力创新，增加市场份额。

腾讯的竞争对手包括阿里巴巴、字节跳动、百度、索尼、奈飞（Netflix）、苹果、微软、Alphabet和亚马逊等公司，因此独特的销售主张和对新市场条件的适应能力将起到至关重要的作用。在这里，腾讯已经通过服务和社交媒体的高知名度和市场渗透率建立了一条宽广的护城河。

结论

在我看来，腾讯是一家创新成长型公司，利润率高，财务状况稳定，未来前景良好。与此同时，由于多重原因，腾讯未来的强劲增长和高利润率是不确定的。这也体现在该公司相对有利的估值上。对于长期和愿意冒险的投资者来说，腾讯目前的股价代表着一个有利的投资机会。