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2024年04月28日

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健康报告出炉思摩尔闪崩,电子烟还有未来吗?

文丨BT财经 AWM

5月26日,有媒体报道,比亚迪 $比亚迪(SZ002594)$  电子烟进展顺利,预计今年6月便可进入大规模量产,共40条产线,满产的话产值或将接近百亿水平。受此消息的影响,在港上市的比亚迪电子急速拉升,最高涨超20%。

与此同时,电子烟巨头思摩尔国际 $思摩尔国际(06969)$  在5月26日盘中跌幅却进一步扩大至20%,截至收盘还大跌17%。有媒体解读称,思摩尔的暴跌是受比亚迪电子烟量产的影响,而事实真是如此吗?

多家券商看好电子

数据统计,全球90%的电子烟设备来自中国,2020年中国电子烟相关的企业数超过两万家,贯穿整个电子烟全产业链。但是,比亚迪这种大体量的企业量产电子烟的并不多。

因此比亚迪量产的消息一出,中京电子在互动易上表示,向比亚迪供应电子烟、新能源汽车用BMS,5月27日就获得近4个百分点的涨幅,成交额是上个交易日的两倍之多。

但思摩尔国际的暴跌却真的与比亚迪电子烟量产的消息没太大关系。5月26日,除了思摩尔国际外,其他电子烟概念股也出现了暴跌,如中国波顿暴跌18%,华宝国际跌近8%。

电子烟概念股暴跌的原因主要是,5月26日,国家卫健委和世卫组织驻华代表共同发布的《中国吸烟危害健康报告2020》显示,有充分证据证明电子烟是不安全的,会对健康产生危害。

电子烟里也有尼古丁等有害成分,对健康自然会有影响,但这一报告不至于对电子烟龙头有毁灭性的打击。消息面过后,5月27日,思摩尔国际恢复上涨,截至收盘,涨超3%。

另外,早在2018年,比亚迪就已开始布局电子雾化,看中的就是电子烟广阔的市场前景。

数据显示,2014年至2019年,全球电子烟市场规模由124亿美元增长至367亿美元,年复合增长率高达24.2%;2020年全球电子烟市场规模超过400亿美元,高达424 亿美元,同比增长超15%,预计2023年电子烟市场规模超过800亿美元。

然而,如此巨大的消费市场,超一半来自美国,中国的电子雾化渗透率不足1%。因此,无论是全球市场还是中国市场,电子烟都有很大的市场潜力。

比亚迪去年四季度完成了烟弹系统的研发,今年1月份还曾公开一项名为"一种电子烟"的专利,到年中的量产是顺理成章之事。

电子烟市场前景广阔,且行业处于增量市场阶段,因此,新的入局者不至于直接触碰到龙头的地位。不过,因为具有技术优势,中信证券、招商证券等券商研报都表示看好比亚迪电子在电子烟上的布局。

比亚迪能对思摩尔构成威胁吗?

比迪亚电子在技术方面的确存在优势,但想在电子烟行业直接叫板思摩尔还为时过早。

思摩尔成立于2009年,很早就布局电子烟,前身为麦克韦尔,去年在港交所上市并"一炮打响",市值冲到4000亿港元。

经过多年的沉淀,思摩尔的护城河较为稳固。思摩尔的电子烟业务分为两类,一类是对接企业,作为电子烟企业的供应商,这是思摩尔最强大的护城河。

公开资料显示,全球的电子烟巨头如日本烟草、英美烟草、Reynolds Asia-Pacific、RELX及NJOY等都是思摩尔的客户,而且与五大客户的合作至少有5年之久,合作关系相当牢固。随着思摩尔规模的扩大,这种关系会愈发稳固。

另外,与其他行业不同,电子烟产品的供应商选择要通过严格的程序,更换供应商的成本很高,这也是全球巨头能一直和思摩尔保持合作的重要之处。

前五大采购商稳固的前提下,思摩尔通过技术创新,不断开拓新客户,三年营收增长超10倍,前五大采购商及最大采购商的营收占比随之减低,从而大大降低了公司的经营风险。

作为全球电子烟企业的供应商,思摩尔的地位自然不可小觑。统计显示,思摩尔目前在全球的市场份额超过16%,位居全球第一,而第二名的市场份额不过只有6%,思摩尔甩开第二名一大截。

思摩尔的另一类业务就是零售,其产品APV产品远销海外。

可见,电子烟虽然进入门槛低,一旦形成规模效应,又有创新技术作为支撑,其护城河将是坚不可摧,即使有大企业入局,短期内也并不能对其造成影响,更何况目前的电子烟市场并非存量市场而是增量市场。

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