上市一年市值蒸发320亿，极智嘉靠什么翻身

5000万的反向信号

10月28日，一份看似不起眼的公告出现在资本市场视野中：极智嘉计划以自有资金5000万元，认购旗下关联方深诣机器人20％的股权。交易完成后，这家成立不久的具身智能企业投后估值达到2．5亿元。

表面看，这只是一次常规的关联交易——花小钱投自家孵化的项目。但如果把时间线拉远，你会发现这个数字背后藏着一个更大的反转：一家年营收已超过31亿元、实体业务明确盈利、海外客户包括沃尔玛和丰田的公司，为什么愿意把最新的技术押注全部系在一个仅2．5亿估值的标的身上？

更关键的是，这家公司自身的市值，已经从上市初期的近400亿港元，跌到了今天的约80亿港元——蒸发掉的金额，是这个投资标的估值的几十倍。

80亿vs31亿：市场到底在卖什么？

要理解这场投资的真实含义，得先搞清楚一个问题：极智嘉做错了什么，才让资本市场把它从“仓储机器人新贵”的位置上拽了下来？

答案可能并不在于业绩本身。

公开数据显示，极智嘉2025年全年营收达到31．7亿元人民币，其中2026年上半年新签订单就高达23．8亿元。截至2025年底，公司已累计发货超过7．2万台移动机器人（AMR），覆盖全球40多个国家和地区，核心客户包括沃尔玛、丰田、西门子等头部企业。海外营收占比达到了75．3％——这意味着每10块钱收入里，有7块半来自国际市场。

从财务角度看，这是一份体面的成绩单。一个专注物流自动化赛道、深耕十年的硬科技企业，不仅活了下来，还在海外市场找到了可持续的商业模式。

但资本市场给到的定价只有80亿港元左右。相比之下，公司在上市半年内曾站上过400亿港元的峰值。不到一年时间里，市值缩水了约80％。

与此同时，第一大机构股东华平投资的持股比例，从最高点的13．43％一路下降至如今的4．78％，几乎砍掉了近三分之二的持仓。今年以来，极智嘉已累计斥资约5亿港元用于大手笔股份回购。

一边是企业自己真金白银地在回购，另一边是重要外资股东持续撤退。这种信号组合，通常指向同一个判断：机构投资者对这家公司的增长天花板存疑。

人形机器人：不是退路，是进攻

那么，极智嘉现在的打法是什么？

与其说是防守反击，不如说是一次主动出击。

这次投资的对象——深诣机器人，由极智嘉联合创始人刘凯创立，属于公司内部孵化项目。它的技术路线并不传统：不是单纯堆砌硬件，而是聚焦于研发一种叫做SE－1的“具身基础模型”。这套系统的核心思路很直接——让机器人在白天干活时积累真实仓库场景的数据，夜间通过模型训练自我进化改进。

产品线上有两个方向。其一叫Sculptor，专注于集装箱装卸、混合拆码垛和箱式拣选这些高难度动作，计划2026年下半年批量上市。其二叫Edge，采用双臂结构设计，面向线束插接、3C装配和汽车零部件等精密操作场景。

这两个方向有一个共同特征：它们都不是纯仓储领域的延伸，而是试图跳出极智嘉最擅长的自动搬运，进入更复杂的物理操作领域。换句话说，极智嘉正在尝试从“帮仓库搬东西”升级为“替人类干各种杂活”——这正是目前整个人形机器人赛道最核心的叙事逻辑。

而在极智嘉自身层面，一款被称为Gino 1的通用人形机器人也已经问世。根据公司披露的计划，Gino 1将在POC（概念验证）阶段实现千级产出目标，随后跟随Gravity具身智能框架向制造、零售、医药等行业拓展。

值得注意的是，极智嘉的具身智能子公司今年首次开启了对外融资。官方给出的理由是“跟上浪潮”和“减轻资金压力”。尽管具体融资金额和投资方名单尚未披露，但这说明了一件事：人形机器人这件事，极智嘉打算认真做，而且准备引入外部资本一起分担风险。

硬科技创业的估值重构

回到最初的问题：极智嘉凭什么还能融资？凭什么资本市场还没彻底放弃它？

或许答案是：整个市场对硬科技创业公司的估值逻辑正在发生结构性变化。

过去几年，投资者习惯了给那些轻资产、快速扩张的互联网平台高倍数定价——只要用户增速够快、边际成本够低，几十亿甚至上百亿的亏损都可以被容忍。但当经济周期转向、流动性收紧之后，这类公司的估值迅速回落。

取而代之的，是一批重资产投入、长周期研发、短期难以看到爆发增长的硬科技企业。它们同样面临巨大的不确定性——技术是否跑得通？商业化能否落地？竞争对手会不会率先突破？

但对于像极智嘉这样的公司来说，好消息在于：它已经在赚钱了。31．7亿的营收和明确的盈利能力，意味着即便人形机器人这条路最终走不通，公司的主营业务也能提供安全垫。这是纯粹的初创企业不具备的优势。

当然，风险依然存在。深诣机器人的Sculptor和Edge两款产品距离真正的规模化量产还有相当一段距离；Gino 1面临的竞争者还包括宇树科技、傅利叶智能、优必选等在各自细分领域已经有深厚积累的同行。资本市场是否会因为一条新的增长曲线就重新给予乐观定价，仍然是未知数。

但可以确定的是，极智嘉没有被动等待。5000万的投资只是一个起点，后续会有更多资源倾斜到具身智能方向。对于关注硬科技投资和机器人赛道的观察者来说，这是一个值得持续跟踪的信号。

接下来的三个观察指标

如果你关注极智嘉或类似硬科技公司，建议重点追踪以下三个维度：

第一，深诣机器人产品的实际交付数据。Sculptor按计划2026年下半年上市，关键是能否拿到早期客户的付费合同，而不是停留在演示阶段。

第二，Gino 1的POC转化效率。千级产出目标能否达成不重要，重要的是有多少客户在测试后选择了长期采购。

第三，机构股东的持仓变化。华平投资是继续减持还是稳定仓位，将直接影响市场对这家公司信心的重建速度。