个人养老金货架上新：“固收+”入局，先过六道门槛

个人养老金基金的货架，即将第一次出现真正意义上的“中间层”。

2026年9月7日，21世纪经济报道独家报道称，有关部门正推动符合特定条件的含权二级债基、偏债混合型基金（含普通偏债混合基金与偏债混合FOF）纳入个人养老金基金产品名录，初期每家公募基金管理人只能纳入1只达标产品；已有基金公司收到监管部门下发的《关于做好含权二级债基、偏债混合基金纳入个人养老金基金产品名录工作的通知》。

同一篇报道给出存量底数：根据证监会披露的名录，截至2026年6月30日，全市场共有321只个人养老金基金Y份额，涉及60多家基金管理人；据Wind统计，这321只Y份额二季度末规模合计284.92亿元，较2025年末增长约54%，而增长“主要由基金净值增长贡献”，上半年平均收益率约10.45%。

把这几组数字放在一起，才能读懂这次扩围：账户里的产品数量三年翻了几倍，但钱主要是“涨”进来的，不是“买”进来的；货架上最缺的那一层，恰恰是风险刻度介于纯债和股票之间、普通人也最愿意持续追加投入的那一类。

六道门槛：替投资者先做一遍筛选

按报道对《通知》内容的转述，拟纳入的“固收+”产品需同时满足六方面条件。

其一，产品成立满3年，且为可每日开放申购的产品。其二，最近4个季度末规模均不低于5亿元。其三，含权二级债基、偏债混合FOF最近8个季度末平均偏股型资产仓位不低于5%，普通偏债混合基金不低于10%；两者最近8个季度末平均偏股型资产及可转债仓位合计分别不高于20%和30%。其四，近3年最大回撤优于同类产品中位数水平。其五，机构投资者持有份额占比合计不高于80%，且前五大机构投资者占比不超过50%。其六，公募基金管理人最近一期分类评价结果不为C。

截至发稿，笔者在证监会官网“基金监管—相关名录”栏目检索到的最新公开文件，仍是《个人养老金基金名录（截至2026年6月30日）》，页面只附名录文档、未披露筛选条件；《通知》原文尚未见诸公开渠道。因此上述门槛应以监管部门最终正式披露为准，本文不对未公开条款作事实性断言。

即便如此，六道线已足够说明监管的取舍。仓位下限把纯债基金挡在门外，上限又把它与偏股产品切开——能进来的，必须是风险收益特征真正落在中间区间的产品。“连续4个季度5亿元”加“成立满3年”，是清盘风险的双重过滤；机构持有比例与集中度上限，意在防止机构定制型产品借道进入养老账户。而“可每日开放申购”，意味着监管希望“固收+”承担随时可加、可分的现金流角色，这与现有货架以带持有期FOF为主的结构形成反差。

285亿账本：增长来自净值，不是新增资金

规模轨迹可做口径交叉验证。21世纪经济报道今年7月13日另一篇报道援引证监会名录与Wind数据称，截至2026年一季度末，全市场个人养老金基金规模合计237.28亿元，环比增长27.78%；二季度末产品总数321只，较一季度末净增13只。

若“二季度末284.92亿元、较2025年末增长约54%”成立，反推2025年末规模约185亿元；按237.28亿元与27.78%的环比增速反推，2025年末约186亿元。两条独立报道口径高度自洽，误差仅约1亿元。真正的缺口在于，Wind、证监会名录与基金业协会统计是否存在只数与规模口径差异，公开层面尚无第三方数据可印证。

更说明问题的是增速构成：从237.28亿元到284.92亿元，二季度环比增长约20%，而上半年这321只Y份额平均收益率约10.45%。也就是说，半年里超过一半的规模增量来自净值而非新增资金——这是笔者基于两组公开数据的推算，不是任何机构披露的申赎数据。

个人养老金基金眼下更像一个“被行情照顾的账户”，而非“被持续灌水的账户”。只数继续增加未必带来资金沉淀；参保人是否愿意把每年代扣额度之外的钱再投进来，取决于货架上有没有与其风险偏好匹配、且看得懂的产品。这才是“固收+”入局的现实背景：不是给牛市加仓，而是给低风险偏好资金一个可选项。

从FOF到指数，货架一直缺的那一层

回看三年产品谱系演进，这是一次逐级补层。前述7月报道拆解最新名录：养老目标FOF仍达215只，占321只产品总数的67%；二季度新增14只产品中含5只养老目标FOF、8只宽基ETF和1只红利低波ETF，5只沪深300指数增强基金集中入围。销售机构同步增至52家，包括19家商业银行、24家券商和9家独立基金销售机构。动态调整已成常态，中欧颐享平衡养老三年FOF因成立满三年后资产净值低于2亿元触发合同终止而退出名单。

业绩榜单则暴露另一面。截至7月10日，成立满1年的289只Y份额年内平均回报6.67%，15只收益率超20%、7只超40%。9月报道给出更细结构：易方达上证科创50ETF联接Y、华夏科创50ETF联接Y上半年涨幅均超60%；拉长到三年，截至9月2日，鹏华养老2045三年Y、广发养老2050五年持有Y收益均超40%。

单看数字这份“成绩单”相当亮眼，但亮眼本身即是风险信号：超额收益高度集中在科创与AI产业链暴露上，而这类高弹性仓位并不符合多数人对“养老钱”的预期。报道同时指出，下半年以来A股波动加大，部分Y份额净值已出现回撤。

也就是说，现有货架在“低风险一侧”几乎空白——纯债与理财不占优、权益类FOF波动剧烈，中间层长期缺位。“固收+”补的正是这条被拉得太开的风险曲线中间那一段。晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁认为，此举“进一步完善了不同风险收益特征产品的覆盖”，其风险收益特征介于纯固收与权益之间，与长期稳健增值需求较为契合。

每家一只，反而不像马太效应

最容易被忽略、却对行业格局影响最直接的一条，是“初期每家基金管理人可纳入1只”。

按报道，如旗下多只产品达标，管理人需综合考虑风格策略、波动水平、盈利能力择优选择1只申请纳入；首批完成后按季度常态化开展筛选，后续还将建立动态评估与奖优惩劣机制，对运作规范、业绩良好、Y份额规模良性增长的管理人可允许适当增加产品数量。

这套机制的真实效果可能与传统判断相反。若不限额，六项门槛中“连续4个季度5亿元”“回撤优于同类中位数”“分类评价不为C”几乎必然利好头部公司；但“每家一只”把规模优势压缩成“单品最优”的竞争，中小公司只要有一只过硬的代表作，就能与巨头站在同一起跑线。二季度国泰基金、富达基金、富荣基金均首次获批个人养老金产品，已说明中小公募并非只能旁观。

反过来，制约首轮放量的是另一件事：能同时通过六道筛选的产品本就有限。一位基金公司人士表示，公司“暂无符合纳入标准的‘固收+’基金”，待成立时间等条件满足后将及时申报。这意味着首批更可能是一份克制的短名单。

对普通投资者，两个结论值得记住：“固收+”不等于稳赚，20%—30%的权益与可转债仓位意味着它会跟跌，只是跌得比股票型少；入选名录只是初步筛选，仍需按自身退休年限与风险承受能力配置。

接下来值得盯住三个指标：证监会是否会公示含“固收+”的新版名录及首批只数；新纳入产品的规模增量中净申购与净值各占多少；“奖优惩劣”首轮评估何时落地、几家机构被允许增加名额。这三件事，将决定这次扩围是货架装修，还是个人养老金真正起量的起点。

参考数据来源

1. 中国证券监督管理委员会 · 个人养老金基金名录（截至2026年6月30日） · https://www.csrc.gov.cn/csrc/c101900/c6551799/content.shtml
2. 21世纪经济报道（记者 易妍君）· 《个人养老金基金货架将上新：“固收+”入局，谁能入选首批名单？》 · 2026-09-07 · https://m.21jingji.com/article/20260907/herald/84897bbd38f2441e795ac75b947de71d.html
3. 21世纪经济报道（记者 黎雨辰）· 《个人养老金基金扩容至321只！Y份额年内收益最高已超50%》 · 2026-07-13 · https://m.21jingji.com/article/20260713/herald/5a178af810d28a3a613bf79fe134a8eb.html