26.5亿换8.79%：理想汽车为何给亏损电池厂当二股东

一个位置，两笔账

9月4日，欣旺达电子（300207.SZ）公告，董事会审议通过子公司欣旺达动力科技股份有限公司增资扩股（公告称"C++轮增资"），北京理想汽车有限公司以货币方式出资26.5亿元，认购新增注册资本13.99519878亿元，对应增资完成后8.79%的股份，欣旺达动力注册资本由145.15亿元增至159.15亿元。

真正的变化写在股东表里。公告显示，理想汽车与欣旺达动力原有股东重庆车之辕创业投资有限公司，均为Leading Ideal HK Limited的全资持股公司；车之辕本轮增资前持股2.60%，增资后被稀释至2.37%。两个主体合并计算，理想方面间接持有欣旺达动力11.17%的股份，仅次于第一大股东欣旺达惠州新能源有限公司，成为第二大股东。

欣旺达自身的持股则从26.38%降到24.06%。公告在"特别风险提示"中写明，本次增资可能带来控制力减弱或丧失控制权的风险，若未来无法在股东会、董事会层面保持主导决策能力，可能导致欣旺达动力不再纳入合并财务报表范围；公告同时判断，欣旺达对欣旺达动力的经营管理活动仍具有控制权，仍纳入合并报表。

理想汽车方面回应媒体称，此次战略投资"不是一项单纯的财务投资，核心是围绕电池技术、制造质量和用户价值建立更长期的战略协同"。要看懂这句话，得把两笔账分开算：一笔是价格，一笔是位置。

价格账：打折之后，仍比上一轮涨了

公告给出的定价依据是：本次增资价格与C轮一致，参考C轮投前估值250亿元及C轮、C+轮增资情况协商确定，本轮投前股东全部权益价值为274.848亿元，评估机构为上海东洲资产评估有限公司，评估基准日为2025年12月31日。按此计算，理想汽车每1元新增注册资本出资约1.894元；把26.5亿元计入标的，本轮投后全部权益价值约301.3亿元——该投后值为公告口径推算，公告未直接列示。

这个价格必须放在时间轴上看。今年5月下旬欣旺达披露的C轮增资扩股公告显示，13家投资方合计出资约16.8亿元、认购6.3%股份；同一评估基准日下，C轮投前全部权益价值确定为250亿元，而上轮估值约364亿元，单轮缩水114亿元、降幅超31%。欣旺达当时的解释是，标的处于战略投入期，产能爬坡与研发投入较大，持续亏损，叠加融资环境趋紧，估值受到负面冲击。

理想这次出的价，比C轮账面估值高约10%，但仍比364亿元那轮低约89亿元。低价的前提是标的还在亏钱。公告显示，欣旺达动力2025年营业收入200.93亿元、净利润-31.69亿元（已审计）；2026年上半年营业收入155.29亿元、净利润-3.24亿元（未经审计）。截至6月末，总资产681.50亿元、总负债572.40亿元、净资产109.10亿元，半年内资产增加约150亿元、负债增加约137亿元。26.5亿元进入的是标的公司本身，改善的是欣旺达动力的资本结构，而不是上市公司报表。

位置账：从"下单的甲方"到"共同签字的股东"

理想汽车要的东西不在利润表里，在排产表和工艺线上。

双方分工有公开版本。理想汽车动力电池高级总监柳志民此前接受《每日经济新闻》采访时介绍，理想自研电池从电芯材料配方、结构体系到电池包和BMS的底层开发全部由理想主导；制造环节，理想团队在合资公司担任董事长，研发设计、制造工艺和质量标准由理想统一规范，具体制造执行共用合资方成熟的制造平台。2025年，双方各持股50%成立山东理想汽车电池有限公司，注册资本3亿元，承接理想自研电池的产业化落地。

再往前一层，2022年理想汽车旗下主体以4亿元参与欣旺达动力前身欣旺达电动汽车电池有限公司的Pre-A轮融资，取得约3.2%股权，此后随后续融资被动稀释。4亿元是"占个位"，26.5亿元是"坐前排"。

差别体现在两个具体动作上。今年6月上市的全新理想L8，采用欣旺达供应电芯、理想与欣旺达合资公司生产电池包的模式，结束了宁德时代长期深度参与理想旗舰车型动力电池配套的局面，该车型全系标配理想自研的72.7度5C增程专用超充电池。理想汽车管理层在2026年二季度财报电话会上表示，公司已形成覆盖电芯体系设计、电池包结构、热管理和BMS算法的自主研发能力，计划从2026年下半年起让"理想品牌电池"应用于更多车型。

自研电池要高质量量产，需要一条愿意按你的标准改工艺、并在产能紧张时优先交付的产线。作为客户可以靠谈判争取这件事，作为持股11.17%的股东，它变成治理结构里的位置。理想方面的官方表述正落在这里——"有助于双方从联合研发、制造协同进一步升级为长期利益共同体"。

时间上的紧迫感来自成本。据《每日经济新闻》援引的现货市场数据，碳酸锂价格从2025年末约7.5万元/吨涨至2026年5月中旬约20万元/吨，年内涨幅超160%，而动力电池通常占整车物料清单成本的30%至40%；理想汽车管理层在二季度财报电话会上承认，碳酸锂波动已给电池成本带来压力，应对方式包括锁定长期采购量与电池包同整车架构同步开发。

欣旺达的另一本账

对欣旺达而言，这笔钱的意义不止于现金。母公司同样处于"增收不增利"状态：2025年欣旺达营收约632.46亿元、同比增长12.9%，归母净利润约10.57亿元、同比下滑27.99%；电动汽车类电池毛利率仅4.86%，同期宁德时代为23.84%、亿纬锂能为15.5%。业务端却在放量，2025年其电动汽车类电池出货量42.72GWh（含储能电芯），同比增长68.92%。

一个出货增速接近七成、毛利率不足5%的业务，最缺的不是订单，而是能把订单变成稳定现金流的客户。理想汽车恰好同时具备客户与出资人两重身份——这解释了第一大股东为什么愿意让出持股比例，也解释了公告为什么必须把控制权稀释与不再并表的风险写清楚。

一个需要保留的边界：欣旺达动力还有一桩已进入司法程序的争议，2025年12月吉利旗下公司以交付电芯存在质量问题为由起诉欣旺达动力，索赔超23亿元，法院已立案受理，截至本次公告披露尚无公开的生效判决结果。

宁德时代没有被换掉，但优先级变了

理想汽车强调，本次投资不改变多元化采购策略。2025年9月，理想与宁德时代签署为期五年的全面战略合作协议，宁德时代为理想全系产品提供包括三元锂、M3P、磷酸铁锂和钠离子电池在内的动力电池系统。董事长李想在二季度财报电话会上表示，自研电池并不意味着供应商产品不够好，也不影响宁德时代作为重要电池合作伙伴的地位。整车电动研发高级副总裁刘立国的说法更具体：不为自研与外供设定固定比例，而是从产品力、安全、质量、成本、交付五个维度建立双线竞争机制，"不会无条件将合资工厂的产能排满"。

这也不是单个车企的孤立动作。工信部第408批新车申报目录显示，问界M6纯电版新车型开始搭载国轩高科旗下公司的磷酸铁锂电池，鸿蒙智行、小米、小鹏、零跑、广汽埃安均在扩大动力电池供应商名单。竞争焦点正从"谁能拿到电池"转向"谁能拿到符合自己标准、并且优先给自己的电池"。

接下来值得盯三件事：《增资协议》正式签署与工商变更完成的时间（截至公告披露日，协议状态仍为"拟签署"）；理想汽车是否获得欣旺达动力董事会席位及数量；以及2026年年报中欣旺达动力是否仍纳入合并范围、山东理想电池的产能爬坡与"理想牌"电池装车车型数量。

26.5亿元买不到便宜的电芯，它买的是产线上的一段优先级，和亏损期里的一张共同签字页。

参考数据来源

• 欣旺达电子股份有限公司 · 《关于子公司欣旺达动力科技股份有限公司增资扩股的公告》（公告编号〈欣〉2026-087） · 2026-09-04 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-05/1225549478.PDF
• 每日经济新闻 · 《投资26.5亿元成第二大股东！理想汽车增资欣旺达动力，动力电池选择仍将保持多元化》 · 2026-09-04 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-09-04/4573100.html
• 每日经济新闻 · 《控制权不变！欣旺达子公司拟融资16.8亿元，估值反缩水114亿元》 · 2026-05-30 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-05-29/4412515.html