银行股批量创新高：息差回升1个基点，够撑起这轮重估吗

9月1日，A股有19只个股复权股价刷新历史新高，银行股独占7席——工商银行、中国银行、建设银行、中信银行、江苏银行、成都银行、青岛银行，是所有行业中占比最高的一档；9月2日，单日游进"新高俱乐部"的银行股仍是7只，南京银行接棒（Wind数据，金融投资网统计）。港股内银股同步走强，中国银行A+H总市值站上2万亿元。

但把镜头拉远，另一组数字构成这段行情的注脚：截至9月1日的最近一年，申万银行指数下跌0.84%，同期沪深300上涨1.94%。创新高的是少数银行，板块整体并没有走出全面行情。

真正让市场重新给银行定价的，是一个只动了1个基点的指标。

一、1.41%的分量：四年里第一次环比转正

国家金融监督管理总局《2026年商业银行主要监管指标情况表》显示，二季度商业银行净息差为1.41%，一季度为1.40%，回升1个基点。这是自2022年一季度以来，商业银行净息差第一次实现单季度环比正增长（经济日报、中国证券报、国际金融报等均引用同一口径）。

在此之前，"息差还要往下走多少"是压制银行估值最大的变量。1.41%的绝对水平仍然很低，明显低于监管合意区间，这也是监管持续整治存款"内卷式"竞争的原因。

关键在于结构：这1个基点来自负债端，而不是资产端。中国银行半年报披露，上半年集团净息差同比上升1个基点，但生息资产平均收益率同比下降30个基点，付息负债平均付息率下降35个基点——是后者跑赢前者，息差才勉强转正。建设银行上半年净息差1.37%，较2025年全年回升3个基点，行长张毅把原因指向高定价定期存款集中到期，该行境内定期存款付息率1.66%、较年初下降34个基点；农业银行存款付息率较上年末下降21个基点，上半年利息支出同比下降4.7%。

国信证券把这套机制拆成两个时间差：2023年、2025年长期限定期存款挂牌利率的下调幅度大于LPR，同时存款重定价周期长于贷款，存款降息的红利在后端逐步释放，对冲了资产收益率的下行。

这也决定了这份"拐点"自带年限。建行管理层提示：随着存量定期存款到期量削减、新老产品利差进一步收窄，重定价红利对息差的支撑效应会逐步减弱。换言之，1个基点的回升是资产负债表一次性重定价窗口的产物，而不是贷款利率抬升的产物——资产端新发放贷款利率目前只是"初步企稳"。

二、资金结构：分红比例提到31%，公募仓位砍到20年最低

息差决定银行赚多少钱，而本轮股价的边际定价权更多在资金端。

42家A股上市银行半年报合计的成绩单是：营业收入同比增长7.40%、拨备前利润增长9.83%、归母净利润合计约1.13万亿元、增长2.96%。六家国有大行首次集体把中期分红比例从30%上调至31%，合计拟派现超2209.89亿元，较上年同期增加超160亿元，工商银行以538亿元居首；上市银行中期分红总额超过2600亿元。

另一头，主动资金却在减仓。据华创证券统计，二季度末主动偏股基金持有银行股市值占总持仓比重从一季度末的1.98%降至1.10%，环比下降0.88个百分点，为2005年以来最低。坚守的是配置盘：中国银行成为二季度险资增持力度最大的国有大行。

这构成本轮行情最值得拆解的张力——基本面刚出现1个基点的暖意，配置盘已经买了两年，交易盘还在往下砍仓。它意味着边际增量主要来自对确定性现金流有刚需的长线负债端，而不是从成长赛道切换过来的进攻资金。多家机构因此把这轮行情定义为"低配修复+红利配置+结构性行情"。从指数看，Wind银行指数9月3日盘中触及年内高点7646.28点；截至9月4日，银行指数年内涨幅才刚回正至3.54%——这更像一场三季度才启动的修复。

至于市场上流传的"2021年以来江苏银行累计涨幅210.98%、农业银行204.82%、工商银行121.87%"（格隆汇援引Wind统计），其基期日期、复权方式与是否含分红再投资均未披露，与同期板块指数的实际表现存在明显温差，只能作为个股长周期收益的个案参考。

三、北京银行缩了1953亿资产，账算得过来吗

8月28日晚披露的半年报里，北京银行提供了一个可检验"规模与利润能否脱钩"的样本。

截至6月末，该行资产总额47429.66亿元，较上年末的49382.73亿元下降3.95%，即减少约1953亿元，负债总额下降4.96%；同期营业收入382.48亿元，同比增长5.60%，归母净利润159.00亿元，同比增长5.63%，扣非归母净利润增速6.56%。

减法做在哪里？公告口径显示，个人贷款余额下降4.02%、贴现下降6.79%，公司贷款仍增长3.02%，贷款总额基本持平（+0.10%），吸收存款本金还增长4.64%；据21世纪经济报道拆解，压降主要发生在存放同业（-66.26%）、金融投资（-5.09%）与应付债券（-28.76%）——低收益资产与高成本负债两端同时收缩。效果落在利息净收入上：上半年274.86亿元，同比增长6.34%，占营业收入超七成。

风险加权资产这个"分母"缩小，资本充足率随之抬升：核心一级资本充足率从8.37%升至8.91%。这是"缩表反而增强分红能力"的机制解释——按其董事会通过的中期利润分配预案，每10股派现金红利1.30元（含税），合计约27.49亿元，占当期归母净利润18.40%，高于2024年首次中期分红的17.41%（尚需股东会审议）；截至9月4日收盘，其股息率（TTM）为7.29%，居上市城商行第一。

但样本的边界同样要说清。第一，上半年加权平均净资产收益率10.60%，与上年同期10.64%相比基本持平并微降，被广泛引用的"修复"只是相对2025年全年而言；第二，该行净息差1.26%，同比下降5个基点、仅较一季度回升3个基点，仍低于行业1.41%；第三，不良贷款率1.30%较年初上升0.01个百分点，拨备覆盖率199.59%较年初下降0.62个百分点——缩表改善了资本与效率，尚未改善资产质量曲线。同期光大银行营收下滑4.32%、净利润下滑24.01%，说明"减量提升"高度依赖定价纪律和本地优质信贷供给，可复制性并不均匀。

四、政策改的是风险预期，报表还要等

8月28日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于改革完善房地产信贷管理 推动加快构建房地产发展新模式的意见》：单个房地产项目对应一家主办银行，由其单独或牵头银团发放开发贷款，项目开发贷款、项目自有资金、销售回款等全部资金纳入该行账户封闭管理，主办银行和资金账户在开发贷款结清前原则上不得变更；开发贷款期限大幅延长，预售项目最长5年、现房销售项目最长7年；个人住房贷款最长期限由30年延长至40年。

对银行而言，这套制度的直接含义是把"项目—资金—银行"三者绑定：预售资金监管账户开在主办银行、项目资金不得跨项目调拨、不得违规流向房企集团及关联企业，风险敞口从"集团混用"变成"项目封闭"。这是市场敢于下调地产坏账预期、给银行股上调估值的核心逻辑之一。

但预期与报表之间仍有时间差。二季度末商业银行整体拨备覆盖率为202.87%，较一季度末下降0.27个百分点。政策传导到不良生成率需要周期，而股价已经把一部分"预期改善"提前计价。

因此，这轮重估能走多远，取决于三个可观察变量：一是下半年净息差能否在重定价红利递减的情况下继续持稳；二是主办银行制与预售资金闭环落地后，银行开发贷及相关敞口的不良生成是否真正回落；三是主动权益基金1.10%的历史低配，会随基本面确认回补，还是继续被成长赛道吸走。息差企稳、分红比例上调和极低持仓，构成这轮银行股行情的三条支撑；而它们各自都还带着一个需要下一份财报来回答的前提。

参考数据来源

• 北京银行股份有限公司《2026年半年度报告摘要》（2026年8月28日董事会审议通过） · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608281828651127_1.pdf
• 经济日报《商业银行利润结构改善夯实家底》（2026年9月3日，引自国家金融监督管理总局《2026年商业银行主要监管指标情况表》） · http://bank.eastmoney.com/a/202609033863182174.html
• 中国人民银行、国家金融监督管理总局《关于改革完善房地产信贷管理 推动加快构建房地产发展新模式的意见》发布稿（2026年8月28日） · http://finance.eastmoney.com/a/202608283858433457.html