从3.9亿到634亿：英伟达持仓表里的AI客户名单

2026年8月14日，英伟达以机构投资者自己的名义，向美国证券交易委员会（SEC）递交了一份13F-HR持仓报告。这份通常只有几KB的文件，把一家芯片公司过去两年最激进的资本动作摊开在了台面上：截至2026年6月30日，英伟达申报的上市股权投资合计634.40亿美元，共8只标的；而两年前的同一份表格上，它只有5只标的、合计3.93亿美元。

这是一份可以精确到个位数的公开记录，也是理解"卖铲子的英伟达为什么开始当股东"最好的入口。需要先把口径说清：13F只覆盖美国上市证券，不含非上市公司股权，因此它不等于英伟达投资组合的全貌，但它是唯一逐笔点名、可跨期比较的官方清单。

八只股票，八成仓位给了两家公司的未来

按2026年8月14日递交的这份13F-HR明细表，英伟达的持仓结构高度集中。英特尔普通股申报市值299.89亿美元，持股214,776,632股，是第一大持仓；SpaceX的Class A普通股申报市值209.76亿美元，持股122,764,805股，位居第二。仅此两项就合计509.65亿美元，占整张持仓表的80.3%。

剩下的仓位同样带着鲜明的产业链印记：算力云商CoreWeave申报市值47.00亿美元，光模块与激光器件商Coherent申报市值30.72亿美元，通信设备商Nokia的ADR申报市值22.10亿美元，EDA工具商Synopsys申报市值21.51亿美元，AI算力云Nebius Group申报市值3.29亿美元，生物医药公司Generate Biomedicines申报市值0.14亿美元。

把时间轴拉长，变化的方向更清楚。2024年6月30日的13F表上，英伟达的五只持仓是Arm（3.21亿美元）、Recursion、Serve Robotics、SoundHound AI和Nano-X Imaging，合计3.93亿美元——那是一份典型的"技术侦察型"清单，金额小、方向散，主要用来观察边缘技术。到2025年6月30日，持仓增至43.33亿美元，CoreWeave以39.59亿美元独占近九成。再到2026年6月30日的634.40亿美元，清单里出现了自己产能链条上的代工厂、自己的客户、以及客户们赖以联网的通信与工具供应商。

至于市场流传的"约990亿美元投资组合"，在英伟达自己的两份官方文本里找不到完全对应的科目。若按2026年8月26日发布的FY2027第二季度业绩新闻稿中资产负债表计算，可交易权益证券427.83亿美元、非可交易证券511.57亿美元，两项合计939.40亿美元，较年初的351.37亿美元增至约2.7倍。也就是说，990亿这一说法与13F的634亿、报表科目的939亿都不完全一致，读者更应关注官方口径下的量级变化，而不是那个刚好与"990亿美元剩余回购授权额度"撞车的数字。

半年花掉424亿美元买股权，同时新发了249亿美元债

投资不是记账动作，是真金白银的现金流。同一份业绩新闻稿披露，本财年截至7月26日的六个月内，英伟达"购买权益证券"现金支出424.04亿美元，而上年同期这一数字仅为12.45亿美元，同比放大超过33倍；同期出售权益证券回收72.41亿美元。也就是说，这是一笔净额超过350亿美元的新增股权投入。

资金来源的结构同样在变。截至2026年7月26日，英伟达长期债务从年初的74.69亿美元升至323.66亿美元，半年内"发行债务所得现金净额"为248.96亿美元；现金及现金等价物124.38亿美元的增幅（从106.05亿升至224.43亿）远远小于股权投资的支出规模。而与此同时，公司在第二季度仍以回购加股息的形式向股东返还约260亿美元。

一组对照就把身份切换说清了：英伟达一手花260亿美元买自己的股票，一手花424亿美元买别人的股票；一手把资产负债表上的现金换成生态股权，一手开始用债务为这件事融资。过去市场把英伟达当作一家近乎"无资产负债表压力"的现金机器，如今它的总资产3202.72亿美元中，投资类科目已经成为最活跃的变动项。

利润表先动了：单季77.71亿浮盈，上半年237.07亿

股权投资开始影响的不只是资产结构，还有利润的构成。FY2027第二季度，英伟达GAAP其他收益为77.73亿美元，其中"权益证券净收益"77.71亿美元，几乎全部来自投资公允价值变动——这笔钱在Non-GAAP口径中被全额剔除。

差额直接体现在利润上：本季GAAP净利润596.88亿美元，Non-GAAP净利润539.54亿美元。更值得注意的是环比方向的背离：营收环比增18%、Non-GAAP净利润环比增18%，但GAAP净利润只增2%。原因是上一季度剔除的股权净收益高达159.36亿美元，本季度反而少了82亿美元。半年累计看，237.07亿美元股权净收益对应的GAAP净利润为1180.09亿美元，占比约20%。

主业暂时没有被稀释。第二季度GAAP与Non-GAAP毛利率均为75.0%，同比提升2.6个百分点，GAAP营业利润637.34亿美元；数据中心业务收入890亿美元，同比增长117%。但一个事实已经成立：当季GAAP每股收益2.46美元中，有一部分来自股价涨跌，而非显卡出货。第三财季收入指引1080亿美元（±2%）且明确不含中国数据中心计算收入，这一指引的可信度靠主业支撑，而未来GAAP与Non-GAAP之间的缺口大小，取决于投资组合的价格走势。

比买股票更进一步的，是那5000亿美元的融资平台

持仓表只是结果之一。英伟达在同一份新闻稿中宣布，与Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、高盛和KKR设立独立算力融资平台，目标是在长期内为AI基础设施建设调动超过5000亿美元的第三方资本，并明确标注"以最终协议为准"。

把两件事放在一起，商业逻辑就完整了：英伟达出钱入股客户与供应链，客户拿股权背书去撬动更低成本的资本，资本变成数据中心订单，订单再变成英伟达的收入，而英伟达同时持有这些客户的股权。这是"卖铲子+当股东+帮客户筹钱买铲子"的三重闭环，它锁定的不是短期销量，而是未来几年谁有资格继续扩产、以及扩产的钱由谁来出。

这套安排也解释了为什么重仓对象看起来如此"矛盾"。英特尔既是x86阵营的核心，也是英伟达先进封装与代工产能的关键候选方；SpaceX的卫星互联网是算力网络在边缘与偏远区域的延伸通道；CoreWeave与Nebius是直接客户；Nokia与Synopsys分别对应网络侧与芯片设计工具侧。英伟达买下的不是一篮子财务资产，而是一张用股权写成的产业链排期表。

代价：资产结构变复杂，股东身份和客户身份开始互相打折

风险同样具体。第一，集中度极高，两张证券占了八成仓位，价格回撤会直接进入GAAP损益表，且SpaceX这类标的的估值基准与流动性在官方文本中未作披露。第二，重仓英特尔意味着英伟达既是买方、供货方，又是持股方，未来在产能分配、议价与信息披露上的利益冲突很难回避。第三，5000亿美元第三方资本仍停留在"以最终协议为准"的表述阶段，承诺与实际落地之间还有距离。第四，被广泛转述的"250亿美元待履约投资承诺"，在本次可核验的官方文本中未能找到对应表述，须待10-Q附注核实，不应作为承重数字使用。

后续最值得盯的指标有三个：每季度13F-HR的tableValueTotal与持仓结构变化；财报中"Gains from equity securities, net"这一剔除项的规模；以及"购买权益证券"现金流与"发行债务所得"之间的相对增速。当这三条曲线同时向上，英伟达的投资组合还在扩张；一旦第一条停滞而第三条仍在增长，生态绑定的资金成本就会开始显形。

芯片公司的天花板曾经是制程和产能，现在多了一条：资产负债表愿意且能够承担多大的生态风险。

参考数据来源

• NVIDIA Corp · Form 13F-HR 持仓明细表（报告期2026年6月30日，2026年8月14日递交，SEC accession 0001045810-26-000065） · https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1045810/000104581026000065/information_table.xml
• NVIDIA Corp · Form 13F-HR 持仓明细表（报告期2024年6月30日，2024年8月14日递交，SEC accession 0001045810-24-000256） · https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1045810/000104581024000256/information_table.xml
• NVIDIA Newsroom · NVIDIA Announces Financial Results for Second Quarter Fiscal 2027（2026年8月26日，含GAAP/Non-GAAP三张报表与指引） · https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-second-quarter-fiscal-2027