【BT财报瞬析】立讯汇兑损失19.86亿，果链四巨头的AI还填不上苹果的缺口

四份中报，同一笔意外账单

立讯精密上半年营收1745.04亿元，同比增长40.16%；归母净利润78.43亿元，只增长18.04%。几乎同一时间，蓝思科技交出另一组数字：营收288.66亿元、同比下降12.42%，归母净利润5.77亿元、同比降49.52%，接近腰斩。

把四家“果链”龙头的2026年半年报摆在一起，会先看到同一笔账。立讯披露的外币资产负债敞口汇兑损失约19.86亿元；蓝思半年报中财务费用项下的汇兑损益为-4.92亿元；领益智造营收251.49亿元、同比增长6.45%，归母净利润7.64亿元、同比下降17.88%，汇兑损失4.66亿元、财务费用同比增446.35%；歌尔股份营收400.46亿元、同比增长6.65%，财务费用7.59亿元、同比增557.69%，公司将其归因于汇率波动带来汇兑损失增加，据21世纪经济报道对半年报的梳理，其中汇兑损失约4.3亿元。

按各家披露口径简单相加，四家公司上半年汇兑损失约33.7亿元，合计营收约2686亿元。汇率是同一场雨，淋湿的程度却不同：蓝思收入利润双降，汇兑是雪上加霜；立讯靠并购和出货把营收推上四成增速，汇兑只削掉一层皮。这份中报真正的看点不在“谁亏了钱”，而在雨停之后，靠什么继续长大。

19.86亿与12.97亿：一笔被拆成两半的账

立讯上半年扣非净利润59.62亿元，同比仅增长6.47%，与营收增速、归母增速同时拉开距离。差距的一部分藏在两笔数字的会计处理里。

公司把这笔账形容为“割裂”：19.86亿元汇兑损失列在财务费用，而12.97亿元外汇风险管理相关收益计入非经常性损益。两项相抵后，汇率对利润的净负面影响约6.89亿元；但在扣非口径里，对冲收益被剔除、损失留在原地，保值动作的效果没有体现出来。这是“营收涨40%、归母涨18%、扣非涨6.47%”三级台阶的主要解释之一。

顺带一层参照系：蓝思上半年扣非净利润2.78亿元、同比降70.45%，降幅明显大于归母的49.52%；公司还书面回应记者称，若叠加汇率对收入的间接影响，汇率波动的整体影响约10亿元。汇兑损益与套保收益分处不同科目，让同一家公司在不同口径下的业绩面孔并不一致——投资者读果链中报时，需要盯的是这套列报规则，而不是单一增速数字。

客户占比降了，收入缺口没补上

“去苹果化”第一次有了相对完整的数字。据21世纪经济报道对四份半年报的梳理：立讯第一大客户销售占比从2024年的70.74%降至56.68%；蓝思2024年为49.45%，2026年上半年为45.01%；歌尔和领益2025年分别为29.72%和19.15%。集中度确实在往下走。

但收入结构并没有因此轻松。蓝思手机与电脑业务收入223.82亿元，同比下滑17.67%，占营收77.54%；歌尔智能硬件业务收入198.93亿元、占比近五成，同比降2.20%；领益在营收增长6.45%的情况下，净利润反而下滑17.88%。外部行业环境更不友好：IDC数据显示，2026年上半年中国智能手机出货量1.34亿台、同比下降4.2%；该机构预测2026年全球智能手机出货量略高于10亿部、同比下降16.7%，跌幅较上一轮预测的13.9%扩大2.8个百分点，为行业历史最大年度降幅，内存短缺还会把平均售价推高至581美元、同比上涨27.6%。基本盘在缩，还同时涨价挤压成本，这是果链“必须找新故事”的真实压力来源。

被寄予厚望的新业务，目前的实际体量是：立讯通信与数据中心业务收入166.09亿元、同比增长49.66%，毛利率17.29%为三大板块最高，但占营收约一成；蓝思具身智能所在的“其他智能终端”收入5.34亿元、同比增长46.92%，是增速最快的板块，却只占营收不到2%；蓝思的AI服务器结构件与液冷散热，公司在8月23日电话会议上表述为“下半年迎来订单爬坡”，松山湖园区已完成扩产并迎来客户验厂——订单在爬坡，收入尚未落地。

汽车没有退场，它退成了底盘

“告别汽车叙事”很容易被读成出售资产。翻查半年报，四家没有一家披露剥离汽车业务；方向恰恰相反。立讯汽车电子收入323.91亿元、同比增长274.10%，占比从6.96%升至18.56%，接近2025年全年的392.55亿元，增量主要来自德国线束商莱尼（Leoni）并表；领益“汽车及低空经济”收入占比从5.01%升至14.03%，来自2025年完成收购江苏科达66.46%股权。真正变化的不是资产，而是叙事的排位。

一年前，立讯称汽车业务“为第二成长曲线奠定坚实基础”，如今的表述是把它当作“体量大、增速稳的业务拼图”；蓝思上半年称智能汽车与座舱收入33.72亿元、同比增长6.56%“跑赢大盘”，此前“按客户需求启动车窗玻璃产能建设”的进攻姿态转为防守。四家公司不约而同把扉页让给了AI：歌尔称在AI智能眼镜整机有稳固客户关系与先发优势；领益称AI服务器与算力是“确定性最强的第二增长曲线”，并提出跻身全球TOP3具身智能硬件供应商的目标，还于2026年6月以AI终端叙事闯关港股；立讯把“AI基础设施建设加速”写进了三季报业绩预告的增长动能里。

重资产扩张的代价同时写进了报表：立讯上半年管理费用55.38亿元、同比增75.49%，研发费用65.73亿元、同比增43.09%，经营活动现金流净额-24.46亿元，短期借款936亿元。支撑AI与汽车两条战线同时投入，靠的是7月港股上市募资约243亿港元这类融资动作，而不是消费电子本身产生的现金。这也是为什么“新增长极”在2026年更多还是支出项。

最确定的增量，眼下还是苹果给的

集体讲AI的同时，下半年最确定的业绩变量仍留在苹果一端。供应链消息称，苹果首款折叠屏iPhone预计9月秋季发布会亮相，备货目标已从700万至800万台上调至1000万台——该数字未获苹果或供应商官方确认，属于传闻口径。

产业链已按这个预期排兵。蓝思在电话会议上称，折叠机项目上公司供应UTG玻璃、CPI膜、UTG玻璃支撑板、3D玻璃盖板，是“折叠机型相比直板机型结构件增量的最大受益者”，并展望明年大客户折叠屏全面放量；领益披露向北美大客户供应新一代终端铰链精密结构件、屏幕支撑板、超薄均热板、带法兰超薄不锈钢电池壳模组。果链最吊诡的地方正在这里：客户集中度在数据上确实降了，但短期最有价值弹性的订单，仍然来自那个被努力“去掉”的客户。

据21世纪经济报道统计，52家A股果链公司中上半年42家实现盈利、26家净利润同比增长，去年同期这两项数字分别为36家和46家。赚钱的公司多了，业绩增长的公司少了——这正是行业进入存量竞争的体温计。

接下来盯三件事

第一，折叠屏iPhone的实际备货与首销。1000万台是传闻还是订单，直接决定UTG、铰链这两个环节的价值弹性，蓝思与领益是最直接的观察窗口。

第二，AI收入的落地度。蓝思的服务器结构件能否在年报里变成有绝对额的新板块，立讯通信与数据中心能否守住四成以上增速并把17.29%的毛利率优势转成利润，歌尔的AI眼镜能否改善智能硬件这条-2.20%的老曲线。

第三，汇率的列报口径。立讯“损失进财务费用、收益进非经常性损益”的处理方式，是否在三季报和年报里继续拉大归母与扣非的剪刀差，四家的套保比例与外币敞口变化同样需要跟踪。

汇兑损失只是果链中报的第一行。真正决定明年估值的，是AI这条腿能否在折叠屏带来的最后一轮苹果红利耗尽之前站稳——在此之前，果链的“去苹果化”只能算进度过半，还算不上完成。

参考数据来源

1. 巨潮资讯网（深圳证券信息有限公司）· 立讯精密2026年半年度报告 · 2026-08-25 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-25/1225500221.PDF
2. 巨潮资讯网（深圳证券信息有限公司）· 蓝思科技2026年半年度报告 · 2026-08-22 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-22/1225491665.PDF
3. 21世纪经济报道 · “果链”四巨头年中观察：告别“汽车叙事”，集体奔赴AI · 2026-09-03 · https://m.21jingji.com/article/20260903/herald/2115a625f066b6dbbe7d8f4bb82ab544.html