微博*ST康佳主动退市：62亿负净资产之后，它不等强制退市
9月4日开市起，*ST康佳A（000016.SZ）与*ST康佳B（200016.SZ）同时停牌，9月3日是它们在深圳证券交易所的最后一个交易日。停牌不是为了筹划重组，而是为了离开：公司公告拟以股东会决议方式主动撤回A股、B股上市交易，终止上市后申请转入全国股转公司代为管理的退市板块。
A股上拼命想留下的公司很多，主动办离场手续的很少。把这家1992年3月挂牌、曾被称为“彩电第一股”的企业推到这一步的，是资产负债表上的一个数字：截至2026年6月末，公司归母净资产为-62.27亿元，资产负债率133.01%。
倒计时从一张审计报告开始
据每日经济新闻梳理的公司公告，2026年4月28日公司披露2025年度经审计期末归母净资产为负，触及《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.1条，被实施退市风险警示；同时因最近三个会计年度扣非前后净利润孰低者均为负、审计机构信永中和出具带持续经营重大不确定性段落的无保留意见，被叠加其他风险警示。同年年报里还有几个数字：营业收入98.35亿元、同比下降11.51%，归母净利润-125.82亿元、亏损扩大237.73%，计提资产减值准备76.97亿元。
真正的压力不在去年亏了多少，而在下一个会计年度结束时净资产是否仍为负。若等到2026年年报审计确认继续穿底，公司将走向财务类强制退市，节奏由交易所和年报出具时间决定。在半年报披露之后立刻启动主动退市，等于把时间表拿回自己手里。
半年报表面其实在好转：营业收入38.52亿元、同比下降26.60%，归母净利润-1.73亿元，较上年同期的-3.83亿元减亏54.93%。但半年少亏约2.1亿元，与62.27亿元的负净资产之间接近30倍的差距。利润表在止血，资产负债表已经穿底，这是理解这份议案的第一层。
主动退和被动退，股东拿到的不一样
据公司《关于以股东会决议方式主动终止公司股票上市的公告》（公告编号2026-58），本次为股东提供现金选择权：A股行权价2.48元/股，由磐石润创（深圳）信息管理有限公司提供；B股0.73港元/股，由合贸有限公司提供。第一财经测算，A股较停牌前收盘价2.33元溢价约6.44%。公告给出的提供上限为A股不超过10.73亿股、B股不超过6.13亿股，按上限测算对应资金规模约26.6亿元人民币和4.5亿港元——这是可能动用的额度上限，不是已经发生的支出，实际金额取决于股东申报行权的比例。
方案还设了一道不太容易过的门：议案须经出席股东会有表决权股份总数的三分之二以上通过，并剔除持股5%以上股东及董监高后、由其他股东所持表决权的三分之二以上通过。若9月14日未获通过，公司将申请自9月15日复牌，而全体股东包括投反对票的人都拿不到这份现金选择权，也不能因议案未通过索赔。公司董事会已作为征集人，于9月4日至10日向全体股东公开征集同意票。
第一财经在梳理制度框架时提到，证监会2024年4月《关于严格执行退市制度的意见》与2025年10月《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，均要求以股东会决议方式主动撤回上市的公司提供异议股东现金选择权等专项保护。主动退市的交换条件由此清晰：规则要求控股股东一方拿出真金白银的退出价格；一旦走到强制退市，股东面对的将是没有人出资接盘、只能在退市后场所里缓慢转让的结果。对控股股东而言，这笔钱换来的不是股价，是节奏。
失血速度比亏损更值得看
同一份半年报口径下，公司彩电业务收入12亿元、同比下降46.3%，白电业务收入19亿元、同比下降8.8%。同行方面，据第一财经报道，TCL电子2026年上半年收入637.63亿港元、同比增长16.4%，归母净利润15.29亿港元、同比增长40.2%；海信视像营收282.4亿元、同比增长3.71%，归母净利润11.95亿元、同比增长13.23%。
行业也没在扩张。群智咨询数据显示，2026年上半年全球电视出货量同比仅增长2%，但三星、TCL、海信、LG、小米、创维六家合计出货6520万台、同比增长5.8%，份额升至62.6%；奥维云网监测的上半年国内彩电零售量为714万台，同比下降17%。盘子在缩小、份额向头部集中，第二梯队的收入被两头挤压——康佳彩电近腰斩的降幅，正是发生在这样的结构里。
更长的时间轴同样刺眼。据每日经济新闻梳理，公司扣非归母净利润2011年至2025年连续15年为负；界面新闻与澎湃新闻按历年年报统计，2022年至2025年归母净亏损分别为17.23亿、22.58亿、37.26亿、125.82亿元（每经对2022、2023年给出14.7亿、21.64亿元，口径存在差异）。营收端，公司2019年曾达到551.19亿元的峰值，2025年已回落到98.35亿元。一家1984年建成第一条彩电整机生产线、鼎盛期年销量突破千万台的企业，用六年时间把收入规模缩到不足原来的两成。
公司将上半年亏损归因于消费电子上游成本走高、毛利未能覆盖期间费用，并说明半导体业务仍处产业化初期、尚未规模化盈利。经济日报的评论则给出另一种归纳：问题不在守旧，而在“太热衷转身”，结果是新业务尚未成气候，旧业务已然失血。这是评论观点而非公司自己的解释，但那76.97亿元的减值计提本身说明，此前铺开的一部分资产没有兑现承诺中的回报。
华润接手之后的另一道算术
这次的离场决定，不是原控股股东华侨城时代的延续。据第一财经报道，2025年上半年，为推进央企专业化整合，华侨城集团及其一致行动人将所持全部股份无偿划转给中国华润旗下磐石润创与合贸公司；划转后中国华润方面合计持股29.999997%，控股股东变更为磐石润创，实际控制人变更为中国华润，最终实际控制人仍为国务院国资委。界面新闻与澎湃新闻称，这笔划转于2025年7月22日完成并公告。
时间顺序值得注意：华润方面2026年7月23日同意主动终止上市，公司第十一届董事会第十二次会议于8月27日通过议案。接盘方在完成管理层整合约一年后，给出了资本市场的处置答案。公告也标出了这个答案的边界：公司明确终止上市后暂无重大资产重组安排、无重新上市的具体时间计划，存续债券仍包括“24康佳03”“25康佳01”“25康佳03”三只。摘牌去掉的是上市地位、信息披露义务和退市指标的压力，去不掉债务、工厂和133.01%的资产负债率。对一家净资产为负的公司来说，退市不是终点，只是把重组从聚光灯下挪到了场外。
接下来盯住三个时点
对仍然持股的投资者，最直接的影响是流动性：9月4日起停牌，直到股东会给出生死结论，中间任何消息都不会反映在股价上。2.48元/股是一个可选择的对价，不是市场价格，也不会自动兑现给每一位股东。
后面只需盯三件事。一是9月14日的表决结果，尤其是剔除大股东与董监高后的中小股东那条三分之二线——公司同日公开征集同意票，本身说明它清楚这一关的权重。二是9月22日（A股）与9月28日（B股）的现金选择权登记与后续申报，最终有多少股份被行权，决定了华润方面要真正拿出多少钱。三是摘牌之后，股票进入全国股转系统代为管理的退市板块的实际成交情况，那才是留在里面的股东将来要面对的价格环境。
退市新规把强制退市的成本抬得越来越高，主动退市则被要求在规则上配套现金选择权，两条线一推一拉，正在改变困境公司的选择顺序。区别只在于，有的公司还有股东愿意为体面离场付出溢价，多数公司不会。
（本文不构成任何投资建议。文中关于股东会表决结果与后续安排的内容，均为已披露的程序性安排或公开报道信息，不代表对表决结果或公司未来经营的预测。）
参考数据来源
- 康佳集团股份有限公司董事会 · 《*ST康佳A：关于本次终止上市事项的停牌公告》（公告编号2026-69）· 2026年9月4日 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-04/1225545707.PDF
- 每日经济新闻（记者 陈俊杰）· 《去年巨亏126亿元，扣非净利润连亏15年！“彩电第一股”*ST康佳A拟主动退市》· 2026年8月27日 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-27/4561806.html
- 第一财经（记者 王珍）· 《彩电业上半年业绩分化：TCL电子、海信视像量利双增，康佳将退市》· 2026年8月28日 · https://www.yicai.com/news/103339108.html
正文中的现金选择权条款与股权沿革另参康佳集团《关于以股东会决议方式主动终止公司股票上市的公告》（公告编号2026-58，2026年8月28日）及第一财经《*ST康佳主动退市，异议股东现金选择权小幅溢价》；历史亏损统计另参界面新闻、澎湃新闻及经济日报评论（澎湃转载），文中已按事实、归因与观点分别标注。
