微博基金砍掉紫金矿业45%持股，社保与中东主权基金却进了前十大
两组被混在一起的数字
2026年9月3日，21世纪经济报道援引Wind统计给出了一组刺眼的数字：截至6月末，申万黄金行业10家公司的基金持股总数为17.69亿股，比2025年末少5.63亿股，降幅24%。同一条报道里，紫金矿业的基金持股较2025年末减少14.73亿股，降幅45%，成为被抛得最重的名字。
先要澄清一个容易被忽略的口径：紫金矿业并不在申万黄金行业的成分股之列，所以10家公司减少24%和紫金矿业减少45%是两组相互独立的数字，既不能相加，也不能互相解释。把它们放在一起看，只能得出一个方向性结论——2026年上半年，基金这类机构资金从黄金及龙头矿业公司身上，合计撤出了20亿股以上的量级。
还有一个统计口径需要说明：公募基金的一季报、三季报只披露前十大重仓股，属于不完全统计，只有半年报和年报才反映全部持仓。也就是说，这轮讨论所依据的6月末数据，是目前能看到的最完整的一版快照；而9月之后陆续披露的三季报，才能判断这是不是一次性动作。
减持名单几乎就是一张业绩增速表
被砍得最狠的，是利润增速排在后面的公司。山东黄金基金持股由4.12亿股降至2.68亿股，减少35.11%；中金黄金由6.99亿股降至4.87亿股，减少30.4%；山金国际、赤峰黄金同样被减持。加仓方向则完全相反：四川黄金基金持股增加67.6%，恒邦股份增加49.3%，招金黄金、西部黄金也获得增持。
把被加仓的公司和中报数据放在一起，对应关系非常直白。招金黄金上半年归母净利润2.27亿元，同比增长407.44%；西部黄金净利润5.47亿元，同比增长315.67%；四川黄金净利润4.33亿元，同比增长107.34%。而山东黄金上半年营收535.88亿元、同比下降5.6%，是Wind黄金行业分类11家上市公司中营收唯一下滑的一家，归母净利润35.43亿元、同比增长26.17%，增速在同业中垫底。
山东黄金的营收下滑，报道归因于本期外购金收入减少，也就是低毛利贸易金业务收缩，并不等于矿山主业恶化。但在基金的相对收益排名体系里，板块唯一下滑加增速垫底这两个标签足以触发减仓动作。21世纪经济报道的归纳也是同一句话：这轮减持与上半年业绩增速高度相关，而且从利润增速这个维度看得更清楚。
所以基金逃离黄金股这句结论，准确的说法要反过来讲：基金并没有离开黄金这个品种，它们是在黄金股内部重新排座次，把仓位从利润兑现慢的公司，挪向产量释放快、增速高的公司。买金价的逻辑在退场，挑个股的逻辑在上场。
金价那本账：涨完的三成与没涨完的目标价
另一半原因在价格本身。据上述报道，伦敦金现货在2026年1月下旬创下5598.75美元/盎司的历史高点，到6月末回落至3942.43美元/盎司，区间最大回撤29.58%。三季度金价重新反弹，财联社9月3日盘中电报显示，现货黄金一度涨1%报4431.7美元/盎司。
这正是基金行为里最反直觉的部分：金价确实还在历史高位区间，但从1月高点算起，最肥的那段资本利得已经落袋。对以年度排名论英雄的公募而言，继续持有意味着更大的波动风险和更小的边际收益空间，锁定利润本身就是一笔划算的账。上半年A股科技方向对资金的虹吸，则提供了现成的调仓去向。
机构对后市分歧明显。中欧基金基金经理任飞8月24日仍公开表示看好金价与黄金股的未来走势；财联社9月3日汇总的10多家机构观点显示，主流投行对2026年底的金价目标集中在4600至5100美元/盎司区间，看多逻辑落在央行购金、储备多元化与财政赤字扩张；道明证券则提醒，若美联储主席沃什转鹰，金价年底前可能回落至4200美元/盎司。一个容易被忽略的对照是：被反复引用的目标价上限5100美元，仍低于1月5598.75美元的实际高点。这意味着黄金股再上一个台阶，靠金价整体抬升这条β路径的空间被压缩了——所谓β，就是跟着商品价格一起涨跌；所谓α，是靠自家矿山的产量和成本跑出超额收益。往后市场更可能只在α上做文章。
另一头，长线钱正往同一个标的里进
同样是截至6月末，紫金矿业前十大流通股股东名单上出现的却是另一批资金。据公司2026年半年度报告以及上海证券报、第一财经的梳理：阿布扎比投资局二季度增持约1365.9万股，期末持有1.55亿股，位列第四大流通股股东；瑞银集团（UBS AG）新进第七大，持股1.09亿股；全国社保基金103组合新进第九大，持股8100万股；一款中国人寿传统普通保险产品在二季度增持约2575.06万股，一款太平洋人寿分红险产品新进第五大、持股1.23亿股；私募高毅晓峰2号致信基金也在二季度进入前十。
紫金矿业上半年的经营数字也撑不起被抛弃的说法。按其2026年半年报，公司营业收入1941.78亿元，同比增长15.78%；归母净利润391.70亿元，同比增长68.17%；经营活动现金流净额554.72亿元，同比增长92.41%；上半年矿山产金46.7吨，同比增长13.4%。真正发生变化的是股价——它在1月就摸到43.74元的历史高点，此后一度持续回调、最大回撤达到45%，8月21日收在34.74元。
于是这条产业线上最有意思的一幕出现了：基金经理看的是相对收益排名和已经兑现的涨幅，主权基金、社保和险资看的是资源量、产量和现金流。两类资金在同一时点、同一标的上完成换手，方向相反，各自的理由却都成立。对普通投资者来说，这比谁跑掉了更值得琢磨。
接下来值得盯的三件事
第一，即将披露的三季报。基金季报是不完全统计，只能看到前十大重仓，如果头部基金在三季度继续下调黄金及黄金股仓位，说明这轮调仓还会延续。
第二，黄金股内部的增速差会不会收敛。上半年招金黄金、西部黄金的高增速，一部分来自新增产量释放与期现结合收益，这类因素能否延续，决定了被加仓的那批公司今年冬天是否还站得住。
第三，金价的运行区间。4600至5100美元的主流目标与4200美元的下沿预警之间，隔着的不只是点位，而是美联储路径本身。对通过基金间接持有黄金的普通投资者来说，真正需要先分辨清楚的是：自己买的到底是跟着金价走的被动产品，还是押个股业绩的主动组合——这两类产品的净值，从2026年下半年开始很可能不再同步。
本文数据均来自公开报道与上市公司定期报告，其中持仓数据为Wind基金持股合计口径（含公募、私募等机构专用席位），不构成任何投资建议。
参考数据来源
- 紫金矿业 · 2026年半年度报告（巨潮资讯网法定公告） · 2026年8月21日 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-21/1225492812.PDF
- 21世纪经济报道 · 《基金集中“撤离”黄金股》 · 2026年9月3日 · https://m.21jingji.com/article/20260903/herald/94024972b76e11fb41c0fd16ecc8772b.html
- 第一财经 · 《45%回撤后资金集体进场，“聪明钱”押注紫金矿业》 · 2026年8月23日 · https://www.yicai.com/news/103329751.html
