账上近9亿现金，上市后连年亏损，盛科通信为何还要募48亿

9月1日晚，盛科通信（688702.SH）披露《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募集资金总额不超过48.05亿元。而截至2026年6月30日，公司账上货币资金约8.36亿元、交易性金融资产约6000万元，且几乎没有有息借款。

一家账面现金接近9亿元、上市后年年亏损的以太网交换芯片公司，在科创板上市不到三年，准备再融一笔相当于其IPO募资净额2.4倍的钱。现金充裕、估值高企、盈利为负，这三件事同时成立，正是这份预案最值得追问的地方。9月3日收盘，盛科通信报347.01元，总市值约1423亿元，市净率63.22倍。

48亿要花在哪儿

48.05亿元的募资额被切成三块：下一代高性能交换芯片研发和产业化项目31.81亿元，下一代互联软件、硬件和协议研究项目8.24亿元，补充流动资金8亿元。两个芯片研发类项目合计40.05亿元，占募资总额的83%，合计计划总投资41.34亿元，实施周期分别为4年和3年。

发行条款同样已在预案中列明（据公开报道转述，最终以公告原文为准）：发行对象不超过35名特定对象，定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的80%；发行数量不超过发行前总股本的10%，即不超过4100万股；认购股份自发行结束之日起6个月内不得转让。方案已获董事会通过，尚需股东大会审议、上交所审核及证监会同意注册。

8亿元的补流是其中最扎眼的一笔。它与公司期末货币资金加交易性金融资产之和（约8.96亿元）几乎相当，相当于把手头现金再复制一份。至于现金充裕为何还要补流，每经记者9月2日致函公司证券部与董秘办，截至9月3日发稿未获回复。

越亏越融的账本

钱花到哪里去了，报表比解释更直白。

2023年到2025年，盛科通信营业收入从10.37亿元增至11.51亿元，两年累计只增长约11%；同期研发费用从3.14亿元增至6.79亿元，增至2.16倍，研发费用占营收的比重从约三成升至接近六成。收入跑得慢、研发烧得快，归母净利润的亏损额因此从2023年的1953.08万元，扩大到2024年的6826.47万元、2025年的1.4994亿元。

2026年上半年延续了这一结构：营收6.71亿元、同比增长32.04%，但归母净利润仍为-1756.62万元，扣非后亏损3622.45万元；经营活动现金流净额-3.27亿元，公司解释主要系基于市场趋势提高备货、采购付现增加。截至6月末，公司累计未弥补亏损约2.99亿元。

这才是账面有钱与仍要融资并不矛盾的原因：账面现金是存量，研发投入和备货是逐年加速流出的增量。盛科通信在预案中也提示，定增完成后随着研发投入进一步扩大、项目见效需要时间，公司短期内可能仍处于亏损状态。

IPO募投的钱还没花完

真正构成疑点的，是新旧募投之间的关系。

盛科通信2023年9月登陆科创板，实际募资净额约20.04亿元，超募资金超过10亿元，并据此对两个IPO募投项目追加投入——新一代网络交换芯片研发与量产项目增至6亿元，路由交换融合网络芯片研发项目增至3.50亿元。

这两个项目的进度并不理想。2024年8月，公司把前者的达到预定可使用状态日期由2024年11月延至2025年6月，后者由2024年11月延至2025年11月；2025年10月，后者再次延期至2026年11月。两次延期之后，IPO募投项目尚未完全结项，公司又要为下一代芯片研发募40.05亿元——这一规模是前述两个IPO项目增资后合计9.5亿元的约4.2倍（口径：拟投入募集资金对比增资后项目投资额，仅为量级参照）。

新的下一代高性能交换芯片与仍在建设中的IPO研发项目边界在哪、是否存在功能重叠、技术迭代节奏是否过快，都属于投资者最想知道的答案，目前只能等股东大会材料与上交所问询给出细节。

谁来定价，谁承担稀释

定增对老股东最直接的影响是股本摊薄，但摊薄幅度取决于届时的发行价。

这里有一个算术约束：48.05亿元的募资上限若由4100万股的股本上限完全承担，对应发行价约117元/股。以9月3日收盘价347.01元为参照，按不低于前20个交易日均价80%的规则下限（约278元）发行，募满48.05亿元只需约1731万股，摊薄比例约4%；反之，若股价大幅回落至117元附近，4100万股的上限就会被触及，摊薄接近9%（按发行后总股本测算）。以上为基于当前公开价格的简单推演，实际发行数量、价格与募足金额取决于届时的竞价结果。

换句话说，股价越高稀释越小，股价越低稀释越大。在高市净率环境下，这笔融资的窗口与二级市场行情高度绑定——这也是1423亿元市值、63倍市净率下最需要被计算进去的隐性代价。

市场给这么高的估值，押的是国产高端交换芯片的替代空间。公司称12.8T和25.6T旗舰芯片已在客户处进入应用阶段，但至今未在报表上转化为利润，营收两年只增长约11%就是最直接的证据。此外，公司截至目前无控股股东、无实际控制人，且客户集中度较高，这也是预案中列示的风险项。

后续该盯什么

第一，股东大会与上交所审核问询环节，公司如何区分新募投项目与尚未结项的IPO项目；

第二，2026年年报中IPO募投项目的资金使用进度，以及是否出现第三次延期；

第三，发行期首日确定的定价基准、实际发行数量与最终募足金额，据此才能算清真实摊薄比例；

第四，公司是否正面回应现金充裕却补流8亿元的必要性。

盛科通信不是孤例。科创板芯片设计公司普遍处在研发投入前置、收入兑现滞后的阶段，估值溢价与融资需求同步膨胀。48亿元能不能换来一次真正的产品代际跨越，答案不在预案里，也在每一次募投项目的进度表里。

参考数据来源

1. 上海证券交易所信息披露 · 盛科通信（688702）2026年度向特定对象发行A股股票预案 · 2026年9月2日披露 · http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-09-02/688702_20260902_VPWL.pdf

2. 每日经济新闻 · 盛科通信拟募资不超48.05亿元，此前IPO募投项目尚未完全结项，上市后持续亏损 · 2026年9月3日 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-09-03/4571552.html

3. 每日经济新闻 · 市值1500亿元交换芯片龙头出手！盛科通信拟定增募资48亿元，加码下一代高性能交换芯片 · 2026年9月1日 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-09-01/4569553.html