巨亏125亿、净资产-62亿：上市34年的康佳为什么主动退市

一、一份自己提交的退市议案

2026年8月27日晚，*ST康佳（000016.SZ／200016.SZ）披露《关于以股东会决议方式主动终止公司股票上市的公告》：拟以股东会决议方式，主动撤回A股、B股在深交所的上市交易，终止上市后申请转入全国中小企业股份转让系统代为管理的退市板块挂牌转让。同一批披露的还有2026年半年度报告、律师法律意见书、独立财务顾问意见和投资者说明会公告。更早的8月21日晚，公司因筹划重大事项公告股票自8月24日起停牌，8月28日复牌，停牌共4个交易日。

方案里带了钱。A股现金选择权行权价2.48元/股，由控股股东磐石润创（深圳）信息管理有限公司向除其以外的全体A股股东提供；B股0.73港元/股，由合贸有限公司提供。停牌前*ST康佳A最后一个交易日收盘2.33元，A股溢价约6.44%；B股收盘0.70港元，溢价约4.29%。A股权登记日暨最后交易日为2026年9月22日，B股登记日为9月28日。

议案还要过股东会这道门槛。据媒体援引公司《关于召开2026年第二次临时股东会的通知》，会议定于9月14日召开（具体以公司公告为准），需出席股东有效表决权的三分之二以上通过，并在剔除5%以上股东及董监高后的中小股东中同样获得三分之二以上同意。

二、一道几乎无解的算术题

主动退市容易被读成“抢救”，但在康佳这里，它首先是替强制退市抢时间。

触发点是净资产。2025年末，公司经审计归母净资产为-60.83亿元、资产负债率超过126%。据每日经济新闻转述公告，公司股票自2026年4月30日起被实施退市风险警示，简称由“深康佳A/B”变为“*ST康佳A/B”；同时因最近三个会计年度扣非前后净利润孰低者均为负、且信永中和出具带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告，被叠加实施其他风险警示。按《深交所股票上市规则》，若2026年度经审计期末净资产持续为负，公司股票将被终止上市。

半年报把这条路堵得更死：2026年6月末归母净资产为-62.27亿元，资产负债率133.01%，半年内又降1.44亿元。要在年底前转正，公司需要在下半年凭空获得62亿元以上的权益。而公司在公告中已经写明，目前无筹划重大资产重组的安排，也没有主动退市后重新上市的具体时间计划。两条信息合起来看，年末净资产转正基本不具备算术上的可行性——主动退市因此更像是在规则彻底落地前，由控股股东出钱修一条出口。

三、减亏是真的，主业失血也是真的

2026年上半年，康佳营业收入38.52亿元，同比下降26.60%；归母净亏损1.73亿元，同比减亏54.93%；扣非归母净亏损2.09亿元，同比减亏79.64%。只看减亏幅度，像是在止血。

拆开看方向相反。IT之家援引半年报称，公司上半年参股企业投资收益同比增加4.71亿元，而归母亏损的收窄幅度只有约2.1亿元，利润表的改善主要来自整机生意之外的板块。同期据第一财经报道，公司白电业务收入约19亿元、同比下降8.8%，彩电业务收入约12亿元、同比下降约46.3%，占营收四成以上的核心板块收入接近腰斩。公司对半年报亏损的解释是：消费电子上游供应链波动、产品成本持续走高，产品结构和价格策略未能对冲成本上涨，毛利空间被压缩；半导体业务仍处产业化初期，未实现规模化效益化产出。

同一条赛道上是另一组数字。TCL电子2026年上半年收入637.63亿港元、同比增长16.4%，归母净利润15.29亿港元、同比增长40.2%，毛利率17.1%；海信视像营业收入282.4亿元、同比增长3.71%，归母净利润11.95亿元、同比增长13.23%。康佳在半年报中援引奥维云网数据称，上半年国内彩电监测零售量同比下滑17%至714万台。需求确实在收缩，但收入近乎腰斩，只会发生在份额被重新分配的企业身上。

四、扣非连亏15年，账是怎么算错的

康佳的问题不是2025年才出现。多家媒体梳理显示，公司扣非归母净利润自2011年起连续15年为负；2022年至2025年连续四年归母净亏损，累计超过200亿元，其中2025年一年亏损125.82亿元、同比增亏237.73%，全年计提资产减值76.97亿元。2025年营收98.35亿元，而2019年这个数字还是551.19亿元。

天下网商把败局归到三次判断上。第一次是面板与整机路线的切换：2007年前后彩电从CRT转向液晶，海信当年建成50万片液晶模组工厂，TCL押注华星光电，康佳的昆山液晶模组基地直到2009年底才投产，2009年康佳液晶电视出货约400万台，同期TCL约800万台、创维和海信各约550万台。第二次是智能化：2014年前后智能电视爆发，康佳虽在2013年推出线上品牌KKTV，但没能改变格局。第三次是把资本投向与主业关联度较低的资产：2017年起切入房地产、环保、半导体，2018年提出“科技驱动的平台型公司”，并以4.55亿元收购新飞旗下三家公司100%股权补齐白电。这些方向在报表上留下的，是持续的资金占用与年末76.97亿元的减值。

最能说明问题的是易平方。据天下网商报道，2021年末康佳以28亿元向17家受让方转让易平方70%股权，确认约17.9亿元处置收益，而当年公司归母净利润仅9.05亿元，也就是说那一年账面上的盈利主要靠出售资产支撑。该报道还称，部分投资方与公司签有回购条款，截至2026年8月已有5家投资方提起诉讼，涉案金额累计7.58亿元。这部分内容未见公司公告确认，属媒体报道口径。

五、华润接手一年，能改变什么

控制权已经在2025年转移。2025年7月22日，原控股股东华侨城集团将所持全部股份无偿划转给磐石润创，中国华润有限公司合计持股29.999997%，控股股东变更为磐石润创，实际控制人变更为中国华润，最终控制人仍为国务院国资委；磐石润创为中国华润全资子公司，单独持股21.76%。

华润体系给过钱，也动过人。据财联社报道，华润入主后向康佳提供39.7亿元低息借款和50亿元永续债权融资，并推动管理层换血与反腐；2026年以来至少9名前高管和核心管理人员被立案调查，包括1月底“惠州清风”通报的原党委书记、董事局副主席周彬与原副总裁李宏韬。但借款和永续债解决的是流动性与信用，不解决收入与毛利。截至发稿，公司尚未公告具体的重整方案与后续资金注入额度，“华润能否逆转康佳”目前没有可核验的答案。

六、留到最后看的三个时间点

对仍持有*ST康佳的投资者，短期变量集中在三个日期：9月14日的临时股东会表决、9月22日的A股权登记日暨最后交易日、9月28日的B股登记日。2.48元的现金选择权高于停牌前价格，但它不是“救市价”。横向比较，据财联社统计，德邦股份主动退市时给出的现金选择权溢价达35.33%，玉龙股份、中航产融、*ST天茂的溢价分别为1.23%、2.91%、10.34%，康佳6.44%的溢价并不突出。选择行权，等于以小幅溢价了结；选择不行权，股票将转入退市板块转让，流动性折价与估值中枢下移由持仓者自行承担。

还有一处落差值得盯住。8月27日公司股价2.33元，对应总市值56.11亿元，而账面归母净资产是-62.27亿元，两者相差约118亿元。这118亿元计价的是华润系资产注入或重组预期，而公司已公告目前没有相关安排。预期与公告之间的距离，是退市前后最脆弱的部分。

康佳不会消失，公司在公告中称终止上市后将保持经营稳定。但“经营稳定”和“经营好转”之间，还隔着彩电份额止跌、半导体业务走出产业化初期这两道必须自己完成的考题。

参考数据来源

• 巨潮资讯网（法定信息披露渠道）·《关于以股东会决议方式主动终止公司股票上市的公告》（编号1225522076，2026-08-28挂网）· http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-28/1225522076.PDF
• 巨潮资讯网·*ST康佳（000016）信息披露页 · http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?stockCode=000016
• 深圳证券交易所·上市公司信息披露（退市风险警示及终止上市规则口径） · https://www.szse.cn/disclosure/listed/corpInfo/index.html
• 第一财经·《*ST康佳主动退市，异议股东现金选择权小幅溢价》·2026-08-28· https://www.yicai.com/news/103337566.html
• 财联社·《现金选择权溢价6.44%！“彩电第一股”*ST康佳拟主动退市》·2026-08-27· https://www.cls.cn/detail/2466875
• 每日经济新闻·《去年巨亏126亿元，扣非净利润连亏15年！“彩电第一股”*ST康佳A拟主动退市》·2026-08-27· https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-27/4561806.html
• 界面新闻·《昔日“彩电一哥”康佳将主动退市，四年连亏超200亿元》·2026-08-27· https://www.jiemian.com/article/15010991.html
• 澎湃新闻·《“国民彩电大王”康佳上市34年后拟主动退市，四年亏损超200亿元》·2026-08-28· https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_33964869
• 第一财经·《彩电业上半年业绩分化：TCL电子、海信视像量利双增，康佳将退市》·2026-08-28· https://www.yicai.com/news/103339108.html
• 天下网商（36氪授权发布）·《曾经卖遍中国，如今巨亏百亿，昔日“彩电大王”将退市》·2026-08-28· https://www.36kr.com/p/3959075929226624
• IT之家·《昔日“彩电一哥”康佳宣布主动申请退市，2026上半年归母净亏损1.73亿元》·2026-08-28· https://m.ithome.com/html/995332.htm
• 新浪财经（转引上海证券报）·《“彩电第一股”*ST康佳，拟主动退市》·2026-08-28· https://finance.sina.com.cn/roll/2026-08-28/doc-inipvmnc5681136.shtml