中科闻歌中报：订阅收入翻倍，研发费用却吃掉了全部毛利

中科闻歌（1956.HK）交出了上市后的首份中期成绩单：上半年营收1.73亿元，同比增长46%；订阅及API收入暴增94%，成为增速最快的业务线。但这份成绩单的另一面是——研发开支1.19亿元，比同期毛利0.95亿元还多出2400万元。一家收入增速接近50%的AI公司，为什么赚的钱还不够覆盖研发投入？这个问题的答案，藏着当下AI商业化最核心的矛盾。

一笔矛盾的数字：收入在涨，毛利不够覆盖研发

先看收入端。中科闻歌上半年总收入1.73亿元，同比增长46%。其中，平台订阅及API服务收入0.59亿元，同比增长94%，占总收入比重从上年同期的25.7%升至34.1%，贡献了约52.45%的收入增量。这意味着，接近一半的收入增长来自这块新业务。

毛利方面，上半年毛利0.95亿元，同比增长47.2%，毛利率达到55.0%。表面上看，收入和毛利都在快速增长。但问题出在研发端——研发开支1.19亿元，占收入的69.1%，比毛利高出约2400万元。换句话说，公司赚到的每一分毛利，全部投入研发之后还不够。

最终结果是期内亏损0.88亿元。虽然同比收窄24.5%，但其中包含公允价值收益3505万元——上年同期这个数字仅有20万元。剔除这笔非经营性收益和股份支付等一次性因素后，经调整净亏损为0.53亿元，同比收窄29.5%。但如果同时剔除公允价值收益，实际经营亏损反而同比扩大了约640万元。

这组数字揭示了一个现实：减亏的一部分功劳来自投资收益，而非纯粹的经营改善。

转型逻辑：从"堆人做项目"到"卖订阅和API"

收入结构的变化是这份中报最值得关注的信号。

中科闻歌将收入口径从按客户行业分类，调整为按交付类型分为"人工智能决策平台部署"和"平台订阅及API服务"两类。这个调整本身就说明，公司正在重新定义自己的商业模式。

上半年，平台部署收入1.14亿元，同比增长29.5%，占总收入65.9%；订阅及API收入0.59亿元，同比增长94%，占比34.1%。按收入确认时间看，一段时间内确认的服务收入占比从26.0%升至33.0%，进一步印证了订阅化趋势。

支撑这一转型的是交付模式的变化。人力成本0.27亿元，同比下降28.5%，占营业成本比重从70.8%大幅降至35.0%；与此同时，第三方软硬件采购成本0.49亿元，同比增长260.7%。一降一升之间，公司正从劳动密集型的定制项目交付，转向模块化、标准化的平台交付。平均项目交付周期已压缩至72天。

产品层面，公司完成了从DIOS向DOMA（数据、本体、模型与智能体）架构的升级，2026年3月至6月先后发布Claworks、DIP、Decitron、TokSea四款新产品，试图构建更完整的技术产品矩阵。

订单能见度与客户结构

从订单端看，上半年新签合同3.55亿元，约为同期收入的2.06倍，意味着后续有一定业务能见度。客户方面，上半年约290名客户，2023年以来累计约750家。但客户集中度仍然偏高——30余家标杆客户贡献了1.01亿元，占总收入的58%。

在工业智能领域，公司已覆盖制造、能源、电力等行业，服务超过100家客户。其中一个案例是为某省级电网公司开发配电网设备预测性维护方案，设备故障预警准确率达到约90%。公司策略是聚焦重点行业打造标杆客户，再标准化复制。

但"标杆复制"的难点在于，每个行业的业务流程和数据环境差异巨大，标准化程度直接决定了边际成本能否真正下降。目前来看，人力成本占比的大幅下降是一个积极信号，但距离规模化复制的临界点仍有距离。

AI商业化的核心矛盾：先投入还是先回报？

中科闻歌的处境在AI行业中并非个例。高研发投入是技术型公司的必经阶段，但关键问题在于：投入何时能转化为可持续的收入和利润？

从积极面看，订阅收入94%的增速说明市场认可正在建立，新签合同3.55亿元提供了后续能见度，IPO募集的约9亿港元资金尚未大规模动用，为公司提供了缓冲期。

从挑战面看，研发开支占收入69.1%的比例短期内难以大幅压缩——这是维持技术竞争力的必要投入。而订阅模式的本质是前期投入平台建设、后期逐步回收，收入确认的节奏天然慢于项目制的一次性交付。这意味着，在转型窗口期内，公司的利润表将持续承压。

在业绩交流会上，有分析师追问"如果企业直接采购大模型再找集成商落地，公司为什么不会被替代"，董秘马力的回应颇为坦诚："不认为任何一家技术公司都存在不可替代的壁垒。"他强调，动态竞争壁垒来自客户数量积累、行业理解深度和标准化模块的持续沉淀。

这种坦诚本身说明，AI应用层公司面临的不是技术够不够硬的问题，而是能否在窗口期内建立起足够深的商业护城河。对中科闻歌而言，订阅收入的高速增长证明了转型方向的正确性，但研发开支超过毛利的现实也提醒市场：从"能做出技术"到"能赚到钱"之间，还有很长一段路要走。

参考数据来源

• 中科闻歌（1956.HK）2026年中期业绩公告，港交所披露易，2026年8月26日 https://www.hkexnews.hk
• 21世纪经济报道：《这家港股AI公司，订阅及API收入增长94%》，2026年8月27日 https://m.21jingji.com/article/20260827/herald/aba4826d6cb1b4872113e7acb23bdf7a.html