【BT财报瞬析】蚂蚁净利暴增178%，代销赚翻了，公募顶流却在悄悄换赛道

2026年8月25日晚间，两份上市公司半年报揭开了基金代销行业的真实账本：蚂蚁基金上半年净利润12.1亿元，同比暴增178%；天天基金净利润1.11亿元，同比增长73%。同一时间，公募顶流基金经理谢治宇和杨锐文，一个悄悄买入3D视觉赛道，一个大幅减持光伏龙头。代销平台赚得盆满钵满，最懂市场的人却在换方向。

代销机构集体"赚麻了"

先看数据。恒生电子8月25日晚间发布的2026年半年报显示，其参股的蚂蚁基金上半年实现营业收入129.8亿元，同比增长40%；净利润12.1亿元，同比增幅高达178%。东方财富同日披露的数据显示，天天基金上半年营收21.02亿元，同比增长近48%；净利润1.11亿元，同比增长73%。同花顺的半年报也显示，其基金销售及其他业务上半年营收1.85亿元，同比增长近10%。

两家头部代销机构，一个利润翻了近三倍，一个利润增长七成以上。这是基金代销行业近年来少见的集体高增长。

这些利润从哪来？答案不是新基金卖爆了，而是存量基金保有量的水涨船高。

基金代销平台的核心收入来源是尾随佣金，即按保有规模从管理费中提取的分成。当市场回暖、基金净值上涨，基民不赎回，保有规模自然膨胀，代销平台的利润也随之增长。更关键的是，代销平台的成本端——人员、技术、流量投入——相对刚性，收入增长几乎直接转化为利润。

这就是为什么蚂蚁基金的净利润增速（178%）远高于营收增速（40%）——利润弹性，正是互联网代销平台商业模式的核心优势。简单说，市场每涨一块钱，代销平台就多赚一份钱，而成本几乎不变。这种"旱涝保收"的中间商角色，让代销平台成为每一轮市场回暖中最先受益的群体。

值得注意的是，蚂蚁基金12.1亿元净利润的体量，已经接近甚至超过部分中型公募基金的同期利润。一家代销平台的盈利能力，比很多管着几百亿规模的基金公司还能赚，这本身就是基金行业利润分配格局的一个缩影。换句话说，在整个基金产业链里，离钱最近的不是管钱的人，而是卖铲子的人。

顶流基金经理却在悄悄换仓

有意思的是，在代销机构大举收割市场回暖红利的同时，两位公募圈以逆向投资著称的基金经理，却在悄悄调整持仓方向。

基金二季报及上市公司股东变动信息显示，兴全基金谢治宇管理的兴全合润混合基金，在二季度首次买入思看科技130.70万股，成为该公司第二大流通股东。但值得注意的是，思看科技并未进入该基金前十大重仓股序列，说明这是一笔相对克制的试探性建仓。思看科技是一家2025年登陆科创板的3D视觉检测企业，产品主要应用于工业质检和智能制造领域，属于工业AI和高端制造赛道。这与谢治宇过往擅长的消费和制造蓝筹风格有明显差异，更像是在为下一轮产业趋势提前布局。

另一边，景顺长城基金杨锐文管理的景顺长城新能源产业股票基金，在二季度对金博股份进行了大幅减仓。该公司前十大流通股东数据显示，基金持有金博股份从一季度末的487.77万股降至203.26万股，减仓284.51万股，减持比例达58.3%，持仓排名从第二大流通股东降至第九大。金博股份的主营业务是光伏碳碳热场材料，是光伏产业链上游的关键耗材。光伏行业自2024年起陷入产能过剩和价格下行周期，至2026年上半年行业景气度仍未出现实质性反转，硅片和碳碳热场价格持续承压。杨锐文的大手笔减仓，传递出对光伏赛道短期前景的谨慎态度。

聪明钱的信号：不是离场，是换挡

两位基金经理的操作方向相反，但信号一致：市场风格正在切换。

谢治宇从传统优势领域向工业AI和高端制造方向试探性布局，杨锐文则在新能源产业链内部做减法——从上游周期性更强的碳碳热场环节撤出。这种资金轮动表明，前期涨幅较大的新能源和次新股赛道正在面临止盈压力，而估值相对合理、产业趋势更清晰的科技制造方向正在成为新的配置重心。

对持有公募基金的普通投资者来说，这组信号有两层含义。

第一，代销机构利润暴增，说明市场确实在回暖，基金持有人的账户大概率在修复。这是一个积极信号，至少意味着2026年上半年，你的基金组合大概率跑赢了银行存款。但代销平台赚的是"过路费"，只要市场有交易，它们就有收入；而你的基金能不能持续赚钱，取决于基金经理的选股能力。

第二，基金经理的调仓动作提醒我们，市场回暖不等于所有板块齐头并进。上半年涨得好的赛道，下半年可能面临资金分流。如果你持有新能源、光伏等前期热门主题基金，需要关注的不只是绝对收益，而是基金经理是否在调整持仓结构。当一只基金的管理人开始大幅减持某个行业的核心标的，往往意味着他对该行业短期内的预期已经发生了根本性变化。

更重要的是，蚂蚁基金净利润增长178%这类数字，本质上是市场贝塔，不是阿尔法。市场涨，代销平台就赚；但你的基金能不能持续赚钱，取决于基金经理能不能在风格切换中找对方向。

代销机构的利润暴增和顶流基金经理的悄悄换仓，是同一个故事的两面：市场回暖让中间商先赚到了钱，但最懂市场的人，已经在为下一阶段布局。对于普通投资者而言，既不必对市场回暖失去信心，也不能对结构性风险视而不见——当卖铲子的人赚得盆满钵满时，往往是最需要想清楚下一步的时候。

参考数据来源

• 恒生电子（600570）：《2026年半年度报告》，2026年8月25日发布，巨潮资讯网 http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure?stockCode=600570
• 东方财富（300059）：《2026年半年度报告》，2026年8月25日发布，巨潮资讯网 http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure?stockCode=300059
• 每日经济新闻：《多家基金代销机构上半年业绩揭晓；谢治宇、杨锐文有调仓动态》，2026年8月27日，https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-26/4557722.html