液冷从可选变刚需，2.16亿并购背后的AI散热生意

8月24日，远东股份公告子公司远东电气拟以2.16亿元收购富的旺旺80%股权，标的公司承诺2026年至2028年净利润分别不低于2500万元、3000万元和3500万元。据21世纪经济报道统计，今年以来已有20余家上市公司公告涉足液冷领域并购，涵盖电气设备、包装、环保空调等跨界行业。当AI服务器机柜功率密度从千瓦级向兆瓦级演进，液冷已从可选散热方案升级为智算中心的刚性基础设施，但并购标的普遍处于早期阶段，单笔交易金额多在2亿至7亿元之间，抢赛道叙事与真实业绩兑现之间存在一个需要时间验证的窗口。

一、密集并购：液冷赛道的资本整合加速

远东股份并非第一个跨界液冷的上市公司。据公开报道梳理，金富科技、五洋自控等企业近期也先后披露了收购液冷相关公司的交易意向，涉及标的涵盖液冷板制造、浸没式冷却方案和数据中心温控系统等多个技术路线。

这些并购有一个共同特征：交易金额适中、标的规模不大、但行业标签鲜明。2亿至7亿元的单笔区间，对于动辄数百亿市值的上市公司而言并不构成财务压力，但释放的信号十分明确——液冷不再是一个可观望的细分赛道，而是必须尽早卡位的战略环节。

二、需求驱动：从kW到MW，散热方案被迫升级

液冷并购密集落地的根本驱动力来自AI算力基础设施的迭代。

随着英伟达、AMD等厂商新一代GPU芯片热设计功耗（TDP）突破1000W，单机柜功率密度从传统的3-5kW向20kW甚至100kW以上攀升。传统风冷方案在30kW以上机柜的散热效率急剧下降，PUE（电源使用效率）指标难以满足数据中心合规要求。液冷——包括冷板式和浸没式——凭借更高的换热效率和更低的能耗，成为高功率密度机柜的必然选择。

全球数据中心液冷市场的增速印证了这一趋势。据MarketsandMarkets 2026年3月发布的报告，全球数据中心液冷市场规模预计将从2026年的40.7亿美元增长至2033年的276.5亿美元，复合年增长率达31.5%。相比之下，包含风冷在内的整体数据中心冷却市场同期CAGR仅为16.1%。液冷的增长不是跟着行业一起涨，而是在对风冷的结构性替代。

三、为什么是并购，而不是自建？

既然需求明确，为什么上市公司普遍选择并购而非自建产线？

首先是时间窗口问题。AI数据中心建设周期短、交付节奏快，从立项到投产往往只有12至18个月。如果从自建液冷产线起步，研发、认证、量产周期至少需要2至3年，将错过当前这轮智算基础设施的投资高峰。

其次是独立上市路径的现实约束。国内液冷领域的创新企业——包括冷板方案商、浸没式冷却技术公司和集成服务商——多数仍处于营收几千万至数亿元阶段，体量尚不满足独立上市条件。通过被上市公司并购，这些企业可以提前实现资本化退出，同时借助上市公司的融资能力和客户资源扩大规模。对上市公司而言，则以相对较低的成本快速获得了技术团队和产能。

这种产业协同式并购与跨界抢赛道式并购并存。前者如温控企业并购液冷技术团队，后者如包装材料企业、环保空调企业跨行业切入——两者的商业逻辑和风险水平并不相同。

四、业绩兑现之问：承诺利润能否落地？

回到远东股份的案例。富的旺旺承诺三年净利润从2500万元递增至3500万元，对应2.16亿元收购80%股权的交易，隐含估值约2.7亿元。按2026年承诺利润2500万元计算，收购市盈率约10.8倍，在并购交易中属于合理区间。

但需要关注两个关键变量：

第一，标的公司的历史业绩基数。液冷企业目前多数处于订单爬坡期，2500万元的承诺利润对一家小型企业而言并非低门槛。如果历史营收规模较小，承诺的增长率可能隐含了对大客户订单落地的强依赖。

第二，行业竞争的加速摊薄效应。随着20余家上市公司同时布局液冷，短期内赛道热度推高估值，中期则可能面临产能过剩和价格竞争。尤其对于缺乏核心技术壁垒的液冷板组装环节，毛利率压缩是大概率事件。

五、谁受益、谁承压？

在这轮液冷并购潮中，受益方相对清晰：

液冷技术标的公司通过并购实现资本化退出，获得上市公司的订单和资金支持；上市公司中的温控设备龙头，已具备液冷产品线的企业将直接受益于智算中心液冷渗透率的提升；服务器厂商则因液冷方案成熟降低了高功率GPU的散热瓶颈，加速产品迭代。

承压方同样值得关注：传统风冷方案供应商如果液冷渗透率超预期提升，风冷设备的市场空间将被结构性压缩；跨界并购的上市公司股东若液冷标的未能兑现业绩承诺，并购商誉减值将成为财务隐患；液冷材料上游供应商如冷板所需的铜铝加工、冷却液化学品等，短期内需求暴增可能带来产能瓶颈，但长期取决于技术路线之争。

六、持续性判断：趋势确立，但节奏存疑

液冷作为AI智算中心刚性基础设施的产业趋势已经确立，这一点几乎没有争议。争议在于节奏——并购潮是否会演变为一哄而上、一地鸡毛？

当前并购标的的利润体量普遍较小，三年承诺利润在数千万级别，对上市公司合并报表的贡献有限。真正考验液冷赛道投资价值的，是这些标的能否在2027至2028年交付上亿元的利润规模。在此之前，市场更多交易的是预期和叙事。

对于投资者和产业链从业者而言，观察液冷并购质量的几个核心指标包括：标的公司的实际在手订单、大客户绑定程度、技术路线选择的确定性，以及并购后的整合进度。这些才是决定液冷从并购故事走向利润兑现的关键变量。

参考数据来源

• 远东股份：《关于子公司收购股权的公告》，2026年8月25日，上海证券交易所披露（http://static.sse.com.cn//disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-08-25/600869_20260825_1EVC.pdf）
• 21世纪经济报道：《液冷并购趋势专题》，2026年8月25日（https://m.21jingji.com/article/20260825/herald/a1ea121335ac8d0f9aae2199d2a8f31b.html）
• MarketsandMarkets：《Data Center Liquid Cooling Market》研究报告，2026年3月发布（https://www.marketsandmarkets.com/Market-Reports/data-center-liquid-cooling-market-84374345.html）
• 财联社：远东股份收购快讯，2026年8月25日（https://www.cls.cn/detail/2462286）