凯莱英净利降16%：汇兑拖累1.34亿，在手订单增54%

凯莱英（002821.SZ）2026年上半年交出了一份增收不增利的成绩单：营收36.07亿元同比增长13.13%，但归母净利润5.20亿元同比下降15.71%。造成这一反差的核心原因是1.34亿元的汇兑损失，导致财务费用同比大增314.80%。若剔除汇率影响，公司经调整净利润实际为7.53亿元，同比增长12.90%。更值得关注的是，公司在手订单达到16.73亿美元，同比增长53.77%，新兴业务收入同比增长72.49%，基本面仍在改善通道中。

汇率吃掉利润，但经营实质在改善

凯莱英利润下滑的账本并不复杂。公司绝大部分收入来自美元及其他外币计值的境外销售，而销售成本和经营开支主要以人民币计价。2026年上半年人民币升值，导致公司以人民币计价的境外收入缩水，同时产生1.34亿元汇兑损失，财务费用从去年同期的约3200万元飙升至1.34亿元。

但这并非经营恶化的信号。恒定汇率下，公司营业收入实际同比增长16.20%，毛利同比增长17.02%，经调整净利润同比增长12.90%。这意味着剔除汇率这一不可控的宏观变量后，凯莱英的核心业务仍在以双位数速度增长。

这项汇率波动最终改变了哪一种产品的利润表现？答案是：对凯莱英而言，汇率影响的是整体利润表的呈现，而非单一产品或产线。公司实际承接的订单量、项目交付进度和技术能力并未因汇率变化而受损，只是反映在财务报表上的数字被汇率差异所扭曲。

在手订单增54%：下半年交付窗口打开

订单端是凯莱英这份半年报中最具前瞻性的指标。截至报告期末，公司在手订单总额16.73亿美元，同比增长53.77%；今年以来新签订单同比增长54.59%。这意味着未来12至18个月内，公司有充足的收入转化储备。

从行业规律看，CDMO项目从临床后期到商业化阶段的转化周期通常在6至18个月。凯莱英在手订单的快速增长，主要来自化学大分子和生物大分子业务的订单爆发——这两类新兴业务上半年订单增长尤为迅猛，也是推动公司在手订单创历史新高的核心动力。

公司明确表示，CDMO行业临床后期或商业化项目订单通常在下半年较为集中交付，并给出2026全年营业收入增长19%至22%的指引。这意味着下半年凯莱英将迎来密集的订单兑现期。

新兴业务占比升至36%，业务结构正在重塑

更深层的变化在于业务结构的迁移。上半年，凯莱英传统的小分子CDMO业务收入22.97亿元，同比下降5.44%，但毛利率仍维持在47.83%的较高水平。与此同时，新兴业务收入达到13.04亿元，同比大幅增长72.49%，占营业收入比重提升至36.16%。

新兴业务内部呈现全面增长态势：化学大分子CDMO收入7.36亿元，同比增长94.14%；生物大分子CDMO收入2.00亿元，同比增长122.82%；制剂CDMO收入1.78亿元，同比增长50.93%。多肽、寡核苷酸、ADC（抗体偶联药物）等前沿领域的订单持续放量。

小分子CDMO仍是当前的利润基石，但增速放缓；新兴业务虽然增速远高于传统板块，正在成为推动公司收入增长的核心引擎。这种结构变化意味着凯莱英正从单一的小分子CDMO龙头，向覆盖小分子、化学大分子、生物大分子和制剂的综合型CDMO平台转型。

境内客户收入增69%，市场结构同步调整

与业务结构变化同步的是客户结构的调整。上半年，凯莱英来自境内市场客户的收入达到12.05亿元，同比增长68.95%，占营业收入比重从22.37%提升至33.41%。境外市场客户收入24.02亿元，恒定汇率下仅增长1.00%，占比从77.63%降至66.59%。

境内客户收入的快速增长，既受益于国内创新药研发投入的持续增加，也反映了凯莱英在大分子CDMO等新兴领域对国内药企客户的拓展成效。境内收入占比提升，也在一定程度上对冲了汇率波动带来的影响——因为境内业务以人民币结算，不受汇兑损失拖累。

下半年兑现窗口与风险边界

从现有信息看，凯莱英的基本面并未恶化：核心业务维持双位数增长，在手订单充裕，新兴业务放量，公司全年营收指引19%至22%的增长区间。汇率因素属于不可控的宏观变量，且公司已通过提升境内收入占比来部分对冲这一风险。

但仍有几项不确定性需要持续跟踪。其一，在手订单转化为实际收入的周期和效率：16.73亿美元在手订单能否按预期节奏兑现，取决于项目推进进度和客户决策节奏。其二，汇率走势：若下半年人民币继续升值，汇兑损失可能进一步侵蚀利润表现。其三，新兴业务虽然增速亮眼，但毛利率水平尚未在半年报中单独披露，若新兴业务毛利率显著低于小分子业务，大规模扩张可能对整体利润率产生结构性压力。

对于关注CRO/CDMO产业链的投资者而言，凯莱英这份半年报的核心信号是：短期利润波动主要源于汇率这一非经营性因素，公司在手订单和新兴业务的强劲增长为下半年收入兑现提供了基础。但订单转化为利润的效率、汇率走势对全年业绩的最终影响，以及新兴业务的盈利能力，仍需后续财报进一步验证。

参考数据来源

• 凯莱英医药集团：《2026年半年度报告》，2026年8月24日，巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn/new/fulltextSearch?searchkey=002821）
• 财联社：《凯莱英：汇率波动拖累上半年净利润 在手订单同比增超五成》，2026年8月24日，https://www.cls.cn/detail/2462845