2.6亿股换一家建管公司，融创中国的轻资产自救走到哪一步了？

8月24日晚，融创中国（01918.HK）公告宣布，以配发2.60亿股新股的方式，作价1.23亿元人民币（1.42亿港元）收购而今管理100%股权，全程零现金流出。而今管理累计拥有73个建管项目、合约面积约834万平方米，聚焦长三角等核心区域的代建与资管轻资产业务。这笔交易的核心不是规模扩张，而是一家出险房企在现金流紧绷状态下，试图用存量操盘能力和品牌换一条可持续的轻资产收入通道。

零现金收购的交易账本

先看交易结构。买方是融创中国间接全资附属公司，卖方为融者共创控股有限公司。股权穿透后，王鹏持股65%，融创中国董事会主席孙宏斌持股25%，其余10%由独立自然人持有。也就是说，这并非完全意义上的市场化并购，孙宏斌本人作为卖方股东之一，以持股形式参与了这笔资产注入。

对价1.23亿元全部以2.60亿股融创中国新股份支付，不占用公司现金。这一安排直接反映了融创当前的现金流处境——债务重组虽已完成，但资金面仍不允许大额现金支出。以股份支付完成收购，本质是用存量股权资产置换未来的轻资产运营收入，避免进一步消耗本已紧张的流动性。

而今管理：从"融者共创"到独立品牌

而今管理的前身是"融者共创建管集团"，2024年11月正式更名，法定代表人为王鹏。更名本身就是一种信号——融创希望把这家建管公司从原有的开发商体系中剥离出来，以独立品牌面对第三方市场化竞争。

公告披露，而今管理项目分布于浙江、安徽、福建、上海、江苏等区域，累计获取73个项目，合约面积合计约834万平方米。根据中指研究院数据，2026年上半年而今管理新签代建规模约2.74万平方米，实现代建销售额16.2亿元，在行业新签规模排名中位列第16位。

需要区分的是，建管（代建）和资管是两种不同的轻资产业务模式。建管本质是"出力"——为委托方提供项目建设、运营、销售等全流程服务，按项目收取管理费和服务费，收入相对确定但利润率有限；资管则是"出钱+出能力"——通过基金、REITs等工具募集资金，整合存量资产，获取资产管理收益，天花板更高但对资金募集能力和风控能力要求也更严苛。而今管理目前的核心底盘仍是建管，资管能力尚在搭建阶段。

融创的转型路径：资管+建管双轮驱动

融创在公告中明确提出了"资产管理+资产运营"的战略转型方向。具体到房地产板块，公司计划从传统的投资开发一体化模式，转型为资管和建管两个独立业务板块：

资管业务聚焦房地产领域的资金整合与投资机会挖掘，为资金方创造稳健回报以获取管理收益；建管业务则为资管业务的投资项目及市场化第三方项目提供建设、运营、销售等轻资产服务，赋能项目增值并获取服务收益。

这条路径并非凭空而来。过去三年，融创已经通过类基金模式盘活了上海、北京、天津、重庆、武汉等多地优质资产——资方注入资金解决存量债务和建设资金，资金封闭管理保证安全，融创继续发挥操盘和品牌优势提升资产价值。与中信金资、长城资产等头部AMC机构的合作，也从早期项目纾困逐步演进为战略伙伴关系。

公告中还提到，融创的文旅板块已经培育出冰雪管理公司（热雪奇迹）和酒店管理公司（与华住集团合资的永乐华住），这两家公司的在管第三方项目数量已超过自持项目数量，算是轻资产转型的先期样本。

核心考验：第三方订单与资管平台

回到最初的问题：出险房企的轻资产转型能否真正兑现？

从交易本身来看，而今管理73个项目和834万平米的合约面积提供了基本盘，但其中有多少是来自第三方市场化订单，公告并未披露具体比例。这是判断转型成色的关键——如果大部分订单仍来自融创体系内的关联方输送，那么所谓的"轻资产转型"本质上仍是集团内部的业务重组，而非真正的市场化能力输出。

另一个关键考验是资管平台的搭建。公告提到公司将"探索搭建基金、REITs等资产管理平台"，但用了"探索"一词，说明尚处于早期规划阶段，没有明确的时间表和产品形态。建管业务可以靠存量项目和品牌优势维持基本运转，但资管业务需要真正的资金募集能力、项目筛选能力和退出渠道，这不是靠品牌溢价就能快速补齐的能力。

行业坐标：出险房企转型的共性问题

将视角拉到行业层面，出险房企转向代建和轻资产运营并非融创独有。绿城管理、中原建业等已经在代建赛道跑出了规模，但它们的共同特点是背靠相对健康的母公司或国资股东，在第三方拓展时没有品牌信用折损的包袱。而出险房企在转型轻资产时，面临的现实问题是：委托方是否愿意把项目交给一家有过债务违约记录的开发商来操盘？这是品牌信任度的硬考验。

从行业排名来看，而今管理2026年上半年新签规模排第16位，处于行业中游位置。对于一家独立建管公司而言，这个位置有上升空间，但距离头部梯队仍有明显差距。能否通过并入融创体系后获得品牌赋能、加速第三方拓展，是这笔交易能否兑现的核心变量。

写在最后

融创以2.60亿股新股置换而今管理全部股权，用零现金完成收购，这是一笔在现实约束下的务实选择。转型的逻辑是清晰的——用存量操盘能力和品牌优势换取轻资产运营收入，而今管理的项目基本盘和已有体系提供了起点。但转型的兑现不靠公告里的战略表述，而取决于两个硬指标：第三方市场化订单能否持续增长、资管平台能否真正落地并产生管理收益。在债务重组完成后的修复期，这条轻资产通道的宽度和速度，将决定融创能否真正从"出险房企"的身份中走出来。

参考数据来源

• 融创中国：《有关收购目标公司100%股权之须予披露交易》公告，2026年8月24日，港交所披露易
• 新京报贝壳财经：《融创1.23亿元收购而今管理，转型"资产管理+资产运营"》，2026年8月24日，https://www.bjnews.com.cn/detail/1787578844129921.html
• 澎湃新闻：《融创中国：收购而今管理全部股权，转型"资产管理+资产运营"》，2026年8月24日，https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_33841207
• 财联社：《融创中国：收购而今管理全部股权，转型"资产管理+资产运营"》，2026年8月25日，https://www.cls.cn/detail/2463070