值得买半年报：AI收入占比11%，海纳MCP输出增474%

值得买科技2026年8月24日发布的半年度报告显示，上半年公司实现营业收入6.19亿元，同比增长6.43%；AI相关业务收入6852万元，占总收入比重约11%，首次突破一成；旗下"海纳"MCP Server上半年内容输出量达22.4亿次，较2025年下半年增长474%。这份财报揭示了一个关键变化：从消费导购平台向AI驱动的消费数据服务商转型，已初见成效。

营收增速回升，AI收入跨过10%门槛

2026年上半年，值得买实现营收6.19亿元，同比增速回升至6.43%。这一增速在经历前期转型阵痛后有所恢复，但绝对规模仍未回到历史高位。更具信号意义的是AI业务收入首次达到6852万元，占总收入比例约11%——这意味着公司收入结构正在发生实质性变化，AI已不再只是战略概念，而是形成了可量化的收入来源。

利润端同步改善：上半年利润总额1374万元，同比增长53.45%；扣除股份支付后净利润1573万元，同比增长9.25%。盈利绝对规模仍然较小，但利润增速明显高于营收增速，说明公司在费用控制和非核心业务收缩方面正在取得成效，运营效率有所提升。

用户数据方面，截至2026年6月底，值得买注册用户约3270万人，月均活跃用户约3829万人，同比分别增长5.33%和保持稳定。平台已进入存量运营阶段，依靠自然用户增长驱动营收的空间有限，AI转型的必要性更加凸显。

"海纳"MCP Server：从导购到AI基础设施

值得买AI业务的核心载体是2025年5月推出的"海纳"MCP Server。该产品将平台多年积累的消费内容和商品数据以标准化接口形式开放给外部AI模型和智能体调用，本质上是在把"人找商品"的传统导购模式升级为"AI找商品"的数据基础设施。

数据变化最能说明问题。2026年上半年，海纳MCP Server内容输出量达22.4亿次，较2025年下半年增长474.36%。如此高的环比增速，反映出下游AI应用对消费数据接口的调用需求正在快速放量，海纳作为消费数据供应商的角色逐渐被下游生态接受。

生态接入也在加速。截至2026年6月底，海纳已接入40余个主流大模型和AI智能体，包括Kimi、智谱清言、豆包、理想汽车、华为等头部玩家，并入驻腾讯元器、阿里百炼、火山引擎、华为云等主流开发者平台。多平台接入意味着海纳的消费数据能力已被下游主流技术生态广泛认可，为其商业化提供了渠道基础。

收入结构变化背后的账本

AI收入占比达到11%是一个值得关注的里程碑，但这笔账还需要拆开来看。

首先是毛利率问题。半年报中并未披露AI业务的毛利率和整体毛利率数据，这意味着无法判断AI收入的增长是以牺牲利润率还是提升利润率为代价的。如果AI业务毛利率低于传统导购佣金和广告收入，那么AI占比提升反而可能拖累整体盈利质量。只有当AI业务的单位经济模型跑通，规模增长才具有可持续的财务意义。

其次是付费转化问题。内容输出量22.4亿次反映的是调用规模，但调用量不等于付费客户数。海纳的收费模式是按调用量计费还是按效果分成？付费客户的数量和续费率如何？不同行业客户的ARPU值差异有多大？这些关键商业指标在半年报中均未披露，也是判断海纳是否真正具备商业化能力的核心变量。

从利润总额1374万元和扣非净利润1573万元的绝对规模来看，AI业务对整体盈利的贡献还处于较低水平。6852万元的AI收入如果对应的是较低的毛利率，那么该业务在短期内难以成为支撑公司整体盈利的主力。

用户存量运营与AI能否形成闭环

在月活用户3829万、平台进入存量运营阶段的背景下，买得值的AI转型逻辑是两条路径并行：对内通过AI搜索和推荐提升用户留存和消费转化效率，对外将积累的消费数据通过海纳MCP Server商业化输出获取新收入。

但这条路径的成败取决于两个关键变量：一是大模型能力快速普及后，消费数据接口的差异化优势能否持续——如果各大模型厂商自建消费数据库，海纳的议价空间将被压缩；二是AI营销市场竞争加剧环境下，值得买能否在与同类平台的竞争中守住数据壁垒和用户心智。

能否持续：培育期的关键观察窗口

值得买在半年报中明确提示，AI业务仍处于培育期，能否成为长期增长引擎取决于商业化落地速度和竞争格局。这是一个务实的判断。

从当前数据看，AI收入占比11%、海纳输出量环比增长474%确实显示了初步商业化迹象。但1573万元的扣非净利润绝对规模仍然较小，AI业务对整体盈利的贡献还远未形成决定性影响。对于关注消费互联网和AI商业化落地的投资者和从业者，后续应重点跟踪几个信号：AI业务毛利率和获客成本是否改善、海纳付费客户数量和收入结构是否披露、用户月活是否能在AI搜索和推荐功能上线后出现拐点式增长。这些指标将决定AI转型是从概念走向可持续商业模式的分水岭。

参考数据来源

• 值得买科技（300785.SZ）：《2026年半年度报告》，2026年8月24日，巨潮资讯网 http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/stock?stockCode=300785
• 财联社：《值得买科技发布2026年半年报：AI战略持续深化，创新业务加速落地》，2026年8月24日，https://www.cls.cn/detail/2462495
• 华尔街见闻：《值得买科技上半年营收增速回升，AI布局成为新变量》，2026年8月24日，https://wallstreetcn.com/articles/3780170