【大宗期货】期货橱窗 | 锌空头减仓助推上涨，市场情绪中性偏乐观

作者：

宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员

钟靖 五矿期货研究中心研究员

李立勤 五矿期货期权事业部投研高级经理

卢品先 五矿期货期权事业部投研经理

 

来源：

五矿经济研究院

 

根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

 

4月，锌在多头发力和空头减仓助推下，成功向上突破持续一年之久的震荡区间，价格偏强运行。国际金融和产业资本多空对增，但国内主力收缩多头敞口，对本轮价格拉涨较为谨慎，部分空头资金撤离是助推此轮上涨的重要力量。市场情绪中性偏乐观，预期锌价5月主要在22000-24000元/吨运行。

 

盘面多头发力和空头减仓助推下，锌价向上突破压力位。沪锌盘面，4月在空头减仓助推和多头增仓拉升下，锌价向上突破上方压力位22000元/吨，4月中下旬多空双方先后减仓，价格震荡调整。伦锌盘面，3月下旬空头主动增仓约1.7万手带动价格回落至2440美元/吨，4月上旬至中旬多头增仓带动价格突破震荡区间上沿2675美元/吨，空方撤退带动价格偏强运行。4月19日，沪锌收盘价22740元/吨，较上月同期21130元/吨上涨7.62%；伦锌收盘价2851美元/吨，较上月同期2501.5美元/吨上涨13.97%。

图1：盘面多头发力和空头减仓助推下，锌价向上突破压力位

 

 

沪锌主力收缩多头敞口，国际金融和产业资本多空对增。4月19日，沪锌持仓量TOP20期货公司持有净多头1581手，较上月同期10936手有所收窄。4月12日，伦锌商业机构持有净空头37122手，较上月同期空头敞口28038手扩大9083手，投资基金持有净多头头寸17075手，上月同期持有净空头头寸63手，由空翻多。

图2：沪锌主力收缩多头敞口，国际金融和产业资本多空对增

 

 

市场炒作风险可控。4月19日，沪锌主力合约持仓量12万手，一手5吨，上期所指定交割仓库锌库存13.2万吨，盘面持仓规模与库存之比为4.6倍，处于历史均值偏低水平。4月19日，LME3个月期锌持仓24.01万手，一手25吨，库存25.6万吨，月均可交割产量73万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值小幅回升至2.5，但综合考虑伦锌Cash/3M贴水，短期国际市场炒作风险可控。

图3：市场炒作风险可控

 

 

锌价处在长期价格区间中部偏低位置。沪锌期货价格长期运行区间在16000-30000元/吨，伦锌期货价格长期运行区间在1900-4900美元/吨。4月19日，沪锌主力合约收盘价22740元/吨，处在长期价格区间48%分位；伦锌期货收盘价2851美元/吨，处在长期价格区间32%分位。

图4：锌价处在长期价格区间中部偏低位置

 

 

一季度锌价低位震荡，4月向上突破关键压力位。一季度，沪锌价格在20000-22000元/吨区间震荡运行，伦锌由2660美元/吨持续下跌，在触及低点2278美元/吨后获得有效支撑，反弹至震荡区间中部偏上位置运行。4月9日，沪锌和伦锌价格向上突破持续一年之久的震荡区间上沿，价格偏强运行。

图5：一季度锌价低位震荡，4月向上突破关键压力位

 

 

市场对锌远期价格走势预期中性，近期现货资源宽松程度收紧。4月19日，沪锌远月合约价格较近月合约小幅贴水0.5%，伦锌远月合约价格高于近月合约22.87美元/吨，折合升水0.8%，市场对远期价格走势预期中性；伦锌Cash/3M贴水16.48美元/吨，较上月同期回升28.21美元/吨，近期现货资源宽松程度收紧。

图6：伦锌Cash/3M贴水16.48美元/吨反映现货资源宽松程度收紧

 

 

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

市场情绪中性偏乐观，预期锌价5月主要在22000-24000元/吨运行。沪锌期权隐含波动率持续3个月在历史较低位置窄幅波动，4月逐渐上升，4月19日报收于24.02%，价格波动风险加大。从沪锌期权最大持仓量所在行权价来看，4月19日,zn2406合约看跌期权最大持仓量所在行权价为22000元/吨，期权费245元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为24000元/吨，期权费222元/吨，市场预期5月锌价主要在22000-24000元/吨运行。从期权持仓量来看，4月19日，看跌持仓量33015张，较上月同期增加11186张；看涨持仓量29496张，较上月同期增加9395张；持仓量PCR报收于1.12，位于1.00以上，反映市场情绪中性偏乐观。

图7：期权隐含波动率有所回升，市场情绪中性偏乐观

 

 

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