【财报深度解读】石墨板块，一飞冲天？

^{作 者 | 无忌}

^{正文共计4512字，预计阅读时长12分钟}

 

石墨板块正成为下一个被市场聚焦的领域。

 

10月20日，商务部会同海关总署发布了关于优化调整石墨物项临时出口管制措施的公告，将此前实施临时管制的球化石墨等3种高敏感石墨物项正式纳入两用物项出口管制清单；同时，取消对炉用碳电极等5种主要用于钢铁、冶金、化工等国民经济基础工业的低敏感石墨物项的临时管制。

 

当日石墨烯板块持续拉升，其中，德尔未来、华丽家族快速涨停。石墨行业A股上市龙头企业宝泰隆股价震荡明显，在23日下跌3.27%后，于24日暴涨10.14%。港股中国石墨连续两个交易日分别上涨12.50%和19.05%，一时石墨概念股大热。

 

中国实施石墨出口管制，对国内和全球市场带来什么影响？

 

 

 

 

 

 

石墨才是“新材料之王”

 

 

石墨作为具有战略意义的非金属矿产资源，其独特的内部原子结构决定了其耐高温、润滑、可塑导电、导热等优质性能。而石墨烯是经过石墨加工剥离后得到的一种新材料，由碳原子组成的只有一层原子厚度的二维晶体，号称“新材料之王”。

 

中国是石墨资源产量大国，并且区域集中。公开数据表明，全球石墨矿资源约3.2亿吨，中国、巴西和土耳其三国的储量超过七成。其中中国以全球80%的石墨产量成为全球石墨第一产量大国，主要集中在黑龙江、内蒙古、陕西、山东和吉林，这五省占比接近98%。

 

天然鳞片石墨同样出现在管制名单之中，中国天然鳞片石墨以高品质闻名，且为全球储量最大，类似于中国的稀土。但此前中国稀土出现了无节制地肆意开发，不经加工或粗加工就低价出口，造成资源浪费。天然鳞片石墨是在特殊的地质条件下，经过长时间才形成的，非常珍贵且不可再生，因此天然鳞片石墨吸取稀土教训，实施出口管制，进行资源保护。这就是商务部所说的“维护国家利益”。

 

我国对石墨项目的开发较早，2007年就已经开始进行，并逐渐衍生出石墨烯项目，听起来石墨和石墨烯很像，但两者并不太一样，石墨烯是石墨的单层结构，石墨烯一层层叠起来就是石墨，1毫米厚度的石墨包含300万层石墨烯，两者用途也不太相同，石墨烯因为其更强的导电性、导热性、透光性以及硬度等优势被广泛应用于光电产品领域和新能源技术领域、功能复合材料、微电子器件和传感器领域，石墨则主要应用于耐火材料行业、光伏行业、高温冶金行业、原子能工业和国防工业。全球关注的芯片领域主要原材料就是石墨烯。

 

2015年到2018年，我国石墨烯产业处于高速发展期，2020年国内石墨烯相关领域市场规模达140亿元。工信部发布的《中国制造2025重点领域技术路线图》，石墨烯是主导未来高科技竞争的超级材料，广泛应用于电子信息、新能源、航空航天以及柔性电子等领域，可极大推动相关产业的快速发展和升级换代，市场前景巨大，到2025年，整体产业规模预计突破千亿，年均复合增长率接近50%。

 

因为石墨烯特殊的结构，具有突出的力学性能、电磁性能、热学性能、透光率和渗透率，不仅在新能源、航空航天、太阳能利用、纳米、电子学生物医疗、复合型材料等领域有广泛应用，而且在服饰、日用品等领域也独具商业应用潜能。

 

值得一提的是，高纯度、高强度、高密度的“三高”人造石墨可以用于军事用途，比如弹道导弹的鼻锥。它需要耐高温，耐高速冲击，金属材料无法胜任，而“三高”石墨是最好的选择；再比如，航天、宇航也会用到“三高”石墨。火箭发射时瞬间温度会上升到几千度，其底部喷管内衬必须用“三高”石墨，因为一般的金属会在高温下熔化。商务部在管制公告中说“坚定履行防扩散等国际义务，根据维护国家安全的需要，对出口管制进行调整”。

 

业内人士分析认为，石墨因其稀缺性和具备较高战略价值，实施管制一是避免出现中国稀土的悲剧，二是对一些制裁的强势回击。

 

 

石墨概念股业绩有望提升

 

 

尽管石墨有稀缺性和战略价值等因素加持，但目前国内相关概念股的业绩表现并不理想。以宝泰隆、中国石墨、贝特瑞、璞泰来和杉杉股份为例，每一家都是行业头部企业，在2023年中报中各家业绩表现各异。

 

宝泰隆在今年上半年营收16.73亿元，同比下滑15.04%。归母净利润5594万元，同比下滑45.41%，无论是同比还是环比，宝泰隆营收和利润均出现不同程度的下滑，且近5年同期有三年中报实现负增长，整体表现波动较大。毛利率由去年同期的14.17%增长至16.24%，提升超过2个百分点，但净利率却由去年4.64%跌至3.19%，该净利率为近三年同期最低。毛利率提升而净利率下滑，说明宝泰隆营业成本增加，降本增效不明显。

 

 

（宝泰隆2023年中报营收数据）

 

中国石墨在上半年表现也不太好，总营收4721万元，同比下滑49.54%。归母净利润-334.2万元，同比下滑125.22%。营收创上市以来首次负增长，也是首次亏损。需要注意的是，中国石墨毛利率大幅下滑，由去年同期的44.11%降至35.76%，下滑超过8个百分点，相比去年全年49.67%的毛利率，下滑幅度则达近14个百分点。净利率方面首次变成负值，去年同期为14.16%，2022年全年则为28.87%，而今年上半年跌为-7.08%，下滑幅度较大。

 

 

（中国石墨2023年中报营收数据）

 

此前中国石墨在近三年营收分别为1.687亿元、1.984亿元和2.736亿元，营收增幅分别为36.38%、17.55%和37.93%。归母净利润分别为3688万元、5333万元和7898万元，增幅分别为50.25%、44.57%和48.11%。上半年营收和净利润的双双下滑，超出市场预期。

 

贝特瑞为国内负极头部企业，在今年上半年陷入增收不增利的怪圈。上半年贝特瑞营收134.2亿元，同比增长31.59%，归母净利润8.473亿元，同比下滑7.69%。近三年中报中，贝特瑞营收增幅明显，分别增长168.83%、142.47%和31.59%，今年上半年增速为三年新低。毛利率由去年同期的19.56%下滑至14.97%，净利率也由去年同期的8.98%下滑至6.94%。毛利率和净利率两项均为2015年以来新低。而贝特瑞在2021年上半年净利率高达17.92%，如今下滑了11个百分点，且连续三年净利率呈下滑趋势。

 

 

（贝特瑞2023年中报营收数据）

 

另一个头部企业璞泰来在上半年的表现也差强人意，上半年总营收78.06亿元，同比增长13.21%，归母净利润为13.04亿元，同比下滑6.55%。此前两年同期营收和净利润增幅分别为107.82%、75.76%和308.40%、86.18%，增速下滑非常明显，2022年营收和净利润增幅分别为71.90%和77.53%。与之对应的是毛利率和净利率的下滑，毛利率由37.45%下滑至30.81%，净利率由21.95%下滑至18.46%，分别下滑6.64和3.49个百分点。2022年的毛利率和净利率分别是35.66%和21.50%，今年上半年多项数据出现大幅下滑。

 

 

（璞泰来2023年中报营收数据）

 

业内人士分析认为，石墨概念股业绩不如人意有多重原因，其中有供给过剩导致产品价格不断下滑的原因，也有需求方面变弱方面原因。近期新能源汽车市场持续发展及锂电池负极材料需求持续回暖，预计国内的石墨市场长远将逐步复苏。这次出口管制却是一大刺激，会让需求者有种紧迫感，进而会加大对符合出口相关规定产品的采购，这对石墨股反而是一种利好。

 

 

石墨才是高新产业基石？

 

 

石墨应用产品品类众多，其中以新能源汽车电池以及半导体领域最为引人关注。

 

众所周知我国是全球新能源汽车的最大市场，也是半导体尤其是芯片领域的最大市场。在新能源汽车领域中，几乎达到没有石墨就不会有新能源汽车的地步。新能源汽车的主要构成为电池，而电池的主要构成是石墨。

 

石墨是电动汽车锂电池负极的关键材料，它负责在充放电过程中存储和释放电子。不仅可以满足电动汽车电池的电压要求，还可以满足固定式电池的电压要求。据估计，每台电动汽车需要约50至70公斤的石墨。而石墨的天然属性，让行业很难找到其他相关替代品。

 

公开资料显示，新能源汽车的电池中45%的成份为石墨，每个电池单元消耗的石墨原料几乎是锂的四倍，是钴的九倍。石墨成为新能源汽车电池供应链中最重要的组成部分。随着我们和全球新能源汽车的不断发展，有机构预测，到2030年，石墨的需求将翻两倍。

 

 

 

石墨的另一主要应用在芯片领域，同样达到没有石墨就没有芯片的地步。高纯度石墨具有耐高温、良好的导电导热性、化学性能稳定等特性，成为半导体制造中关键的材料。石墨也成为具备战略地位的关键原材料。

 

 

 

不管美国对华企业发布了多少禁令，需要强调的是，美国是中国石墨最大的采购商。

 

 

石墨对全球影响多大？

 

 

中国作为全球石墨出口第一大国，这项出口管制引发全球广泛关注，多名海外分析师也纷纷发表观点。

 

艾斯市场研究公司Counterpoint 高级分析师Ivan Lam表示，石墨在工业领域应用广泛，需求不断增长。并不是只有中国实施石墨出口管制，其他产地也在实施管制，未来石墨的价格将继续上涨，好在中国此次出口管制并非全面禁止，仅会对行业产生一定影响。

 

作为第二和第四大中国石墨采购商韩国和日本对本次石墨出口管制反应剧烈。韩国当天就召集电池产业协会、主要电池生产商，举行产业供应链检查会议，盘点石墨供需形势，计划通过与中国商务部进行沟通，争取将韩企受到的影响降至最低。

 

首尔现代证券分析师Kang Dong-Jin表示，中国并不会突然禁止石墨出口，而是会加强监管与审查。目前并不能确定中国限制石墨出口的程度，但这对严重依赖中国石墨的韩国企业来说影响同样巨大，韩国相关企业将寻找替代来源，比如美国、澳大利亚的供应来源。需要指出的是美国自己一直是石墨进口大国，不管是出于保护本国资源还是别的原因，韩国想从其他国家进口，势必会增加巨大成本。

 

日本政府和产业界对中国的出口管制表示了强烈的不满和抗议。CLSA东京研究部门副主管Christopher Richter表示，切断全球的石墨供应是一个大胆举措。这会导致全球各地电动汽车停产，还有可能导致贸易争端升级，比如欧盟与中国之间、美国与中国之间的贸易争端。日本方面的应对措施只有两种，一种是寻找替代材料，另一种是寻找新的供应来源，其中研究替代品将会被提升至优先级。

 

石墨出口管制后，已经直接通过资本市场得以反馈，供需关系的变化，对国内石墨相关概念股的股价刺激明显，而从市场上看，石墨材料的涨价趋势或不可避免，石墨股在经历集体“萎靡”的上半年后，下半年的业绩有望提升。

 

当然针对当前市场需求，石墨相关企业需稳固自己的基础技术，努力打造技术优势，有利于提升企业竞争力。同时加强行业整合，深度整合上下游产业、多元化的发展方向，提高资源利用效率的同时，实现行业内部各环节的互利共赢。还应该积极参与国际市场竞争，掌握全球市场动态，借助国际市场的技术、资金和人才，推进企业的转型升级，促进企业全面发展。

 

 

 

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