中通快递面临行业逆风，分析师称其成本管理表现十分突出

作者：Michael Wiggins De Oliveira

来源：seekingalpha

作者系知名企业家、投资分析师。

我给予中通快递的股票“持有”评级。在这篇文章中，我将重点关注行业的逆风和该公司的差异化因素。中通快递的服务质量和成本管理表现十分突出，但该公司仍然受到了价格战和宏观逆风等行业负面因素的影响。简而言之，中通快递是一家在艰难的行业中运营的优质公司，这意味着给予该股“持有”评级是合理的。

行业不利因素

现在，快递行业相关公司普遍面临着与价格竞争和宏观环境有关的不利因素。

在8月初，我曾提出，“菜鸟等新市场参与者的进入，以及极兔速递等老牌公司的融资努力”可能“转化为价格战”。中通速递及其中国内地同行最近发布的数据显示，中国快递行业的价格竞争可能正在加剧。

根据我对这些上市公司披露信息的分析，韵达快递、圆通快递和申通快递在2023年上半年的平均售价（ASP）分别下降了-3.5%、-4.6%和-5.9%。

中通快递在该公司2023年第二季度业绩新闻稿中表示，其“核心快递ASP”在最近一个季度同比下降7.8%。在公告中，该公司将较低的平均售价归因于“大客户数量的减少、价格调整以吸引更轻更小的运单，同时还有数量激励的综合影响。”该公司平均售价的降幅超出预期，这导致中通快递2023年第二季度实际营收为97.4亿元人民币，比市场普遍预期的102.44亿元人民币低-4.9%。

中通快递在其第二季度财报发布会上承认，“以价换量”（即降低价格以换取订单量增加）“仍然在延续”，同时该公司还分享了关于第二季度“行业价格波动剧烈”的调研结果。

分析师对中通快递的财务预测反映了行业平均售价下降的趋势。根据S&P Capital IQ的共识数据，该公司的毛利率预计将从今年第二季度的33.9%分别收缩至2023年第三季度和2023年第四季度的31.7%和30.6%。

另外，从最近的消息来看，宏观环境似乎对中国国内的快递公司不利。

根据行业最新消息，中通快递及其同行可能会增加在特定领域的投资，以遵守相关指引方针。此前，由于缺乏规模，中国农村地区的快递服务可能比中国城市地区的类似服务利润更低，但企业现在要开始进行投资以提高这些地区的快递服务质量，以满足市场的要求。

中通是一家优质公司

作为中国快递市场的参与者之一，中通快递不可避免地面临着价格战和宏观阻力。但该公司在服务质量和成本管理方面在同行中脱颖而出。

在相关会议中，中通快递引用了相关数据显示，在2014年至2023年上半年，中通快递在中国快递行业中的“客户满意度领先”。此外，该公司还在其投资者报告中披露，过去三年中通快递“月平均有效投诉率”低于“百万分之一”。

上述指标凸显了中通快递良好的服务质量，这也解释了为什么尽管价格竞争激烈，中通快递在中国快递市场的市场份额仍在继续扩大。按快递包裹量衡量，中通快递的市场份额从去年的22.1%上升到2023年第二季度的23.5%。

此外，中通快递的费用管理情况非常好，这将有助于部分抵消价格竞争所带来的负面影响。

今年第二季度，中通快递每件包裹的成本同比下降-18%，为0.81元。该公司在第二季度财报电话会议上表示，“自动化水平的提高，操作流程标准化程度的提高，以及绩效评估系统的优化”，使该公司能够实现每件包裹成本的显著下降。

结论

我维持对中通快递股票的“持有”评级。我欣赏该公司在费用优化和服务质量方面的优势，但我也担心不利的行业宏观问题对该公司造成影响，如价格竞争等。