小鹏押注以色列市场，分析师称市场对小鹏股票抛售似乎过度了

作者：Jordan Sauer

来源：seekingalpha

作者系分析师、价值投资者。

2023年8月，我开始关注小鹏汽车，并且分析了该公司前景的改善，因为当时该公司管理层获得了大众汽车（Volkswagen）的信任票。

该汽车制造商还可能受益于改善的供应链和较低的欧盟市场进入门槛，与中国同行相比，这将提升小鹏汽车的长期前景。

在本文中，我将重点关注市场对小鹏向以色列交付的过度反应，以及该公司2023年9月扩大生产和2023年第二季度的财务业绩等，这些因素似乎意味着小鹏汽车的逆转可能已经开始。

更接近预期

作为背景，小鹏汽车在2023年9月向以色列交付了750辆汽车，由于该公司成功的国际扩张，这被认为是一项伟大的成就。

不幸的是，巴以冲突随后开始，这给这家汽车制造商的业绩带来了巨大的不确定性。最大的问题可能是小鹏汽车是否已经收到了交付的相关费用。

有趣的是，市场对这一消息做出了过早的反应，小鹏汽车的股价一度暴跌了约12%，相当于企业价值16.2亿美元。虽然此后该公司股价有所回升，但截至目前该股仍有0.99亿美元的缺口，这表明市场普遍对小鹏汽车持悲观态度。

我认为，由于以色列交付的价值预计仅为4387万美元，因此市场对小鹏汽车股票的抛售似乎过度了。这一假设是基于58.5万美元的MRSP（制造商建议零售价）中点计算的，而P7的MRSP为5.4万美元，P9的全球出口MRSP为6.3万美元，因为到目前为止还没有详细的报告或者数据说明具体情况。

即使这些交付最终没有付款，我们也不用过度担心，因为这些汽车只占2023年第三季度小鹏汽车交付的4万辆汽车的一小部分（按季度计算增长23.2% 、同比增长35.2%）。

此外，由于小鹏汽车已经达到了2023年9月1.5万辆的交付目标，并且迄今为止保持了不断增长的交付趋势，该公司管理层似乎能够在2023年第四季度实现2万辆的月交付目标峰值。

基于强劲的消费者需求和激增的交付数据，小鹏管理层尽管执行缓慢但最后肯定会逆转趋势。

不过，投资者也应该注意到，小鹏汽车的股票不适合那些没有信心的投资者，因为小鹏发布的2023年第二季度财报业绩仍相对不尽如人意。

该汽车制造商该季度报告收入为50.6亿元人民币（按季度计算增长25.5% 、同比下降31.9%），但小鹏的毛利率下降3.9%（按季度计算下降5.6个百分点、同比下降14.8个百分点），这主要归因于：与G3i车型相关的库存减记和采购承诺损失共计2亿元人民币…此外，该公司还在一些老型号车型上增加了促销费用……以及新能源汽车补贴到期等等。而这部分影响被该公司在第二季度实现的电池成本下降所抵消。

虽然小鹏汽车可能会在2024财年实现运营和生产规模的改善，但我预计该公司毛利率不会在第三季度大幅提高，因为G3i的生产水平意味着其利润率贡献较低。如果顺利的话，该公司可能只会在第四季度出现提升。

投资者还应该注意到，这家汽车制造商一直在“与新车型研发相关”的工作上进行持续投资，这意味着小鹏未来的现金消耗速度将加快。

虽然在最近一个季度，小鹏汽车的流动性似乎有所改善，达到277.3亿元人民币，意味着环比增长12.4% 、同比下降14.1%，同时得益于7亿美元的与大众汽车的交易，该公司可以维持未来几个季度的运营，但投资者也必须非常耐心地等待该股复苏。

那么，小鹏汽车的股票是应该买入、卖出还是持有呢？

估值

目前，我们可以用来衡量小鹏汽车股票表现的唯一指标是2.94倍的远期市售率，因为这家汽车制造商从GAAP每股收益来看仍然没有实现盈利。

上述数字表明，小鹏汽车的估值从2020年的峰值28.04倍、2021年的11.89倍和2022年的6.94倍急速调整。

然而，投资者也必须注意到，与直接竞争对手蔚来汽车的1.95倍相比，小鹏汽车的市售率仍然达到了2.94倍，这可能意味着该股股价的调整可能尚未结束。

这是因为市场普遍预计，到2025财年，蔚来汽车可能会以+38.7%的复合年增长率实现营收增长，与小鹏汽车在同一时间段内的+36.4%增长率相似。

尽管如此，自2023年7月以来，小鹏汽车似乎呈现出显著的交易趋势，该股股价的支撑位为15美元，阻力位为18.50美元。

假设小鹏管理层在2023年第四季度实现其交付指引以及正毛利率，到2024年实现正自由现金流盈利，我们可能会看到该股继续向前发展。

由于该股已经从之前的峰值回落，接近我预想的买入区间15美元，我给予小鹏汽车的评级为“买入”。即便如此，我仍然认为小鹏汽车的股票可能仍然不稳定。