创科实业重心转向渠道去库存，分析师称有利于增长指引

作者：Jim Van Meerten

来源：seekingalpha

作者系知名会计师，世界500强公司财务顾问。

我给予创科实业的股票“持有”评级。在这篇最新的文章中，我将重点关注该公司的渠道去库存努力以及该公司米沃奇（Milwaukee）业务的指引。我预计，创科实业的渠道去库存将很快结束，这将支持该公司明年财务业绩改善。不过，该公司在米沃奇的业绩指引所表现的中长期盈利增长前景，似乎并不能证明该股目前的估值是合理的。考虑到这些因素，我对创科实业保持中性态度，并给出“持有”评级。

创科实业在香港联交所和美国场外交易市场交易。过去三个月，该公司在香港上市的股票和在场外交易的股票日均交易额分别为5000万美元和200万美元。

去库存情况

在创科实业最近的中期或2023年上半年财报电话会议上，该公司强调，“充满挑战的经济环境”和“全球零售合作伙伴库存水平高”等因素损害了其财务业绩。因此，创科实业的每股收益在今年上半年同比下降了-17.7%至0.26美元，比每股0.29美元的普遍预测低了-10.6%。

展望未来，有利的指标表明，创科实业今年应该会经历糟糕的渠道去库存情况，并在2024年取得好得多的业绩。

创科实业的主要客户家得宝（Home Depot）上个月在高盛举行的第30届全球零售年会上指出，“我们库存状况健康”，并强调“我们没有必要大幅减少库存。”

家得宝最近的评论与创科实业早些时候的言论一致。创科实业在其2023年上半年财报发布会上表示，“期待明年再次启动工厂”，因为客户和零售合作伙伴已经“非常接近在库存方面的目标水平”。

对创科实业在今年年底或明年年初完成渠道去库存过程的积极预期已经反映在对该公司的一致财务预测中。根据S&P Capital IQ的数据，预计创科实业将从2023财年的-9%的利润收缩转变为2024财年实现+19%的标准化每股收益增长。

中长期增长预期

在其2023年上半年财报发布会中，创科实业提出了该公司米沃奇品牌核心电动工具业务在2023-2026财年“高个位数或低两位数”收入复合年增长率目标。相比之下，米沃奇相关业务2020-2022财年的实际复合年增长率为+24%。

在最近的中期财报电话会议上，创科实业表示“米沃奇收入基础较大”、“利率很高”、“几个垂直行业放缓”和“商业建筑疲软”等因素是该部分业务收入增长指引温和的原因。

创科实业没有透露该公司专业电力设备业务米沃奇和消费电力设备业务利优比（Ryobi）之间的具体情况。但值得注意的是，包括米沃奇和利优比品牌在内的电力设备收入占创科实业 2023年上半年营收的94%。因此，创科实业的米沃奇相关业务在未来几年的预期收入增长减速是一个令人担忧的因素。

为了重新点燃米沃奇业务和整个公司的收入增长，创科实业需要增加投资，特别是在国际市场的扩张方面。在今年上半年，北美市场占创科实业收入的四分之三。很明显，如果该公司想要实现更快的销售增长，就必须在美国以外的市场寻找新的驱动力。

不幸的是，创科实业打算在短期内停止投资。该公司在最近的中期财报电话会议上强调，“在经济环境恢复之前，我们关于米沃奇的支出占销售额的比例将低于以往。”

根据米沃奇的指引和该公司管理层目前的投资立场，分析师预计，在2023-2025财年，创科实业的收入和标准化每股收益的复合年增长率将分别为+6.3%和+8.8%。分析师还预计，创科实业在2023财年、2024财年和2025财年的净资产收益率将分别为+18.4%、+19.1%和+19.7%。

在我看来，创科实业的股票价值目前是合理的。根据S&P Capital IQ的数据，创科实业未来12个月的标准化远期市盈率为16.2倍。虽然该公司16.2倍的远期市盈率似乎与其高回报率一致，但该公司2023-2025财年的利润复合年增长率处于较高的个位数水平，这表明该股的市盈率应该更低。

结论

我给予创科实业的股票“持有”评级。考虑到该公司的短期前景和中期前景，我认为对创科实业持中性观点更为合适。