金山云没有发布前瞻性指引，分析师称其增长动力来自AI

作者：Ben Alaimo

来源：seekingalpha

作者系华尔街对冲基金分析师、高级投资分析师。

我维持对金山云股票的“持有”评级。在这篇文章中，我将重点分析为什么投资者在考虑金山云作为潜在的投资对象时需要更多的耐心。金山云没有发布第三季度的财务指引，这向投资者传递了一个信息，即该公司需要一段时间才能实现更好的财务业绩。因此，我认为给予金山云的股票“持有”评级是合理的。

没有发布前瞻性指引

此前，金山云过去一直在该公司财报的“业务展望”部分提供季度营收指引。但最近一个季度的情况并非如此。

在该公司8月底发布的2023年第二季度业绩新闻稿中，金山云管理层没有提供任何前瞻性指引，这与过去的做法有很大不同。因此，分析师开始下调对该公司的销售预期，以反映与缺乏指引相关的不确定性。

根据S&P Capital IQ 的数据，市场对金山云2023财年全年收入的普遍预期从第二季度业绩公布前的83.3亿元人民币下降至目前的75.35亿元人民币，下降幅度为-10%。这意味着分析师认为金山云的收入在本年度以人民币计算或将收缩-8%。

分析师的一致财务预测还表明，金山云在2023财年将出现- 13.79亿元的负自由现金流，这比该公司在2022财年的- 12.3亿元的负自由现金流还要糟糕。

下面我将分析金山云财务业绩的预期改善可能会延迟，这也清楚了为什么该公司没有发布第三季度的收入指引。

人工智能收入贡献和CDN业务优化

金山云的两个主要盈利增长动力是与生成式人工智能相关的业务的新收入贡献，以及低利润率的CDN业务，这部分业务在逐步缩减。

因此，在我看来，金山云的这两个主要驱动因素只会在比预期更晚的时候实现。

在其2023年第二季度业绩发布会上，金山云透露，该公司正在“与数十家”“中国的人工智能风险投资公司”签订合同，以利用生成式人工智能浪潮。金山云最初预计将在今年第三季度确认这些新交易的收入。但由于芯片供应限制，金山云的人工智能收入贡献已推迟到2024年第一季度。

另外，金山云在第二季度财报电话会议上表示，“CDN业务的调整”将“持续一段时间”。具体而言，金山云还需要6 - 12个月完成CDN业务的重组。金山云在去年3月的2021年第四季度业绩电话会议上首次提到“调整该公司的CDN服务”，因此这比最初预期的时间要长得多。

短期表现不佳

如上所述，我认为金山云的两个主要盈利驱动因素可能需要更长的时间才能实现。接下来，我将重点介绍金山云对长期发展的重视可能会损害其近期业绩。

其中一个因素是，金山云的企业云业务的相关问题。

金山云在最近的季度简报中指出，该公司现在“更加关注”“高质量项目”和“更具可持续性”的项目。换句话说，金山云不再考虑通过签约尽可能多的新项目来使短期收入和收益最大化。相反，金山云致力于能够提升该公司声誉的项目，并使其处于一个良好的市场位置，从长远来看，该公司希望被公认为企业云领域的领导者。

另一个因素是，金山云表现出了为未来投资的意愿，即使这意味着短期内该公司的自由现金流为负。

根据市场普遍预期，金山云在2023年的自由现金流将与去年一样为负。值得注意的是，该公司在第二季度财报发布会上强调，金山云2023年第二季度的资本支出低于预期，因为该公司正在“为高性能人工智能服务节省资金”。展望未来，金山云指出，该公司的资本支出可能会在2023年下半年增加，以利用人工智能的增长潜力。

结论

在我看来，现在不是投资金山云的最佳时机，投资者需要更多的耐心，金山云的业务在短期内不太可能出现好转，这意味着给予该股“持有”评级是合理的。