汽车之家营收表现可能会好转，分析师称前景仍存在不确定性

作者：Keith Williams

来源：seekingalpha

作者系华尔街知名分析师、企业家，先后毕业于牛津大学、澳大利亚国立大学等国际知名学府。

我给予汽车之家的股票“持有”评级。在这篇最新的文章中，我将分享我对汽车之家股票看法复杂的原因，并说明我给予“持有”的原因。在我看来，汽车之家的营收表现可能会好转，但我对该公司的远期盈利能力和该股的股息持负面看法。

前景综合解读

数据显示，分析师对汽车之家的一致财务预测表明，汽车之家的前景好坏参半。

从积极的方面来看，市场普遍认为汽车之家的收入将有所改善。具体来说，汽车之家的营收收缩幅度预计将从2022财年的-11.7%收窄至2023财年的-0.6%，该公司明年的销售额预计将增长5.2%。

从负面来看，分析师认为汽车之家的盈利能力将会有所减弱，分析师预计该股的股息增长将会放缓。根据S&P Capital IQ的数据，汽车之家的标准化净利润率预计将从2022财年的31.2%降至2023财年的30.1%，然后在2024财年降至29.8%。

另外，根据该公司2022财年每股ADS的实际股息0.58美元和2024财年每股ADS的股息预测0.59美元，汽车之家2022-2024财年每股股息复合年增长率预计为+0.9%。

在接下来的分析中，我将解释为什么我认为汽车之家的预期共识是合理的。

良好的营收前景

考虑到最近的宏观环境发展、月度行业销售数据和该公司管理层的言论，汽车之家今年和明年的营收表现可能比前几年更好。

中国媒体《环球时报》最近在10月11日报道称，中国国内出台多项将对汽车市场产生积极影响的新举措。这些新举措包括“优化汽车贷款流程，增加汽车领域的金融服务供应，并在新能源汽车领域给予更多支持。”

此外，市场数据显示，最近的月度汽车销售数据相当不错。9月份中国汽车销量同比增长9.5%，环比增长10.7%。值得注意的是，中国新能源汽车销量的增长速度远快于整体市场，上月同比增长27.7%。

汽车之家管理层在该公司2023年第二季度财报电话会议上表示，新能源汽车的销售额在最近一个季度同比大幅增长了60%。汽车之家还在最近的季度简报中提到，截至2023年上半年，新能源汽车占中国市场乘用车总量的比例为32%。这些数据表明，汽车之家的新能源汽车业务板块正在迅速扩张，考虑到目前的行业渗透率，该公司还有巨大的进一步增长潜力。

一直以来，汽车之家称自己为“中国汽车消费者领先的在线平台”，在优惠政策和新能源汽车普及率上升的推动下，中国汽车行业的销售增长速度加快，汽车之家显然是受益者之一。

未来的利润率和股息可能令人失望

在我看来，汽车之家的盈利能力和股息可能达不到预期。

如上所述，尽管预计该公司的收入将有所改善，但预计汽车之家的利润率将在2023财年和2024财年有所收缩。

汽车之家在新能源汽车领域的增长可能会以更高的投资为代价。在该公司2023年第二季度财报发布会上，汽车之家表示打算在今年内建立10至20家与新能源汽车相关的“线下体验店”。因此，新能源汽车推动的营收快速增长可能会被与这些新实体店相关的投资和费用增加所抵消。

另一方面，投资者和分析师期望汽车之家将该公司的超额资本更多地回报给股东，但这种期望实现的可能性较小。

Jefferies分析师在汽车之家的第二季度财报电话会议上希望该公司就“未来几年的现金使用情况”提供更多的信息。而汽车之家在回应这位分析师的问题时表示，该公司的政策是在未来五年以股息的形式向股东分配至少5亿元人民币。

我认为，在很多投资者看来，5亿元的股息支付是不够的。截至今年6月底，汽车之家的现金和投资总额为233亿元人民币，按照5亿元的指引计算，相当于46年的股息。这意味着汽车之家要么提高股息支付承诺，要么支付一次性特别股息，才能使投资者满意。

根据目前的情况，目前市场对汽车之家2023财年和2024财年每股股息的预期分别为0.56美元和0.59美元，略高于该公司最低派息指引0.556美元（5亿元人民币除以ADS数量）。

结论

有积极迹象表明，汽车之家的收入前景正在改善，这令投资者感到鼓舞。另一方面，汽车之家未来的利润率和股息可能会令投资者失望。因此，我维持对汽车之家的“持有”评级。