【财报深度解读】比亚迪毛利率大涨，特斯拉怕了？

^{作 者 | 梦萧}

^{正文共计5392字，预计阅读时长14分钟}

 

近期比亚迪在德国慕尼黑车展霸榜，成为全球关注最高的新能源车企。

 

比亚迪在慕尼黑车展的表现几乎可以用技惊四座形容。柏林电动汽车市场独立分析师马蒂亚斯·施密特接受《纽约时报》采访时表示：“欧洲人几乎被中国企业在欧洲的表现震惊了。”有欧洲媒体更是不吝赞美称比亚迪已经成长为“世界级车企”。

 

更令人震惊的是，瑞银全球研究和UBS Evidence Lab还对海豹进行了拆解，并在慕尼黑车展期间举行了比亚迪海豹拆解部件展示与研讨会，邀请电动车行业专家一同研究和探讨此次拆解。这一行为其实已经说明了比亚迪在海外市场的分量。瑞银拆车有个特点，那就是只拆热门车，此次比亚迪海豹被拆解，说明它已经被海外广泛关注。

 

近日，比亚迪发布的2023年中报也引发业界广泛关注。财报显示，比亚迪上半年实现收入2601亿元，同比去年同期的1506亿元增长73%，归母净利润为109.5亿元，同比去年同期的35.95亿元增长205%。亮眼的业绩为比亚迪的股价带来利好，财报发布次日比亚迪收盘股价为246.71港元，涨幅4.75%，为7182亿港元。

 

 

 

 

自2022年宣布全面停产燃油车后，比亚迪已经成为国内乃至全球新能源车企的领军企业，销量超越特斯拉后不断扩大优势，本期中报BT财经将从不同维度将比亚迪和特斯拉进行全方位对比，以此来比较两家新能源汽车头部企业的综合实力。

 

  

毛利率首次超过特斯拉

 

 

中报数据显示，2023年上半年特斯拉营业收入3314.03亿元，同比去年同期的2451.05亿元增长35.2%，总营收上，特斯拉高出比亚迪700多亿元，但营收增幅上，比亚迪是特斯拉的2倍有余，差距逐渐在缩小。在净利润方面，上半年特斯拉净利润为353.89亿元，而去年同期则为381.08亿元，同比下滑了7.14%，相比比亚迪205%的增幅，特斯拉的下滑有些出人意料。

 

上半年，特斯拉销量为88.9万辆，比亚迪销量为125.56万辆，比亚迪领先特斯拉36.66万辆。而去年同期比亚迪仅仅领先特斯拉不足8万辆，这一领先优势被继续扩大。

 

在赚钱能力方面，特斯拉更胜一筹，车没有比亚迪卖得多，但净利润却是比亚迪的3.19倍。以上半年双方实际销量和净利润计算，特斯拉每出售一辆车净利润为39808元。比亚迪每辆车的净利润为8840元，特斯拉每辆车的净利润是比亚迪的4.5倍，值得一提的是，2022年，特斯拉单车净利润约为比亚迪的7倍，并不是特斯拉的赚钱能力在下降，而是比亚迪的赚钱能力在提升。

 

比亚迪的赚钱能力提升表现在毛利率的提升上。其实比亚迪的毛利率此前一直不算太高，一度只有毛利率最高的特斯拉一半左右，毕竟特斯拉曾实现29.3%的超高毛利率，但随着比亚迪不断完善相关技术和产业供应链，特斯拉超高毛利率的优势正在逐渐失去，比亚迪的毛利率迎来新高。上半年比亚迪汽车业务的毛利率为20.7%，实现了对特斯拉20.1%的反超，尽管在总营收的整体毛利率上特斯拉的18.7%略高于比亚迪的18.3%，但差距再次被缩小。

 

汽车媒体人张智勇认为导致特斯拉毛利率下滑主要原因是其不断降价促销。“国内新能源车企由于供应链更加完整、竞争更为充分，造车新势力为抢占市场讲出新故事，赔钱也要降价销售，加上比亚迪的强势崛起，特斯拉不得不采取降价的措施应对，而大幅降价必定影响其自身毛利率。”

 

9月2日，特斯拉官网再曝出劲爆降价消息，特斯拉ModelS和ModelX两款百万级豪车再次大降价，降价幅度高达11万至22万，更是引发了诸多车主的反对之声。

 

 

 

 

此前特斯拉频繁的价格调整行为已经引发不少争议。已购车的消费者对其连续降价早已心生不满。比如这两款百万级的好车，一个月前买的新车，现在一下降价22万，这让众多车主愤怒无比，很多车主联合起来，抵制特斯拉的大降价，甚至有车主要求特斯拉补偿差价。声称影响其车辆保值和对特斯拉的热爱。

 

 

 

 

特斯拉的大降价不仅车主不满意，甚至很多投资者也明确表达不满，特斯拉多头、未来基金管理合伙人加里·布莱克声称，降价是一种“短期麻醉剂”，会让潜在客户等待进一步降价。降价会导致利润降低，影响股价。此次降价同样也引起了特斯拉股价的波动，降价当日特斯拉收跌5.06%，当日市值蒸发389亿美元，合人民币近3000亿元。

 

而马斯克在特斯拉2023年第二季度财报电话会议上表示，“为生产更多的汽车，而牺牲利润率是合理的，未来特斯拉仍可能会继续降价。”这表明特斯拉面对被比亚迪越拉越大的销量，已经坐不住了。

 

面对比亚迪的高毛利率，理想汽车创始人李想也羡慕不已，曾发文表示祝贺，并称“比亚迪第四季度的汽车毛利率22.8%，假设并入经销商体系的费用，比亚迪第四季度毛利率和特斯拉第四季度25.9%的毛利率不相上下，甚至表现更好。考虑到平均售价更低的因素，比亚迪整车成本管理显著地优于特斯拉。”

 

  

研发投入实现反超

 

 

研发能力是衡量新能源车企的重要指标，在这方面，比亚迪和特斯拉都舍得投入，尤其比亚迪最近几年在研发上的投入明显增加，上半年比亚迪研发费用138.3亿元，约为19.2亿美元，同比去年同期的54.24亿元，激增155.05%。138.3亿元的研发费用远高于销售费用108.4亿元，通过财报数据可以发现，比亚迪的研发费用多年来一直高于销售费用。

 

 

 

 

研发投入总额，比亚迪已经完成对特斯拉的反超，特斯拉上半年研发投入为17.14亿美元，相比去年同期的15.32亿元美元增长了11.88%。但22.67亿美元的营销费用，远高于研发费用。上半年比亚迪比特斯拉多投入2亿美元，在营收规模和总体利润都不及特斯拉的情况下，比亚迪能投入如此多的金额用于研发，也让很多投资者更看好比亚迪的未来前景。

 

在研发投入占总营收的占比上，比亚迪同样首次突破5%，同期特斯拉的研发占比为3.5%，而2022年上半年特斯拉的研发占比为4.3%，同比下滑了0.8个百分点。

 

结合中美两国人力成本等因素，比亚迪投入研发的最终产出或高于特斯拉，这也是比亚迪专利数遥遥领先特斯拉的一大原因。

 

但在节能增效上，特斯拉强于比亚迪，在费用支出方面，特斯拉2023年上半年费用总支出39.8亿美元，费用率为8.25%；比亚迪的费用总支出314.9亿人民币，费用率为12.11%，这也成为特斯拉净利率领先比亚迪的主要因素。上半年特斯拉的净利率高达10.68%，而比亚迪只有4.4%，特斯拉是比亚迪的2.4倍。但相比2021年和2022年同期的1.99%和2.61%，比亚迪的净利率已经有了较大提升。

 

比亚迪净利率的大幅提升也受益于研发能力的不断提升，比亚迪2023年校招总人数达到3.2万人，其中硕士和博士的整体占比达61.3%。其中80.8%的人员将会投入到研发工作。比亚迪2017年设立博士后创新实践基地，开展博士后人才培养，2022年设立全国首批备案制国家级博士后科研工作站，博士后人才培养迈进规模化，这些人才最终反哺比亚迪，为比亚迪带来了大量的科技创新。

 

据BT财经了解，截至今年上半年，比亚迪的研发投入累计超千亿，研发工程师超9万人，拥有11大研究院，平均每个工作日比亚迪递交19项专利申请，获得15项专利授权。

 

  

销量增幅高于行业平均

 

 

中国是全球最大的新能源汽车市场，中国汽车工业协会数据显示，2023年上半年中国汽车产销量持续走高，分别同比增长9.3%和 9.8%。其中，新能源汽车增长亮眼，产销量分别为378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和 44.1%，28.3%的市场渗透率，较去年提升2.7个百分点，今年年底市场覆盖率有望进一步提升。从全球范围来看，新能源汽车销量达到583.2万辆，同比增长了40.2%，市场占有率也达到了15%。可见新能源汽车成为未来主流趋势不可逆转。

　　

今年上半年，比亚迪累计产量127.55万辆，同比增长96.87%；累计销量125.56万辆，同比增长95.78%。销量占总产量的98.4%。新能源汽车市占率进一步扩大至33.5%，较2022年增长6.5个百分点，巩固了中国新能源汽车行业龙头地位，同时蝉联全球销量第一。特斯拉上半年共生产92.05万辆，同比增长63.2%，销量88.9万辆，同比增长57.4%，销量占总产量的96.6%，产量增幅和销量增幅上，比亚迪均领先特斯拉，而在销量占总产量占比上，比亚迪同样领先特斯拉。不过需要注意的是，比亚迪的新能源乘用车产销量中，有一半是混动车，纯电动仅占了另外不到一半，若按纯电动车的产销量计算，比亚迪依然落后于特斯拉。

 

比亚迪和特斯拉上半年的产销量增幅均高于行业平均，比亚迪产量和销量分别是全球市场的2.3倍和2.2倍。特斯拉的产销量增幅则是行业平均的1.5倍和1.3倍，从产销量增幅角度对比，比亚迪明显高于特斯拉。

 

比亚迪海豹车主陈晓冬对BT财经表示，比亚迪车主有较强的民族情结和爱国情怀，也对比亚迪持续不断的高研发投入所折服。“当初买比亚迪的时候，身边有人劝我买特斯拉，说特斯拉有面子，但各方综合比较，我更想支持国产品牌，最终选择了比亚迪，想不到我还带动了身边几个朋友，他们也和我一样买了比亚迪。”

 

 

 

今年年初，比亚迪定下了年销量300万辆的目标，上半年过去，比亚迪只完成了目标的42%，但比亚迪在7月和8月分别再次创下销量纪录，7月销量为26.2万辆，同比增长61.3%；8月销量27.44万辆，同比增长56.8%。两月累计销量53.6万辆，连同前6月125.56万的销量，1-8月总销量179.2万辆，距离300万辆的目标仅差120.8万辆，平均每月目标销量约30万辆。

 

但比亚迪对完成目标任务充满信心，下半年将有方程豹、仰望等车型上市，而且仰望的盲订订单远超预期，比亚迪董事长兼总裁王传福也在近日的分析师会议上表示，有信心在今年实现销售300万辆新能源汽车的目标任务。

 

   

海外市场销量超预期

 

 

让王传福有底气的除了仰望之外还有海外市场的发展向好，2023年1月至7月，比亚迪电动汽车的海外销量达到9.25万辆，而2022年全年比亚迪在海外市场总销量不过5.59万辆。目前，比亚迪已进入日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等54个国家及地区，基本实现全球化销售。

 

为应对海外市场的扩张，比亚迪在2022年下半年花费约50亿元购买了8艘远洋汽车运输船，每艘船可配装约7700辆汽车，以此应对海外业务迅速增长的需求。今年8月比亚迪海外市场销量达25032辆，环比7月的18169辆增幅38%。根据Canalys的调查数据，在2023年第一季度，比亚迪独占东南亚新能源汽车市场大约42%的市场份额，申港证券预计比亚迪2023年海外市场销量将突破20万辆。

 

 

 

海外市场的销量猛增，提升了比亚迪的整体毛利率，根据比亚迪财报披露的数据计算，2023年上半年国内市场汽车收入1817亿元，国内销量118.13万辆，平均每辆车售价为15.38万元，同期海外市场营收269.9亿元，销量74289辆，平均每辆车售价36.33万元，是国内市场平均售价的2.4倍。单车售价更高，毛利率自然也就更高。

 

就海外市场而言，特斯拉优势十分巨大，特斯拉已经在欧洲，亚洲，北美建立起了一套完善的供应链，为其在世界范围内的运营提供了支持。而比亚迪海外市场的拓展虽然发展迅猛，体量上却无法和特斯拉相提并论。比亚迪海外市场的“弱势”，和其进军欧洲市场相对较晚有一定关系。欧洲作为新能源汽车另一大消费主体，2022年全球电动汽车销量为780万辆，中国的电动车市场份额为19%，欧洲的电动车市场份额为11%。随着欧盟出台禁售燃油车的具体法规，以及颁布对新能源车型的扶持政策，未来欧洲市场极为庞大，这也是特斯拉在德国柏林建厂的动机所在。

 

相比比亚迪，特斯拉在欧洲市场扎根更早，加上自身就是北美品牌，全球三大主要市场特斯拉均有涵盖，逐渐发展成为全球畅销的汽车品牌，成为行业领军者，既得益于其产品的创新和差异化定位，又得益于其积极推动可持续能源的发展和智能电网的建设，以及在市场营销和品牌建设方面的巧妙策略，这点比亚迪需要学习特斯拉的策略，才能更好地打开海外市场和提升自身净利率。

 

基于特斯拉在全球市场的影响力，即便是特斯拉的销量远远不如比亚迪，也同样被投资者看好。近一年来，特斯拉的股价增长了112.5%，而比亚迪A股股价仅增长了4.4%，港股的表现稍微好一些，增幅也不过33.6%。在总市值方面，特斯拉7982亿美元，比亚迪只有7087亿元，以即时汇率计算，特斯拉的总市值约为比亚迪的8.2倍。

 

尽管比亚迪国内市场和全球销量已经蝉联冠军，但因海外市场发展较晚，目前基数较小，导致其总市值上无法和特斯拉抗衡。需要看到的是，比亚迪目前正大力拓展海外市场，未来两强在海外市场的争霸将长期持续。

 

总体而言，比亚迪交出了一份非常优异的中报答卷，尤其是毛利率能够反超特斯拉，提振了中国众多新能源车企的信心，但同时也应看到特斯拉的费用管理以及海外市场的巨大优势，比亚迪只有取长补短才能真正成为有实力和特斯拉掰手腕的唯一新能源车企。

 

 

 

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