蔚来毛利率大幅下滑，分析师称其不是下一个特斯拉

作者：Ben Alaimo

来源：seekingalpha

作者系华尔街对冲基金分析师、高级投资分析师。

蔚来汽车是一家令人兴奋的中国电动汽车公司。我一直看好蔚来汽车，这是基于该公司的创新车型、增长前景和未来的盈利潜力。此外，由于蔚来汽车在高端电动汽车市场的地位、产能和其他因素，我一直认为蔚来汽车是最接近特斯拉的纯电动汽车竞争对手。

然而，尽管蔚来汽车拥有可观的长期增长和盈利潜力，但该公司在近期和中期可能面临挑战。蔚来汽车的问题可能会持续存在，原因有几个，包括全球经济低迷、成本上升、利润率下降、竞争加剧以及其他变量。

然而，蔚来汽车现在的主要担忧是特斯拉。特斯拉已经证明，该公司可以在降低汽车价格的同时保持高盈利能力，从蔚来和其他电动汽车制造商手中夺取市场份额。

不幸的是，由于特斯拉的规模经济优势和其他因素，蔚来汽车似乎无法将价格降至足够低的水平，从而无法有效地与特斯拉进行竞争。

因此，随着时间的推移，蔚来汽车可能会继续挣扎。此外，蔚来汽车最近发布的财报显示，该公司的营收和营收均未达到市场普遍预期，这令该公司的前景受到质疑。此外，蔚来汽车的利润率继续恶化，其股票也存在不确定性。在我看来，蔚来汽车股票的风险回报比已经下降，因此我下调对该公司的评级，从“买入”下调至“持有”。

短期内可能反弹

我不否认。从技术上讲来看，蔚来汽车的股价在短期内似乎看涨。该股可能在7美元附近触底，之后强劲反弹至16美元左右，然后回落至10美元区间。我最近看到该股50日移动均线突破200日移动均线，这是一个看涨的技术信号。我也看到了一个可能的平台在10美元的支撑位附近，这意味着我们可能会在短期内看到该股反弹。然而，尽管近期前景乐观，但从长期来看，蔚来汽车仍存在不确定性。

业绩不佳，前景堪忧

蔚来汽车最近发布的第二季度非公认会计准则每股盈利（Non-GAAP EPADS）为- 0.45美元，低于4美分的普遍预期。此外，该公司发布的营收为12.1亿美元，比上年同期减少了6000万美元，同比下降14.8%。第二季度该公司的交付量为23520辆，同比下降6.1%。第二季度，蔚来的汽车销售额约为9.91亿美元，同比下降25%。此外，该公司汽车利润率仅为6.2%，与去年同期的16.7%相比出现了惊人的下降。

亏损8.28亿美元

此外，蔚来汽车的毛利率从去年同期的13%跌至仅1%。蔚来汽车第二季度净亏损扩大至60多亿元人民币，相当于8.28亿美元的季度亏损。不幸的是，这种巨额亏损对该公司来说并不新鲜，因为蔚来的TTM亏损接近30亿美元。在同一时期，蔚来汽车的收入约为60亿美元。因此，现在的问题是，蔚来汽车何时才能实现盈利？

答案是短期内不会。此外，该公司的融资可能很快就会到来。因此，蔚来汽车未来的股权可能会被稀释，这意味着该股可能会下跌，或在较长时间内保持区间波动。另外，从长远来看，蔚来是否能够有效地与特斯拉竞争仍是未知之数。

蔚来汽车的特斯拉问题

特斯拉在中国高端电动汽车市场占据主导地位。特斯拉8月的销量超过了8.4万辆。这一销量同比增长31%，使特斯拉今年迄今在中国的销量达到约62.5万辆。蔚来汽车8月份交付了19329辆汽车，使其今年迄今的汽车销量达到94352辆。然而，蔚来管理层预计9月份的销量为1.5万-1.7万。因此，我们可以看到蔚来的订单量正在放缓，蔚来需要更多的销量才能有机会盈利。儿特斯拉在中国的地位如此突出，以至于蔚来汽车可能会发现，从长远来看，该公司很难有效地与之竞争。

选特斯拉还是蔚来？

蔚来汽车受欢迎的ET5轿车起价约为4.61美元，一旦增加配置，价格可以迅速攀升至5万至6万美元的区间。蔚来EC6 （Model Y的竞争对手）的起价约为5.24美元，如果增加配置，价格可能飙升至6万至7万美元。相比之下，Model Y在中国的起价仅为4.1万美元，而且拥有更先进的技术和更好的工程设计。

由于特斯拉控制价格的卓越能力，其大众市场的汽车价格远远低于其在中国的主要竞争对手。因此，蔚来汽车最近的销售改善可能是暂时的，随着时间的推移，特斯拉可能会继续占据蔚来汽车的市场份额。蔚来汽车可以在电动汽车市场占有一席之地，但它能否成为主流并盈利还有待观察。因此，投资者需要的是更多的确定性。

蔚来汽车值得冒险吗？

蔚来汽车是一项风险较高的投资，因为该公司是一家尚未盈利的中国公司。该公司还面临来自特斯拉和其他盈利的电动汽车制造商的无情竞争。

从长远来看，该公司可能会实现增长，其股价在未来几年可能会走得更高。然而，我认为该股也存在价格横盘或失败的风险，这使得蔚来汽车的长期投资吸引力下降。因此，我将对该股的“买入”评级下调至“持有”。