日立重组业务组合，分析师称一切为了收入增长和利润率

作者：Nat Stewart

来源：seekingalpha

作者系投资人，特许金融分析师（CFA）。

我给予日立公司（Hitachi, Ltd.）股票“买入”评级。

在这篇文章中，我将重点关注日立潜在的催化剂，以证明该股的买入评级是合理的。日立的主要催化剂包括投资资本回报率（ROIC）的改善、多元化企业折价（conglomerate discoun）收窄，以及日立主要增长业务Lumada的收入贡献不断增长。

S&P Capital IQ的数据显示，日立在日本上市的股票和在场外交易的股票三个月的日均交易额分别约为2亿美元、400万美元。

ROIC扩张目标

在日立最近的投资者日上，该公司宣布了2024财年实现10.0% ROIC的目标。日立的2024财年为2024年4月1日至2025年3月31日这段时间。

作为比较的基础，日立在2021财年和2022财年的ROIC分别为7.7%和7.6%。该公司还表示2023财年的ROIC为7.5%。因此，如果日立能够按照新财务目标将其ROIC从较高的个位数百分比水平提高到10%，这将是该公司取得的一项重大成就和重要的评级上调催化剂。

为此，日立将采取必要的措施来扩大该公司的ROIC。此前，日立重组了该公司的业务组合，并向股东分配更多资本，以释放价值。在我看来，日立的投资组合重组将通过增加那些增长更快、利润率更高的业务占比来实现，以促进该公司的收入增长和利润率扩张。另外，将更多资金用于回购和派息预计将缩小日立的资本基础，从而提高其ROIC。因此，我乐观地认为日立的ROIC是可以在2025财年提高到10%的。

随着时间的推移，一家公司的ROIC往往与其股东总回报呈正相关，因此预计日立的估值倍数会随着其ROIC的增加而扩大。

多元化企业折价

市场对日立未来12个月市销率的普遍预期为0.90倍。考虑到日立的市盈率低于1倍，且其自由现金流收益率高达个位数，我认为日立的股票被低估了。

除了该公司的ROIC不是那么高之外，日立多元化企业折价是该公司估值偏低的关键原因之一。该公司是“一家在全球拥有多条业务线的企业集团”。因此，投资者认为日立拥有一堆不相关的业务，彼此之间的协同效应有限，因此很自然地给予日立“多元化企业折价”。

日立在6月的投资者日上表示，该公司正试图通过加强“各部门之间的合作”，来“增强其业务组合的协同效应”，这样该公司就能享受到“集团溢价（conglomerate premium）”，而不是折价。

展望未来，日立拥有巨大的潜力，可以通过其各种业务提供的全方位产品和服务，为客户提供定制解决方案，以解决客户的问题。如果日立能让投资者相信其投资组合具有巨大的协同效应，那么未来日立的企业折价很可能会变小。

Lumada是日立公司皇冠上的明珠

正如日立所强调的那样，Lumada是日立专注于“企业数字化转型”的业务。随着对数字化转型解决方案的需求不断增长，日立将Lumada视为“皇冠上的名著”，是日立的关键增长引擎。

在2023年投资者日上，日立透露，该公司的目标是将Lumada的营收贡献从2022财年的26%提高到2023财年和2024财年的29%和33%。日立的最终目标是在中长期内让Lumada占公司销售额的一半甚至更多。

我认为Lumada的收入贡献在未来几年不会有太大的增长。

其中一个因素是，根据日立的预期，全球数字化转型市场的规模预计将以每年17%左右的速度增长。日立为Lumada设定了收入每年增长15%-20%的目标，这与市场转型的预期增长基本一致。

另一个因素是，日立将持续调整其业务组合，业绩低于平均水平的业务或将退出。这意味着，较弱的、非lumada业务在该公司整体业务组合中所占的比例将越来越小。

简而言之，市场应该给日立更高的估值，因为Lumada对其收入的贡献将更大。

结论

日立的估值很有吸引力，我预计随着多种催化剂的出现，该公司估值将得到重新评估。因此，我维持对日立股票的“买入”评级。