开市客估值超过沃尔玛，分析师称其是华尔街的宠儿

作者：Nikolaos Sismanis

来源：Tipranks

作者系Cardiff University金融学士学位、独立金融分析师。

开市客（Costco Wholesale Corporation）的股票历来是华尔街的宠儿，因为该股的多种品质使其与同行区别开来。出于这个原因，该公司的股价历来都有着一定的溢价估值，这在多个市场周期中都是合理的。

在我看来，开市客展示了许多引人注目的品质，使其区别于其他折扣零售商。该公司拥有卓越的业绩记录，以会员为中心的商业模式，以及充满希望的国际扩张前景，这些无疑都被市场和投资者高度认可。

话虽如此，我认为开市客高于平均水平的估值可能最终成为该股的逆风。由于几乎所有竞争对手的估值都要低得多、资本回报率却高得多，开市客的估值过高可能会影响资本回报。因此，我对开市客股票持中立态度。

溢价估值从何而来？

为了了解开市客的溢价估值，我将该公司及其同行的远期市盈率进行了对比：

--开市客的远期市盈率为34.9

 --沃尔玛远期市盈率为24.4

-- Dollar Tree的远期市盈率为23.5

--Dollar General远期市盈率为16.5

--BJ 's Wholesale Club远期市盈率为16.1

--塔吉特（Target）远期市盈率为15.3

显然，开市客是该行业估值最高的股票，远远超过沃尔玛，后者的远期市盈率在同行中排名第二。值得一提的是，十多年来，开市客一直保持着比上述所有公司更高的远期市盈率。

我认为该股的估值过高可以归因于几个因素。

首先是完美的业绩记录。在我看来，让开市客从同行中脱颖而出的最突出的区别是该公司无可挑剔的业绩记录。除了2009年开市客的收入略有下降外，该公司自1992年以来每年都保持着收入增长。

自那以后，好市多也从未有过亏损。此外，尽管该公司已经非常成熟，但其增长速度仍然令人印象深刻。具体来看，在过去10年里，开市客的收入和净利润分别以8.6%和13.1%的复合年增长率增长。

其次，开市客的会员制模式可以提高可预测性。开市客拥有的另一个突出的独特因素是其会员制商业模式。该公司向会员收取年费，只有会员可以在其仓储式超市和在线平台购物。

这种模式创造了一种强大的客户保留机制，因为会员将继续在开市客购物，以最大化利用他们的会员权益。事实上，开市客可预测的收入流有助于实现该公司的稳定性和长期盈利能力，这对投资者来说是一个非常有吸引力的特点。

最后，开市客的商业模式在国际上得以复制。我认为该股保持高估值的第三个因素是其拥有巨大的增长潜力，这可以通过开市客在国际上复制其行业领先的商业模式来实现。

到目前为止，开市客成功进行了国际扩张，特别是在加拿大、墨西哥、日本和英国等国家，这已经证明了该公司可以适应不同市场和利用全球机会的能力。

然而，机会并没有就此停止。开市客仍有多个市场需要拓展。一个典型的例子是在中国，开市客2019年在中国开设了首家实体店，开启了中国之旅。中国市场热烈欢迎该公司，这为其在中国全国范围内的广泛扩张创造了一个充满希望的环境。

缺乏可观的资本回报会导致估值过高

上述原因，再加上其他催化剂，使得开市客股票交易溢价。话虽如此，这并不意味着该股目前的估值完全合理。事实上，我认为开市客缺乏可观的资本回报。

以折扣零售领域最成熟的两家公司——沃尔玛和塔吉特为例。这两家公司都拥有良好的资本回报记录，两者分别连续50年和55年实现年度股息增长。目前，沃尔玛的股息收益率为1.5%，而塔吉特的股息收益率为3.3%，很有吸引力。相比之下，开市客目前的股息收益率只有区区0.8%，几乎是沃尔玛本的一半。

在当前的利率环境下，该公司0.8%的股息收益率只是表面现象，并没有带来任何实质性的好处。此外，该股过高的估值严重影响了其他资本回报方式，如股票回购。

开市客的股票溢价的潜在后果使得回购困难，可能会损害股东价值。在过去10年里，开市客的回购从未超过10亿美元的门槛，这只占该公司总市值的一小部分。

目标价

再来看看华尔街，根据过去三个月18个买入和5个持有评级，开市客股票获得了“强烈买入”的一致评级。该股的平均目标价562.55美元意味着仅有3.1%的上涨潜力。

结论

总体而言，尽管开市客拥有众多有别于业内同行的引人注目的品质，但该股远高于平均水平的估值对潜在投资者造成了影响，这可能会损害其未来的总回报。

与沃尔玛和塔吉特等竞争对手相比，开市客也缺乏可观的资本回报。沃尔玛和塔吉特的股息收益率更高，资本回报历史也很长。因此，在我看来，对开市客股票保持中性立场似乎是合理的。