知乎的盈利计划或搁浅，分析师称雄心壮志已经消散

作者：Nat Stewart

来源：seekingalpha

作者系投资人，特许金融分析师（CFA）。

知乎常常被称为“中国的Quora”，是一家在线问答平台，该公司标榜“每个问题都有答案”。但该公司管理层可能难以回答投资者心中的一个问题——那就是知乎何时才能盈利。该公司在过去12个季度一直都在亏损，累计亏损近34亿元人民币（合4.95亿美元）。

在去年12月发布第三季度财报后，知乎创始人兼董事长表示，该公司将努力在不久的将来实现盈利。但三个月后，这样的雄心壮志已经消散，该公司董事长也只是在讨论其第四季度和全年业绩时表示“将继续优化整个社区的用户体验，并加强知乎的多个增长引擎”。

近日，知乎发布最新财报后，其美股上涨4.2%，次日其港股也上涨4.73%。但第二天两地股市就迅速回吐了大部分涨幅，这反映出投资者对该公司的前景感到“喜忧参半”。

最新报告显示，知乎2022年全年总营收增长21.8%至36.1亿元，较上年119%的大幅增长大幅放缓。该公司去年的净亏损为人民币15.8亿元，比上一年的亏损13亿元扩大了21.5%，这表明该公司盈利的步伐已经停滞。

与吸引年轻人的、更引人注目的、以照片和视频为主的同行相比，作为问答内容社区，知乎的价值相对较低。该公司的市销率略低于1.4倍，落后于视频网站哔哩哔哩的2.9倍。快手则为2.3倍。

仔细研究知乎最近的业绩就会发现，知乎仍在继续执行其“精打细算”的策略，至少在一定程度上，该公司试图通过降低成本来缩小亏损。

第四季度，知乎营收同比增长9.3%，至11.1亿元人民币，净亏损收窄53.2%，至1.8亿元人民币。虽然这一收入增长是今年最低的季度，但该公司的成本削减努力使其毛利率同比提高了9.3个百分点，达到56.4%，着推动了知乎亏损的大幅改善。特别是，该公司降低了30.4%的一般和管理费用，这主要是由于降低了股权激励的相关费用。

付费会员数量激增

广告收入曾是知乎的主要收入来源，但去年仅为9.26亿元人民币，同比下降20%，原因是全球经济低迷导致企业控制支出。这导致广告这一收入来源在知乎整体业务中的排名从第一跌至第三。

该公司最新的增长引擎是付费会员服务，该服务允许用户在线阅读小说和其他优质内容。去年第四季度知乎的月平均付费用户为1300万，同比增长112.5%。去年，该类别的收入为12.3亿元，较2021年增长84.1%，占总收入的三分之一左右。

知乎最近推出了“盐言故事”，这是一款精选文学作品的阅读应用。在最新的业绩电话会议上，该公司董事长表示，盐言故事利用了近期对高质量内容的消费趋势。

除广告和付费会员服务外，知乎一直在打造内容商业化解决方案业务，去年该业务收入增长5.8%，至10.3亿元人民币左右。但该公司最有前途的新业务是职业培训服务，随着更多在线课程的推出和近期收购的贡献，该业务年收入飙升442%，至2.48亿元人民币。

随着聊天机器人的风靡，越来越多的公司在报告中提到行业领先的ChatGPT，因此知乎也谈到了如何使用人工智能生成内容（AIGC）技术来进行创作。该公司CTO 表示，“我们最近对自主研发的AIGC技术进行了全面评估，并正在寻求外部合作，以增强产品和创作者的能力。”

该公司CTO说，知乎庞大的在线社区为人工智能提供了大量的数据可供学习，其积累的垂直专业内容将帮助该公司在AIGC技术革命中获得独特的优势。

职业培训

知乎职业培训业务的快速增长，使该部分业务占其总收入的份额从2021年的2%提高到去年的7%。该公司管理层表示，该公司的战略重点现在正转向专注于职业培训的第二曲线。

在去年11月发表的一封公开信中，他强调，知乎从2019年底开始探索职业培训，通过过去三年的实验，已经建立了一个基本框架。一些媒体最近甚至报道称，该业务部门甚至可能会被分拆，并独立发展，以突出其重要性。

知乎最初只是在其平台上销售第三方课程。但在2021年8月，该公司投资了财务会计在线培训公司品职教育，并于当年10月入股了在线留学培训机构趴趴英语。去年10月，知乎还收购了专门从事教师资格考试的培训公司掌上园丁。

两个月后，知乎推出了首个独立职业培训品牌“知学堂”，并于上月推出了另一款职业培训应用“一起公考AI课”。

在行业竞争加剧的背景下，职业培训是否能帮助知乎扭亏为盈，还需要时间来验证。