水滴控制成本取得巨大进展，分析师称可帮助其抵御行业低迷

作者：Donovan Jones

来源：seekingalpha

作者系研究服务公司IPO Edge的创始人，知名投资人、金融分析师。

去年大部分时间，笼罩在水滴和泛华金控等中国保险经纪公司头上的乌云终于散去，但这场风暴还没有结束。

这意味着，控制成本的能力将是两家公司在短期内保持盈利的关键——这也是如今中国企业界的一个共同主题，因为以往的高速增长时代已经过去。

与此同时，中国最大的两家上市保险经纪公司正努力在2023年恢复增长。在泛华寻求收购之际，水滴正在建立一些创新的新服务。

水滴扭亏为盈

水滴近日发布的最新业绩显示，该公司去年第四季度扭亏为盈，实现净利润1.26亿元人民币（合1830万美元），较上年同期亏损7120万元人民币大幅好转。考虑到该公司收入同比增长12.5%至人民币7.72亿元，如此大的波动相当引人注目。

水滴将此归功于成本的降低。虽然该公司的运营成本增长快于收入增长，但水滴成功地将销售和营销费用削减了43%，并将一般管理费用又削减了20%。

该公司的研发成本也下降了21%，帮助其整体运营成本和支出下降了约11%。这看起来可能不算什么，但对于这种经营利润率很低的公司来说，如此大规模的削减成本并不是一件小事。

泛华本月早些时候发布的财报显示，该公司营收较上年同期下滑4.4%，至7.67亿元人民币。但该公司大幅削减了开支，其营业收入增长了3%。同时，该公司净利润飙升逾6倍，主要原因是上年同期的一次性减值支出。

这两组业绩都表明，在疫情的影响下，由于消费者支出减少，两家公司都有效应对了销售增长放缓，从而相对较好地度过了去年最后三个月。

较前三个月来看，水滴第四季度收入增速加快，而泛华的下滑速度有所放缓。即便如此，前者去年全年的收入较2021年仍下降了约13%，而后者下降了15%，这显示出过去的一年里这两家公司有多难。

这两家分销第三方产品的保险经纪公司并不是唯一受到疫情影响的公司，这场风暴也打击了开发和销售自己保单的传统保险公司。

在这种时候，传统保险公司的日子可能会更加艰难，因为这些公司必须在动荡的市场中航行，用收取的保费进行投资以获得回报。相比之下，水滴和泛华等公司的大部分收入更简单，主要来自服务费。

像中国人寿这样的行业领头羊也未能免受影响，而像众安在线这样经验较少的公司受到的打击更大。后者是数字保险的先驱，上月该公司表示，由于股票和债券投资价值下降、投资收益缩水，该公司去年出现净亏损。

削减成本

随着营收增长变得更加困难，水滴在2021年底推出了一项积极削减成本的行动，该公司进行了裁员并在当年最后一个季度减少使用第三方渠道来吸引流量。

该公司还转向了新的业务，包括为有大额医疗费用的患者提供众筹服务等。该业务在去年第四季度产生了4100万元人民币的新服务费。

水滴的另一项新服务是将适合临床试验的患者与制药商进行牵线。这项业务的服务费也是一个主要的新增长领域，去年第四季度这一数字从60万元人民币跃升至2300万元人民币。

这些数字可能看起来很小，但加起来超过了该公司第四季度总收入的8%，而且可能将继续强劲增长。将业务扩展到与水滴主营业务相关的其他服务领域，使收入来源多样化，在一定程度上可以帮助水滴抵御行业低迷，这看起来似乎很明智。

泛华金控成立于1998年，是中国首家上市保险经纪公司，但该公司在战略上并没有把重点放在削减成本上。事实上，该公司计划增加支出，以增强其数字能力，并加速收购，如果这些措施能够有效实施，这将有助于促进该公司的增长。泛华认为自己可以做到这一点，今年的目标是提高寿险销售额、保费和营业收入。

泛华金控的目标听起来相当雄心勃勃——鉴于现在整体的环境，该公司实现起来可能难度很大。当然，除非该公司通过收购来实现这一目标。

实际上，就在上个月，该公司签署了一项收购协议，交易条款未披露。

水滴在公布财报业绩后股价下跌，而泛华的股价几乎没有变动，这表明投资者对这两家公司都不太感兴趣。水滴的市盈率超过12倍，泛华则超过70倍。

如此高的市盈率，尤其是泛华的市盈率，很可能是由于这两家公司利润基数较低，并不是反映出投资者对其前景十分乐观。从另一个角度来看，这两家公司的估值看起来较为合理，水滴的市销率 2.9，泛华的市销率约为1。

从目前的情况来看，两家公司的估值差距可能反映出水滴通过降低成本来支撑盈利的超强能力。投资者可能还是更看好水滴通过创新服务产品实现收入多元化的能力。