达达集团2023年展望被指“好坏参半”，分析师疫情红利消失了

作者：Eugenio Catone

来源：seekingalpha

作者系工商管理学士、行业分析师，就职于华尔街投行。

我给予达达集团的股票评级为“持有”。

达达集团与抖音的合作可能会在中期带来外卖配送订单的大幅增长，但如果抖音无法获得吸引力，那么该公司就有退出中国外卖市场的风险。考虑到收入增长放缓和盈利能力改善的预期，达达2023年的展望也是“好坏参半”。

2023年展望

在达达集团2022年第四季度财报新闻稿中，该公司概述了本财年的预期，并指出“有信心在2023年进一步提高盈利能力，同时保持收入增长势头”。达达发布的指引中点显示， 2023年第一季度该公司的收入同比增长31.8%，至26.7亿元人民币。

达达今年第一季度的收入增长指引令人失望。该公司预计2023年第一季度营收同比增长31.8%（以人民币计算），与其2022年第四季度营收同比增长31.9%大致相当。这远低于其2022年第二季度和第三季度的销售增长，分别为同比增长+54.7%和+41.1%。

值得注意的是，达达将“保持收入增长势头”作为其2023财年全年指引的一部分，而不是将更快的增长速度作为其目标。

随着中国经济复苏，部分公司将实现收入加速增长，而达达与这些中国公司不同。3月初，达达在该公司2022年第四季度财报电话会议上表示，自2022年底疫情防控措施调整，商品和服务的线下支出有所回升。

换句话说，疫情带来的宅家趋势正在减弱，中国未来的电子商务需求不太可能像疫情高峰期那样强劲。这就解释了为什么达达2023年第一季度的收入增长指引不如期望那样好。因此，根据S&P Capital IQ的数据，分析师预计以人民币计算达达的营收增长将从2022财年的+36.4%放缓至2023财年的+35.5%，这是合理的。

另一方面，分析师预计，达达将从2022财年的正常化净亏损- 13.26亿元人民币逆转至2023财年的non-GAAP调整净利润+ 1.38亿元人民币。这与该公司今年“提高盈利能力”的指引方针是一致的。

达达最近的季度财务指标表明，该公司在成本管理方面取得良好进展，这为其盈利铺平了道路。达达的毛利率同比增长880个基点，环比增长290个基点，至2022年第四季度为41.3%。达达的销售、一般和行政（SG&A）成本与收入之比从2022年第二季度的56.6%下降至2022年第三季度的52.8%，下降了3.8个百分点，最近一个季度又下降了0.8个百分点，至52.0%。

新合作伙伴

2023年3月8日《Nikkei Asia》的一篇文章表示，“字节跳动的抖音”已经进入“中国的电子商务和本地服务”市场。在这篇文章中，达达是与抖音合作快递业务的公司之一。

这次与抖音的新合作可能会成为达达中长期增长的主要动力。在最近的季度发布会上，达达指出，“如果抖音的外卖配送服务有显著增长，未来几年该公司的Dada Now业务部门将获得可观的增量收入”。

抖音主要与美团在中国外卖市场竞争。美团在2022年第三季度完成了约50亿份拍配送订单。如果抖音最终能达到美团订单量的5%，而达达能占到抖音外卖配送订单量的四分之一，那么通过与抖音的合作，DADA Now未来可能每年增加约2.5亿份订单。相比之下，Dada Now在2021年完成了11.2亿份订单，因此与抖音的合作所带来的额外增长相当可观。

但根据历史经验，在未来抖音也有可能退出中国的电子商务和外卖配送市场。早在2021年，抖音的母公司字节跳动就曾试图用自己的移动应用程序“山竹旅行”与中国的在线旅行社进行竞争。最终的结果是，在不到一个月的时间你，字节跳动就将“山竹旅行”下架了。与根深蒂固的行业现有公司竞争从来都不是一件容易的事，更何况美团占据着70%的市场份额，抖音能否在中国的外卖市场生存并发展仍有待观察。

总之，达达与抖音的合作充满希望，但抖音进军中国外卖领域的成败并不在达达的控制范围内。因此，将抖音带来的潜在收入贡献视为达达中长期增长前景的一部分，这可能不是谨慎的做法。

结论

综上，我给予达达集团“持有”评级。该公司2023年的指引既有积极的一面，也有消极的一面，而其合作伙伴抖音进军中国外卖和电子商务市场的成功与否仍存在不确定性。