虎牙四季度表现或不乐观，分析师称因游戏比赛独家转播权或失效

作者：Nat Stewart

来源：seekingalpha

作者系投资人，特许金融分析师（CFA）。

我仍然维持对虎牙股票的“持有”评级。在此前的文章中，通过分析虎牙2022年第四季度的业绩预期以及该公司2023年全年的前景后，我认为没有理由改变我对虎牙的“持有”评级。我认为，虎牙2022年第四季度的财报业绩不会有什么大的惊喜，预计该公司今年仍不能盈利。

分析师预计虎牙第四季度表现糟糕

预计虎牙将于下周发布该公司2022年第四季度的财务业绩。分析师对虎牙2022年第四季度的业绩并不乐观。数据表明，预计该公司的营收将有所收缩。

具体而言，市场认为虎牙的收入将从2021年第四季度的28.09亿元人民币下降到最近一个季度的21.35亿元人民币。换句话说，以当地货币计算，虎牙收入的同比降幅预计将从2022年第三季度的-20.1%恶化至2022年第四季度的-24.0%。

分析师还预测，虎牙的利润将从2022年第三季度正的正常化净利润+ 1.06亿元下降到去年最后一个季度非公认会计准则调整后的净亏损- 5.02亿元。相比之下，虎牙在2021年第四季度净亏损为- 2.42亿元。

我认为，虎牙2022年第四季度的实际财务业绩将大致符合市场目前的预期。在2022年底，疫情防控措施的调整对该公司的业务产生了一定影响。

此外，在去年11月中旬举行的该公司2022年第三季度财报发布会上，虎牙承认，2022年第12届《英雄联盟》世界锦标赛对该公司的“移动MAU（月活跃用户）”产生的积极影响不像前几年那么明显。

因此，虎牙2022年第四季度的收入很有可能大幅下降，甚至出现亏损。然而，目前分析师对虎牙第四季度的财务预测应该已经考虑到去年最后一个季度面临的不利因素。在过去三个月里，16位分析师中，有11位下调了对虎牙2022财年的营收预测。

协议变更对虎牙产生重大影响

2023年1月12日，虎牙发布了一份6-K文件显示，该公司就转播《英雄联盟》比赛的授权协议发生了变化。这可能对虎牙今年的前景产生复杂的影响。

虎牙今年的营收将受到在2023年至2025年之间的未来三年没有《英雄联盟》独家授权的影响。虎牙将只拥有第13 -15届《英雄联盟》世界锦标赛的非独家转播权，而不是过去的独家转播权。根据计算，虎牙之前每年应该能从《英雄联盟》的独家转播权中获得数亿元人民币的收入。

另一方面，虎牙与《英雄联盟》内容相关的费用预计也将会减少。具体而言，虎牙每年为《英雄联盟》支付的版权费用将从过去的约4亿元人民币降至未来三年的1.5亿元人民币。

《英雄联盟》授权协议变化的财务影响已经反映在分析师们对虎牙2023年的预期数据中。根据S&P Capital IQ的数据，预计在2023财年虎牙的收入将下降7.1%至8572亿元人民币，而该公司正常化净亏损预计将从2022财年的- 3.34亿元人民币收窄至2023财年的- 7100万元人民币。

结论

根据虎牙的财务前景和股票估值，我给予虎牙的投资评级为“持有”。

虎牙的市销率指标已从2022年10月25日的历史低点0.33倍强劲反弹至2023年3月13日的0.83倍。但该股的市销率仍远低于1.60倍的三年平均水平。

尽管该公司2023年的常态化净亏损预计与2022年相比有所收窄，但实际上虎牙在2019-2021财年是盈利的。此外，虎牙2023财年的收入或将下降-7.1%，这与该公司2021财年+30.3%的收入增长数字相形见绌。

在我看来，虎牙目前估值是合理的，因此我给予该股“持有”评级。